歐洲債務(wù)危機(jī)為何愈演愈烈有著極其復(fù)雜的內(nèi)在因素。 “冰凍三尺非一日之寒”，從根本上講，歐洲債務(wù)危機(jī)是自身長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾的一次集中釋放，是由外部危機(jī)和長(zhǎng)期內(nèi)部失衡的累積、財(cái)政貨幣政策二元性矛盾、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及高福利政策等引發(fā)的結(jié)構(gòu)性危機(jī)。
首先，主權(quán)債務(wù)危機(jī)充分暴露出歐元體系深層次的體制性缺陷——“最優(yōu)貨幣區(qū)”理論下分散“財(cái)政”與統(tǒng)一“貨幣”的二元矛盾。長(zhǎng)期以來，歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)方面將貨幣政策交給歐洲央行，這是一個(gè)硬約束；同時(shí)，依靠《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》來監(jiān)管成員國(guó)的財(cái)政政策，這是一個(gè)軟約束。從主權(quán)國(guó)家的角度來說，財(cái)政政策的自主權(quán)對(duì)其管理和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)有著非常重要的意義。歐盟原本是希望通過各國(guó)的財(cái)政自律，來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡。但在宏觀層面上，歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政政策的溢出效應(yīng)干擾了統(tǒng)一貨幣政策的運(yùn)作。在貨幣聯(lián)盟條件下，一直以來各成員國(guó)都有一種內(nèi)在的財(cái)政赤字?jǐn)U大的傾向。因?yàn)椋蓡T國(guó)財(cái)政赤字的加大可以刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)。這既有利于政府征得民眾意愿，同時(shí)又可以把通貨膨脹的責(zé)任歸于歐洲央行。這就使財(cái)政赤字的擴(kuò)大對(duì)各國(guó)更具有誘惑力。
此外，由于歐元區(qū)缺乏統(tǒng)一的財(cái)政控制預(yù)算，一國(guó)債務(wù)只能由本國(guó)財(cái)政作為擔(dān)保，在沒有統(tǒng)一的財(cái)政作基礎(chǔ)，歐元信用也顯得相對(duì)脆弱。債務(wù)危機(jī)凸顯了歐元與美元信用基礎(chǔ)的差異。高盛等國(guó)際投機(jī)資本正是看到了歐洲貨幣聯(lián)盟制度設(shè)計(jì)中的“二元悖論”，利用信用違約掉期交易沽空歐元，拉高信用違約掉期利率，以從而獲取巨額收益。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，歐元兌美元
其次，主權(quán)債務(wù)危機(jī)凸顯歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期發(fā)展失衡。歐元區(qū)各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融周期不一致。金融危機(jī)暴露并放大了歐盟成員國(guó)各自經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的缺陷，例如希臘等南歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)過于依賴消費(fèi)，公共財(cái)政較弱，有賴于外來資本以彌補(bǔ)其低儲(chǔ)蓄，中東歐國(guó)家過高的經(jīng)常項(xiàng)目赤字和外債以及德國(guó)對(duì)出口的過度依賴等。自歐元區(qū)成立以來，歐元區(qū)內(nèi)部各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的差異和宏觀失衡日益顯現(xiàn)（歐盟委員會(huì)主要根據(jù)歐元區(qū)各國(guó)價(jià)格和成本的差距以及貿(mào)易收支狀況來判斷各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的）。根據(jù)歐盟委員會(huì)最新報(bào)告，德國(guó)是歐元區(qū)幾個(gè)大國(guó)中唯一競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)上升的國(guó)家，與之相比，包括歐元區(qū)三個(gè)大國(guó)法國(guó)、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降和貿(mào)易赤字嚴(yán)重惡化。在1998年至2008年期間，許多國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目余額均出現(xiàn)急劇惡化：愛爾蘭經(jīng)常項(xiàng)目余額了下降6%，經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到5.2%；葡萄牙經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大了超過5個(gè)百分點(diǎn)，至12.1%；西班牙經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大8.4個(gè)百分點(diǎn)，至9.6%；希臘經(jīng)常項(xiàng)目赤字則擴(kuò)大11.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.4%的紀(jì)錄水平。
