對穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)等國際知名評級機(jī)構(gòu)的批評意見屢見不鮮，但像目前這樣遭到各方嚴(yán)重質(zhì)疑、受到司法部門調(diào)查并面臨嚴(yán)格監(jiān)管的局面還是少有。
在歐洲，包括德國總理默克爾、法國總統(tǒng)薩科齊以及歐盟委員會(huì)主席巴羅佐等在內(nèi)的多名領(lǐng)導(dǎo)人抨擊評級機(jī)構(gòu)在歐洲債務(wù)危機(jī)期間，接連下調(diào)歐元區(qū)國家主權(quán)信用評級是“落井下石”，要求審查評級機(jī)構(gòu)評估政府債券及公布決定的方式，并呼吁成立歐洲自己的評級機(jī)構(gòu)。
在美國，現(xiàn)任財(cái)長蓋特納及其前任保爾森均在國會(huì)聽證時(shí)稱評級機(jī)構(gòu)是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因之一，應(yīng)削弱其影響力；美國證券交易委員會(huì)(SEC)正就穆迪欺騙投資者的指控進(jìn)行調(diào)查，如指控成立，穆迪將可能被勒令停業(yè)；紐約州總檢察長安德魯·庫莫?jiǎng)t正在調(diào)查包括高盛在內(nèi)的多家華爾街金融機(jī)構(gòu)是否曾誤導(dǎo)評級公司、雙方是否“過從甚密”互相勾結(jié)。
“吃人家的嘴軟”
作為金融市場中一個(gè)重要的服務(wù)性中介機(jī)構(gòu)，信用評級公司為政府、公司債券等評定等級，主要內(nèi)容是評估風(fēng)險(xiǎn)，判斷債券發(fā)行人能否向投資人償付所承諾的本金和利息，評估考慮因素包括發(fā)行人的財(cái)務(wù)健康狀況以及金融市場整體情況等。無論政府還是企業(yè)，如果沒有良好的信用評級就無法進(jìn)入國際債券市場；信用評級越低，所發(fā)行債券的收益率就越高，發(fā)債方融資的難度就越大。
目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)只有三家，即標(biāo)普公司、穆迪和惠譽(yù)?！靶庞糜涗洝币幌蛄己玫脑u級機(jī)構(gòu)如今卻遭遇信任危機(jī)。美國參議院常設(shè)調(diào)查小組委員會(huì)針對評級機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)中扮演的角色進(jìn)行了長達(dá)18個(gè)月的調(diào)查后于前不久公布了結(jié)論——標(biāo)普及穆迪等公司，在其評級過程中都受到了華爾街過于強(qiáng)烈的影響，導(dǎo)致評級公司無法獲得充足的資源，且往往使用過時(shí)的模型來評估抵押證券。
來自華爾街的影響其根源在于評級機(jī)構(gòu)的盈利模式，即債券發(fā)行者向評級機(jī)構(gòu)付費(fèi)，請后者為其投資產(chǎn)品進(jìn)行評級。所謂“吃人家的嘴軟、拿人家的手短”，評級質(zhì)量難免會(huì)成為追求利潤的犧牲品。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2002年至2007年間，評級機(jī)構(gòu)毫不吝惜地將總額大約3.2萬億美元的房貸抵押債券中的絕大部分評定為最高級別“AAA”，相當(dāng)于美國國債的評級。但是隨著房地產(chǎn)市場的崩盤，這些所謂頂級投資產(chǎn)品變成了一堆廢紙，債券的購買者、保險(xiǎn)商的損失成幾何倍數(shù)放大，最終美國政府不得不動(dòng)用納稅人的錢來救助金融機(jī)構(gòu)。而評級機(jī)構(gòu)的利潤總和卻從2002年的30億美元迅速膨脹到2007年的60億美元。金融危機(jī)爆發(fā)后，輿論普遍指責(zé)評級機(jī)構(gòu)即使不是導(dǎo)致危機(jī)的“罪魁”，也是加劇危機(jī)的“幫兇”。
