- 政策解讀
- 經(jīng)濟發(fā)展
- 社會發(fā)展
- 減貧救災
- 法治中國
- 天下人物
- 發(fā)展報告
- 項目中心
G20聚焦經(jīng)濟失衡問題，希望對全球經(jīng)濟失衡進行量化操作，其中經(jīng)常項目余額占GDP比重很可能成為一個重要指標。然而全球經(jīng)濟失衡的兩端是貿(mào)易失衡與金融失衡，美國等國要重訂“經(jīng)常收支的調(diào)整方式”，事實上是把全球經(jīng)濟失衡的責任轉(zhuǎn)嫁給貿(mào)易盈余國。
經(jīng)濟失衡的本質(zhì)是發(fā)展的不平衡，是各國不同比較優(yōu)勢下國際分工的不平衡。世界經(jīng)濟中存在著以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機制：一面是在實體經(jīng)濟有強大優(yōu)勢的德國、日本以及中國等商品輸出大國，因而擁有龐大的經(jīng)常項目盈余，另一面是具有強大金融優(yōu)勢的美歐經(jīng)濟體，它們輸出的是貨幣、金融產(chǎn)品以及各類金融服務，進而擁有大量的經(jīng)常項目赤字。
當前，全球經(jīng)濟分工格局是：制造業(yè)中心已逐步從發(fā)達國家轉(zhuǎn)向新興市場國家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達國家，發(fā)展中國家金融市場不發(fā)達，金融體系比較脆弱，在對外交易中長期依賴儲備貨幣進行計價、結(jié)算、借貸和投資，貨幣錯配帶來的匯率和資產(chǎn)風險不可避免，風險將越來越多的由新興市場國家承擔。因此全球經(jīng)濟失衡表面上看起來是經(jīng)常項目收支失衡，而本質(zhì)是國際分工體系中金融分工與貿(mào)易分工的失衡。
美國龐大的經(jīng)常項目逆差正是當前國際貨幣秩序的體現(xiàn)。美國利用貨幣主導權(quán)，過度濫用金融信用，貿(mào)易赤字和財政赤字的增長速度遠遠超過生產(chǎn)力的增長速度，美國極低的國民儲蓄率也使得美國總需求長期超過總供給，
開放經(jīng)濟中的國民收入恒等式可能是我們理解美國財政赤字、儲蓄赤字和貿(mào)易赤字關系的最基本框架。根據(jù)國民收入恒等式：（X-M）=（S-I）+（T-G）（其中，X為出口，M為進口，S為私人儲蓄，I為私人投資，T為稅收收入，G為政府支出），將等式變形即可得到：財政赤字+儲蓄赤字=貿(mào)易赤字，可見，美國經(jīng)常項目赤字實際上是由政府和居民支出超過收入其收入的部分，這部分的過度支出需要外部融資彌補其債務虧空。以下這兩組數(shù)據(jù)完全印證了三大赤字關系：
一組是：從1994-2009的16年間，美國財政赤字累計5.19萬億美元，其中聯(lián)邦赤字3.48萬億美元，美國個人部門主要依靠房產(chǎn)泡沫融資支撐的消費透支高達6.72萬億美元，而此期間，美國經(jīng)常項目逆差的規(guī)模也呈急劇增大趨勢，到2000年超過了4000億美元，2006年達到8115億美元。經(jīng)常項目赤字累計達到6.4萬億美元。
另一組是，美元作為儲備貨幣可以為債務進行外部融資，使債務經(jīng)濟能夠得到國際循環(huán)。進入21世紀以來，海外持有的美國債券規(guī)模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界的32%，2003-2009年期間，美國外債率分別為62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%，2009年與2003年相比提高了33.6個百分點，美國海外總債務已高達13萬多億美元。
不過，一直以來美國似乎并不太為其債務發(fā)愁。美國將“私人債務國家化”，然后將“國家債務國際化”，讓別國為美國的危機買單，美聯(lián)儲用天量國債購買計劃來支撐全球流動性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財富的轉(zhuǎn)移和再分配。一方面，近半個世紀以來，美國憑借“美元本位制”不僅支撐其債務的國際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應”，通過債務貨幣化或變相貶值增加國民財富。作為貨幣發(fā)行國，美國可以通過增發(fā)貨幣以履行對外償付義務或稀釋對外債務負擔，即通過儲備貨幣貶值變相違約，以逃避其外債償付義務。僅2002年至2006年間，美國對外債務消失額累計達3.58萬億美元。而另一方面是讓讓它國財富的縮水。2009年，全球外匯儲備是全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的13%，其中60%以上是美元資產(chǎn)，也就是5萬多億美元。2009年，國外持有美國的資產(chǎn)總額，不包括金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)達到09年美國名義GDP的1.25倍，美元貶值加速了這種財富的轉(zhuǎn)移。這樣一來，美國依托于美元這一國際中心貨幣和全球金融分工的戰(zhàn)略優(yōu)勢獲得了全球化財富分配中的最大收益。
當前，全球貨幣結(jié)構(gòu)越來越不能反映全球的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，失去貨幣錨的世界經(jīng)濟正面臨著經(jīng)濟增長、通脹、就業(yè)和匯率相互背離困境的挑戰(zhàn)，從對危機性質(zhì)的判斷來看，本輪危機并不是由金融領域的局部非系統(tǒng)風險所引發(fā)的全球經(jīng)濟危機。2007年以來的全球危機是對經(jīng)濟全球化進程中全球經(jīng)濟失衡所引發(fā)的全球利益分配差異及一系列相關問題的強制性調(diào)整。
全球貨幣結(jié)構(gòu)的失衡決定了經(jīng)常項目收支的失衡，因此，金融危機以來改革全球貨幣體系的呼聲愈發(fā)強烈，繼中國提出建立超主權(quán)的國際儲備貨幣設想之后，經(jīng)歷歐洲債務危機，以法國為代表的歐洲正準備通過G20機制改革全球貨幣體制、創(chuàng)建一個全球儲備貨幣。俄羅斯總統(tǒng)梅德維杰夫去年也表示，將在G20峰會上討論儲備貨幣，認為G20應就貨幣改革邁出決定性的一步，應考慮創(chuàng)立全球儲備貨幣。
從當前國際貨幣格局和實施難度看，推進主要儲備貨幣多元化也許一個好的選擇，要利用全球新的治理結(jié)構(gòu)，形成美元、歐元、日元、人民幣等主權(quán)貨幣之間的聯(lián)盟(包括協(xié)議及相關國際組織)，來協(xié)調(diào)各主要貨幣之間的匯率協(xié)調(diào)機制，重構(gòu)債權(quán)國與債務國之間的關系，形成多邊制衡體系，控制美元濫發(fā)、約束美元霸權(quán)，真正推進美元單一本位的貨幣制度向全球多元本位的貨幣制度轉(zhuǎn)變，全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)才能像更加均衡的方向發(fā)展。（張茉楠? 國家信息中心預測部副研究員、經(jīng)濟學博士后）