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下載安裝Flash播放器近來，人們對中國轉(zhuǎn)增持日本國債理解為外儲多元化釋放的積極信號，但在筆者看來，被動的轉(zhuǎn)持日本國債無助于從根本上消除中國外儲管理風(fēng)險，更不可能根本轉(zhuǎn)變?nèi)蜇敻环峙涫Ш獾母窬帧?/p>
在過去30年中，中國對外金融發(fā)展的三個具有劃時代意義的變化是：其一，中國從一個外匯短缺大國發(fā)展成為全球最大的外匯儲備國；其二，中國從一個吸引外資大國發(fā)展成為全球最大的資本凈輸出國；其三，中國已經(jīng)從對外債務(wù)國轉(zhuǎn)變?yōu)槿虻诙髮ν鈧鶛?quán)大國。一方面，這些變化對中國參與全球化的方式和過程發(fā)生了深刻的影響，而另一方面，中國作為全球第二大債權(quán)國卻面臨不成熟債權(quán)國的種種困境。如何重新審視和提升中國國際債權(quán)大國地位，加強(qiáng)債權(quán)管理，調(diào)整對外金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，扭轉(zhuǎn)全球財富分配失衡已經(jīng)刻不容緩。
一、全球債務(wù)體系下的新興債權(quán)大國
當(dāng)前全球儲備失衡和全球債務(wù)失衡構(gòu)成了全球經(jīng)濟(jì)失衡，造成的實質(zhì)性影響是外匯儲備在新興市場經(jīng)濟(jì)體累積和對外債務(wù)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的累積。因此，新興市場經(jīng)濟(jì)體的對外資產(chǎn)余額超過對外債務(wù)余額，成為對外凈債權(quán)國，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的對外債務(wù)余額超過對外資產(chǎn)余額，成為對外凈債務(wù)國。
截至2009年底，全球外匯儲備已增加至8.1萬億美元，中國擁有2.4萬億美元儲備，占全球外匯儲備的近三成，位居世界第一。全球前10大儲備經(jīng)濟(jì)體依次是中國、日本、俄羅斯、中國臺灣、印度、韓國、瑞士、巴西、中國香港、新加坡。從排名來看，全球前10大儲備經(jīng)濟(jì)體中，由8個是新興經(jīng)濟(jì)體，只有2個是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外，俄羅斯的外匯儲備占比接近7%，印度、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過50%，新興市場紛紛成為凈債權(quán)國。
與此相對應(yīng)，截至2009年底，全球外債余額總值為56.9萬億美元，美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙、愛爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，排名前10位的發(fā)達(dá)國經(jīng)濟(jì)體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%，而美國外債余額已到達(dá)13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%。
世界經(jīng)濟(jì)中存在著以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機(jī)制，而恰恰是這兩種機(jī)制造就了全球的失衡局面。貿(mào)易分工和生產(chǎn)分工體系維系著實體經(jīng)濟(jì)，金融分工體系維系著虛擬經(jīng)濟(jì)，而要素全球化自由流動以及美元主導(dǎo)的貨幣體系則是這種分工得以實現(xiàn)的基礎(chǔ)。
在這種雙重循環(huán)過程中，一方是美國經(jīng)常項目持續(xù)的巨額逆差和資源性商品輸出國、新興市場國家日益增長的經(jīng)常項目盈余，另一方則是充斥著全世界的美國發(fā)行、美元計價的各種金融資產(chǎn)，尤其美國發(fā)行的巨額債券進(jìn)入到各國官方的外匯儲備和債券市場，為美國財政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻(xiàn)”。這就形成了全球債務(wù)國與債權(quán)國之間的債務(wù)循環(huán)。因此全球的失衡不僅是逆差國與順差國，消費國與生產(chǎn)國之間的不平衡，更是債務(wù)國與債權(quán)國之間的不平衡。