前穆迪次貸抵押衍生債券部門負(fù)責(zé)人埃里克·科辛斯基在提交給國會(huì)的證詞中說，金融市場中錯(cuò)位的激勵(lì)機(jī)制導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)重量不重質(zhì)、重短期利益輕信用質(zhì)量。在科辛斯基看來，評級機(jī)構(gòu)未能對華爾街瘋狂追逐短期利益的文化“免疫”?？菩了够f：“在穆迪，這一利益沖突產(chǎn)生的根源在于對市場份額的追求。”科辛斯基本人因堅(jiān)持更為保守的評級方式導(dǎo)致了公司商業(yè)利益的流失，遭到上司指責(zé)，并最終丟掉工作。
另一名前穆迪員工、曾任結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品及衍生品部門負(fù)責(zé)人的理查德·米查克表示，由于自己對華爾街的結(jié)論提出質(zhì)疑，在針對一些特定金融機(jī)構(gòu)評級的過程中，他往往被排除在外。米查克表示，那些要求將他排除在評級工作外的銀行包括高盛、瑞銀及美林。
事實(shí)上，評級公司間常為爭奪客戶競相降低評級標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)普高管理查德·古格利亞達(dá)在國會(huì)作證時(shí)坦承知道這種做法是錯(cuò)誤的，但不這樣做就只能“丟掉生意”。
暗藏“免死金牌”
如果說對商業(yè)利益的“貪欲”是導(dǎo)致評級巨頭“墮落”的原因，那么被法律賦予的特殊地位和缺乏有效的監(jiān)管則讓它們越陷越深。
三大評級巨頭的崛起可追溯到上個(gè)世紀(jì)30年代，當(dāng)時(shí)評級機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)還是向大型投資者提供印刷版的咨詢信息，美國聯(lián)邦監(jiān)管部門要求銀行只能投資由三大評級機(jī)構(gòu)評為“投資級別”的債券。隨后數(shù)年間，聯(lián)邦和各州的監(jiān)管部門紛紛出臺(tái)類似規(guī)定，要求券商、保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老金基金將債券評級作為其投資決策的基礎(chǔ)，并給予評級機(jī)構(gòu)官方認(rèn)可的地位。
1975年，美證交會(huì)建立了“全國公認(rèn)統(tǒng)計(jì)評級組織”(NRSRO)并制定了加盟標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)成為該組織的第一批會(huì)員。NRSRO實(shí)際上為三大評級公司提供了特殊的保護(hù)地位，妨礙了公平競爭，其余評估機(jī)構(gòu)即使僥幸通過申請也最終被上述三家公司吞并。長此以往，信用評級行業(yè)缺乏競爭、濫用權(quán)力和利益沖突等弊端也愈演愈烈。
不僅如此，這些評級公司還擁有“免死金牌”。
今年1月，標(biāo)普總裁德文·沙拉瑪發(fā)表文章稱：“目前評級機(jī)構(gòu)面臨著與會(huì)計(jì)審計(jì)師、債券分析師相同的法律責(zé)任?！钡珒芍芎?，美證交會(huì)高級政策主管戴維·貝克爾則指出，近30年前，美證交會(huì)出臺(tái)補(bǔ)充條款，規(guī)定由政府批準(zhǔn)為NRSRO成員的評級機(jī)構(gòu)可免于因傳遞誤導(dǎo)或欺騙投資者的信息而遭起訴，其他評級機(jī)構(gòu)及債券分析師不享受此待遇。換句話說，如果標(biāo)普或者穆迪有意欺騙投資者，在目前的法律規(guī)定下，都不會(huì)被起訴。
這也是為什么每當(dāng)有爭議時(shí)，主要評級機(jī)構(gòu)往往以美國憲法第一修正案保護(hù)言論自由為自己辯護(hù)。據(jù)一名穆迪員工透露，在此次美證交會(huì)對穆迪的調(diào)查曝光后，公司方面的解釋再次強(qiáng)調(diào)穆迪作為“研究機(jī)構(gòu)”提供的是“觀點(diǎn)”，并未強(qiáng)迫任何人接受。
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