4月份數(shù)據(jù)顯示出口同比上升30.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的28.9%。而此前發(fā)布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)出口回升勢(shì)頭良好，同比上升39.4%，達(dá)到2381.6億美元。同時(shí)重新“回歸”貿(mào)易順差，但貿(mào)易順差較過去已經(jīng)大為收縮，盡管4月份中國(guó)月度貿(mào)易順差轉(zhuǎn)負(fù)為正，但只有16.8億美元，今年1至4月份我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差累計(jì)為161億美元，與去年同期的752億美元大幅度萎縮，未來數(shù)月內(nèi)中國(guó)出口還會(huì)處于一個(gè)緩慢恢復(fù)過程，不意味著這個(gè)勢(shì)頭不會(huì)中止，原因不是來自美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈能力，受到歐洲主權(quán)信用危機(jī)可能造成外部需求縮水、歐元貶值，截至5月14日，人民幣對(duì)歐元累計(jì)升值14.5%，給產(chǎn)品出口歐洲造成甚大的成本壓力，加之歐洲進(jìn)口商獲得貿(mào)易信貸能力下降等因素影響，歐洲在未來對(duì)外部市場(chǎng)需求“爭(zhēng)奪”力下滑，將對(duì)中國(guó)出口可持續(xù)恢復(fù)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。也給下半年中國(guó)出口增速增加了新的不確定性。還有2010年初至今，人民幣有效匯率升值幅度已經(jīng)達(dá)到6%，從而進(jìn)一步降低了人民幣對(duì)美元升值的緊迫性，輸入型通脹壓力由此可能降低。
數(shù)據(jù)顯示：截至2010年4月末，我國(guó)廣義貨幣(M2)余額為65.66萬億元，狹義貨幣(M1)余額為23.39萬億元，貨幣流動(dòng)性比例達(dá)到35.62%，較2、3月份有小幅上升。預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)月份M2會(huì)回落至18%-21%之間，但是要達(dá)到不高于17%水平，未來還需加強(qiáng)相關(guān)調(diào)控力度。而在信貸方面，4月份信貸超預(yù)期達(dá)到7740億元，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)此前估計(jì)的5800億水平。與M2減速走勢(shì)不同，4月份M1同比增幅較上月有所增加。在3月份出現(xiàn)回落的“倒剪刀差”再次反彈，M1、M2之間差額由3月的7.44個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大為9.77個(gè)百分點(diǎn)。M1略高于M22-3個(gè)百分點(diǎn)是比較合適，而高于5個(gè)點(diǎn)以上可能會(huì)有通脹風(fēng)險(xiǎn)。隨著貨幣進(jìn)一步活化，商業(yè)銀行為應(yīng)對(duì)存貸比超標(biāo)壓力，紛紛用“隱性加息”手段吸引存款，暗示通脹風(fēng)險(xiǎn)仍有待釋放。從控制通脹風(fēng)險(xiǎn)角度來說，只有央行流動(dòng)性收緊速度快于貨幣流通速度加快帶來的貨幣膨脹壓力，未來通脹才可能被平復(fù)。公開市場(chǎng)操作方面，4月央行繼續(xù)大規(guī)?；鼗\貨幣，鑒于5-7月到期資金流量依然較大(分別為6130億、7800億和7480億元)，預(yù)計(jì)央行在未來幾個(gè)月內(nèi)將保持大規(guī)?；鼗\態(tài)勢(shì)。如果3年期央票不調(diào)整為每周發(fā)行，則6、7月份再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性增大。
在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)仍存在諸多不確定性因素情況下，我國(guó)單方面加息無助于抑制輸入型通脹，加息反而會(huì)加大本來已承受了原材料價(jià)格大幅上漲壓力，使企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)增加，將會(huì)進(jìn)一步擠壓企業(yè)利潤(rùn)空間，從而加大經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)。另外，此次危機(jī)將直接打擊歐洲經(jīng)濟(jì)及歐元價(jià)值，加速資金流向避險(xiǎn)的美元市場(chǎng)及亞洲等新興市場(chǎng)，延緩全球經(jīng)濟(jì)刺激政策退出步伐。歐盟經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇面臨著巨大的市場(chǎng)不確定性，使歐元貨幣政策制定受到很大限制。美國(guó)也受到高盛和摩根士丹利等華爾街金融機(jī)構(gòu)的牽制，再加上其失業(yè)率依然在9.9%，使得其繼續(xù)要保持著政策的延續(xù)性。那么則預(yù)計(jì)歐美各國(guó)貨幣政策將仍然保持低利率水平，主要發(fā)達(dá)國(guó)家或許推遲加息步伐。上述因素都在客觀上制約了我國(guó)貨幣政策特別是利率政策調(diào)整。
與其他主要經(jīng)濟(jì)體相比,3月份美國(guó)CPI上漲2.3%,印度上漲14.9%,4月巴西CPI上漲5.2%,我國(guó)物價(jià)上升壓力并不可怕。從國(guó)際因素看，今年在4月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)聲稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)衰退影響仍未散去，因此預(yù)計(jì)將把接近零利率水平再維持一段時(shí)間?？梢娒缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)沒有了“較長(zhǎng)時(shí)期維持低利率不變的”意思，態(tài)度更為正面。因此，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭得以持續(xù)，可以初步判斷美國(guó)可能在2010年10月前后，也就是在9月或者是在11月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)啟動(dòng)升息周期。
另外，受到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨危險(xiǎn)和人民幣隨美元對(duì)其它貨幣升值對(duì)我國(guó)出口復(fù)蘇不利，未來經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)降低。加之近日國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅下挫，下半年房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)房?jī)r(jià)負(fù)面影響會(huì)逐漸體現(xiàn)，資產(chǎn)資本價(jià)格已經(jīng)或者正在被擠壓。另外，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)襲擊全球金融市場(chǎng)，估計(jì)歐美各國(guó)仍將繼續(xù)保持低利率水平，可能會(huì)推遲加息步伐。還有海外熱錢加速流出香港，從去年底的6400億港元下降到今年一季度末不足2000億港元，港元匯價(jià)也創(chuàng)20個(gè)月的新低，預(yù)示我國(guó)政府管理層就人民幣加息與升值時(shí)機(jī)的選擇可能要推遲。在下半年外需可能會(huì)不斷下滑狀況下，將增加我國(guó)出口復(fù)蘇的不確定性，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力可能難以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)年初的預(yù)期。還有針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控措施也可能造成新增房地產(chǎn)投資下滑，意味著2010年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所下降概率增大，總需求過熱程度也由此可能得到緩解。危機(jī)造成全球能源與大宗商品價(jià)格漲勢(shì)也將趨緩，在上游領(lǐng)域降低了我國(guó)PPI向CPI傳遞的外部壓力，反而下半年物價(jià)漲幅可能變得更為可控，從而實(shí)現(xiàn)全年力爭(zhēng)把CPI控制約在3%目標(biāo)，所以，近期我國(guó)政府管理層在人民幣對(duì)內(nèi)升息、對(duì)外升值與否的貨幣政策選擇上可能變得更為謹(jǐn)慎。（國(guó)元證券 劉勘）
|
