2009年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
1月份全國(guó)新增貸款1.39萬(wàn)億元
同比降16.14%；央行確定今年貨幣供應(yīng)目標(biāo)，廣義貨幣供應(yīng)量預(yù)期增長(zhǎng)17%
年初開(kāi)始的“均衡放貸的政策”初見(jiàn)成效。央行昨天公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣各項(xiàng)貸款增加1.39萬(wàn)億元，同比少增2243億元，降幅為16.14%。同日，央行首次公布2010年貨幣供應(yīng)目標(biāo)，即廣義貨幣供應(yīng)量M2預(yù)期增長(zhǎng)17%左右。
特點(diǎn)1 中長(zhǎng)期占比增加
數(shù)據(jù)：1月份新增的1.39萬(wàn)億元本外幣貸款中，中長(zhǎng)期貸款約1.09萬(wàn)億元，占78.8%。中長(zhǎng)期貸款余額比重則由上月的55.6%提高至56.4%。短期貸款和票據(jù)融資余額的比重則由上月的26.4%降至25.1%。此外，當(dāng)月居民戶(hù)中長(zhǎng)期貸款增加3433億元。
解讀：宏源證券分析師陳夢(mèng)根表示，1月份新增貸款中，中長(zhǎng)期信貸占絕對(duì)比重，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占新增人民幣貸款總額的54%左右，表明貸款對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用較大，而票據(jù)融資減少，這與監(jiān)管層嚴(yán)格壓縮信貸規(guī)模有關(guān)。
海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師熊偉表示，1月貸款的期限結(jié)構(gòu)為：短期貸款占比31.6%，中長(zhǎng)期貸款占比78.8%，而票據(jù)融資的占比為-13.0%。從貸款的部門(mén)結(jié)構(gòu)來(lái)看，房地產(chǎn)景氣度的下降使得居民中長(zhǎng)期貸款占比下滑，與財(cái)政刺激相關(guān)聯(lián)項(xiàng)目的延續(xù)，使非金融企業(yè)占據(jù)了更大的貸款份額。
交行金融研究中心昨天發(fā)布的報(bào)告指出，新增貸款增加較多，主要是受去年末的儲(chǔ)備項(xiàng)目在今年初集中投放、企業(yè)在年初的信貸需求較多及銀行傾向于早投放早收益等因素的綜合影響，在很大程度上屬季節(jié)性增長(zhǎng)，同時(shí)也表明今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求依然不低。
特點(diǎn)2 貨幣活化趨勢(shì)明顯
數(shù)據(jù)：1月末M2余額同比增長(zhǎng)了25.98%，相比上月回落了1.7個(gè)百分點(diǎn)。但是M1增速在經(jīng)歷了上個(gè)月的小幅回落后(2009年12月份回落了2.28個(gè)百分點(diǎn))出現(xiàn)了大幅的反彈，增速達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的38.96%。
解讀：上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，1月，M1和M2的不同變化趨勢(shì)表明，貨幣體系中貨幣的活化程度在提高，即活期存款上升速度超越了儲(chǔ)蓄存款的上升速度。活期存款主要分布于企業(yè)部門(mén)，儲(chǔ)蓄則歸屬于居民部門(mén)，企業(yè)在非經(jīng)營(yíng)旺季增加現(xiàn)金儲(chǔ)備，主要是為了應(yīng)對(duì)節(jié)日期間季節(jié)性現(xiàn)金需求上升。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，M1的超預(yù)期快速上升，意味著存款活期化趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，經(jīng)濟(jì)的活躍程度在繼續(xù)加強(qiáng)，貨幣流通速度加快，過(guò)去的低速存量貨幣加速流動(dòng)的強(qiáng)大勢(shì)能正給未來(lái)物價(jià)帶來(lái)較大推升力量。
國(guó)泰基金也持有相同觀點(diǎn)，企業(yè)在春節(jié)前一般會(huì)支付獎(jiǎng)金、補(bǔ)助和大量需要預(yù)交的稅款，結(jié)果是春節(jié)所在月份企業(yè)活期存款(占M160%左右)急劇下降，而居民在春節(jié)前大量現(xiàn)金需求往往使春節(jié)所在月份現(xiàn)金出現(xiàn)急劇上升。去年春節(jié)在1月份，今年在2月份，因而1月M1增速創(chuàng)下新高，而M0增速則是低谷。預(yù)計(jì)2月情況會(huì)剛好相反。
前瞻 2、3月份貸款增長(zhǎng)有限
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，各年1月份信貸多數(shù)都有沖高的現(xiàn)象。今年在銀監(jiān)會(huì)、央行等部門(mén)嚴(yán)格控制下，信貸相比上年同期雖有收斂但依然高達(dá)萬(wàn)億以上，創(chuàng)歷史同期第二高點(diǎn)。不過(guò)，分析普遍認(rèn)為，1月份的貨幣信貸過(guò)高增長(zhǎng)難以持續(xù)，2、3月份的信貸投放規(guī)模將非常有限。
宏源證券陳夢(mèng)根表示，1月份后信貸增長(zhǎng)將逐步趨于正常化，未來(lái)的信貸會(huì)更多地表現(xiàn)為均衡投放。根據(jù)監(jiān)管層的思路，全年四個(gè)季度按照“3：3：3：1”的比例進(jìn)行發(fā)放，第一季度的總額應(yīng)控制在2.25萬(wàn)億元左右，因此后續(xù)2、3月份信貸規(guī)模相對(duì)有限。2月份由于春節(jié)長(zhǎng)假，信貸規(guī)模將大幅收縮，預(yù)計(jì)新增信貸的規(guī)模將降至5000億-7000億元。申銀萬(wàn)國(guó)分析師李慧勇預(yù)計(jì)，2月新增信貸可能將在7000億-8000億元左右。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則更為謹(jǐn)慎，他認(rèn)為對(duì)信貸的控制仍將持續(xù)，2-3月份新增信貸將回落至4000億-5000億元左右。
海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師熊偉認(rèn)為，按全年新增人民幣貸款7.5萬(wàn)億元計(jì)算，1月新增貸款的占比已達(dá)到18.5%，遠(yuǎn)高于2005年到2009年15.7%的平均水平。貨幣政策依舊處于適度寬松的水平。
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