次貸危機(jī)是急癥, 而造成當(dāng)前全球金融危機(jī)的周期性、結(jié)構(gòu)性、制度性三大成因是慢性病。尋找新的重大的科技突破，是在“后”全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)中處于主動(dòng)地位的舉措。
美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的背后有三大深層次的成因。第一是周期性因素，即以美國(guó)為首的全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過快速增長(zhǎng)后到科技創(chuàng)新缺乏新動(dòng)力的間歇性周期因素。第二是結(jié)構(gòu)性因素， 即全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的結(jié)構(gòu)性失衡。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的失衡的最顯著特征是以發(fā)達(dá)國(guó)家為主體的過度消費(fèi)和以新興國(guó)家為主體的過度生產(chǎn)模式。制度性原因是此次危機(jī)的第三個(gè)核心成因。制度性因素主要反映在兩大方面：一是全球貨幣金融體系的失衡。布雷頓森林體系解體后美元的強(qiáng)勢(shì)地位導(dǎo)致國(guó)際貨幣制度嚴(yán)重失衡。二是各國(guó)普遍性的金融監(jiān)管失誤與錯(cuò)位。
目前看來，第二輪金融海嘯發(fā)生的概率不高。原因是：第一，從中短期來看， 美國(guó)政府采取的自羅斯福新政以來罕見的超強(qiáng)有力的財(cái)政政策和貨幣政策開始奏效，傳導(dǎo)和擴(kuò)大機(jī)制的影響在切斷或弱化。
第二， 雖然這次衰退的時(shí)間很長(zhǎng), 但它對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的深度并不像1929年大危機(jī)那么嚴(yán)重。在2007年中期之前的4年半里，世界GDP增長(zhǎng)率平均值接近5%，這是自20世紀(jì)70年代初以來全球經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)盛并且持續(xù)最久的繁榮期。從美國(guó)來看，雖然目前失業(yè)率很高, 但社會(huì)尚穩(wěn)定；美國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與創(chuàng)新能力沒有受到根本性沖擊；赤字雖高, 但并非沒有任何進(jìn)一步加大財(cái)政政策的空間。
第三， 經(jīng)濟(jì)全球化使主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)利益交織一起, 存在著互相妥協(xié), 互相支持共渡難關(guān)的可能性，從最近G20的首腦會(huì)議中各國(guó)積極合作的態(tài)度可見一斑。
然而, 此次危機(jī)的發(fā)展猶如一個(gè)重病人的病情發(fā)展, 重病人患了嚴(yán)重的慢性病, 又遇上急性病。次貸危機(jī)是急癥, 而造成當(dāng)前全球金融危機(jī)的周期性、結(jié)構(gòu)性、制度性三大成因是慢性病?，F(xiàn)在美國(guó)不斷地切斷或弱化將次貸危機(jī)的傳導(dǎo)和擴(kuò)大機(jī)制。這僅是解決急性病, 解決慢性病則需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
因此,筆者判斷，若不出現(xiàn)新的重大事件，危機(jī)的底部在2009年第三季度后期可以基本構(gòu)成，從第四季度起，會(huì)緩慢復(fù)蘇。復(fù)蘇后, 美國(guó)將用五至十年甚至一代人的時(shí)間轉(zhuǎn)向節(jié)儉的生活方式，更高的儲(chǔ)蓄率(恢復(fù)到15年前的平均數(shù)約10%)和企業(yè)和金融的去杠桿化，政府努力減輕赤字負(fù)擔(dān)使其能收支平衡， 這使到將在未來三至五年或更長(zhǎng)的一些時(shí)間內(nèi)年均增長(zhǎng)不超過2%， 較過去20年來的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平放緩三分之一。這種趨勢(shì)將直接影響全球經(jīng)濟(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
本文預(yù)測(cè)后經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的經(jīng)濟(jì)新格局將可能顯示如下五大特征，第一，國(guó)家干預(yù)程度強(qiáng)化，新形式的凱恩斯主義復(fù)興。第二, 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將大大慢于危機(jī)前的平均速度。以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家將經(jīng)歷著一場(chǎng)嚴(yán)重的通貨膨脹, 并伴隨著滯脹的可能。第三, 國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)加劇, 新的全球產(chǎn)業(yè)體系將在重組調(diào)整中產(chǎn)生。區(qū)域性經(jīng)濟(jì)合作組織逐漸強(qiáng)化, 尤其南南國(guó)家之間的合作和以中國(guó)為核心的東南亞之間的新的合作方式的產(chǎn)生。第四，發(fā)達(dá)國(guó)家加快科研投入，尋找新的重大的科技突破和新一輪技術(shù)革命，爭(zhēng)取在新的一輪競(jìng)爭(zhēng)中處于主動(dòng)地位。第五, 美元進(jìn)一步貶值，弱美元與強(qiáng)大的中國(guó)外匯儲(chǔ)備催促著國(guó)際貨幣體系的改革與人民幣在國(guó)際金融中扮演新角色。
中國(guó)應(yīng)認(rèn)真分析后全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)代的特征，要有新的改革開放方略和舉措，以達(dá)到內(nèi)外并修, 標(biāo)本兼治，把提高國(guó)際地位和國(guó)內(nèi)發(fā)展結(jié)合起來，把擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整振興產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)科技創(chuàng)新、加強(qiáng)社會(huì)保障結(jié)合起來，把拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改善民生結(jié)合起來，把刺激投資和刺激消費(fèi)結(jié)合起來，把走出當(dāng)前困境和促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展結(jié)合起來，從而提升自主創(chuàng)新能力，加快推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí), 加快創(chuàng)新型中國(guó)的構(gòu)建。同時(shí)，改變中國(guó)過度依賴歐美市場(chǎng)特別是美國(guó)市場(chǎng)的格局，循序漸進(jìn)地有重點(diǎn)地發(fā)展“新興大市場(chǎng)”，增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展抗國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的能力。(作者：鄭德珵 廣州證券有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
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