自歐元區(qū)成立伊始便開始實(shí)行較低的利率政策，使得希臘等國(guó)能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動(dòng)成本高等結(jié)構(gòu)性問題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實(shí)際有效匯率被高估超過10%。同時(shí)低利率使其政府能夠以更優(yōu)惠的條件為債務(wù)融資（希臘凈利息成本占GDP的比率，在1995年后的十年里下降了6.5個(gè)百分點(diǎn)），掩蓋了公共財(cái)政的潛在問題。
第三，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的角度看，希臘等國(guó)家過于依賴受危機(jī)影響嚴(yán)重的周期性產(chǎn)業(yè)也是很重要的原因。比如，冰島主要依靠金融業(yè)，迪拜依靠旅游業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。希臘國(guó)民經(jīng)濟(jì)高度依賴于農(nóng)業(yè)、海運(yùn)業(yè)和旅游業(yè)，其中農(nóng)業(yè)產(chǎn)值和旅游業(yè)收入分別占GDP的比重12%和17%。2009年前8個(gè)月，受國(guó)際金融危機(jī)影響，希臘旅游收入同比下降13.3%，船運(yùn)業(yè)收入下跌得更為嚴(yán)重，達(dá)到31.3%，農(nóng)產(chǎn)品出口也顯著下滑。這些因素導(dǎo)致希臘2009年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，失業(yè)人口不斷增加，當(dāng)年失業(yè)率達(dá)到9.7%。資本賬戶項(xiàng)下，流入希臘的外商直接投資一直保持在相對(duì)較低的水平，2006年、2007年、2008年外商直接投資僅分別占當(dāng)年GDP的2%、0.7%和1.3%，2009年前8個(gè)月也僅占同期GDP的1.3%。迪拜發(fā)生債務(wù)危機(jī)后，國(guó)際資本從希臘撤離的跡象明顯，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低希臘主權(quán)評(píng)級(jí)進(jìn)一步增加了希臘對(duì)外融資的成本和難度，使希臘財(cái)政收支失衡的矛盾更為突出。
第四，從一定程度上講，西歐債務(wù)危機(jī)也受前期東歐債務(wù)危機(jī)所累。多年來，東西歐一直存在著極強(qiáng)的債務(wù)鏈關(guān)系。歐盟成立后，伴隨著貨幣一體化的真正實(shí)施，歐元區(qū)各國(guó)獨(dú)立的貨幣取消，貿(mào)易障礙和勞動(dòng)力市場(chǎng)的壁壘得以清除，商品實(shí)物流動(dòng)的背后是金融資本輸入輸出。在歐盟內(nèi)部：由于各國(guó)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，低收入國(guó)家如東歐、巴爾干半島以及葡萄牙等國(guó)勞動(dòng)力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國(guó)，即債務(wù)國(guó)；而德國(guó)、法國(guó)歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體以及荷蘭、比利時(shí)等高福利國(guó)家的資本富裕但勞動(dòng)力成本較高，自然是資本的輸出者，即成為債權(quán)國(guó)。在社會(huì)結(jié)構(gòu)和資本需求上，西歐與東歐國(guó)家資源、勞動(dòng)力豐富、價(jià)格低廉，而資本短缺形成了互補(bǔ)。具有高報(bào)酬率的東歐新興市場(chǎng)成為日具吸引力的投資洼地，資本高回報(bào)率為進(jìn)入后工業(yè)化的西歐提供持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，西歐的資本也極大推動(dòng)了東歐經(jīng)濟(jì)的繁榮。
然而，金融危機(jī)爆發(fā)徹底打破了東歐與西歐的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，資產(chǎn)大幅縮水的西歐銀行紛紛收緊銀根，對(duì)包括東歐在內(nèi)的信貸驟然減少，復(fù)蘇乏力的西歐國(guó)家越來越難以振興經(jīng)濟(jì)并承擔(dān)債務(wù)，被一體化勢(shì)頭所掩蓋的深層問題充分暴露出來。
最后，高福利的社會(huì)結(jié)構(gòu)使政府不堪重負(fù)。二戰(zhàn)以后，歐洲基本建立了以高福利為特色的社會(huì)保障制度，包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、醫(yī)療、教育、住房、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、殯葬補(bǔ)助等各類福利制度。特別是金融危機(jī)后，長(zhǎng)期財(cái)政償付能力使一些發(fā)達(dá)國(guó)家的養(yǎng)老保障更加不堪重負(fù)。僅以英國(guó)為例，英國(guó)政府預(yù)計(jì)到2017-2018年，老齡化每年帶來的額外成本將達(dá)到GDP的1.6%。增加的相關(guān)開支相當(dāng)于為國(guó)債負(fù)債率上升37%償付利息。而金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)計(jì)將使國(guó)債負(fù)債率上升29個(gè)百分點(diǎn)。因此債務(wù)危機(jī)證明了，是歐洲福利社會(huì)在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮下難以為繼，幾乎所有歐洲國(guó)家都面臨政府福利開支超過財(cái)政收入的入不敷出局面。這一危機(jī)終于在福利主義強(qiáng)盛而政府開支缺乏自制的希臘，首先爆發(fā)。（張茉楠 國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室）
|
