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下載安裝Flash播放器二、中國(guó)作為債權(quán)大國(guó)參與全球財(cái)富分配失衡的現(xiàn)狀亟待扭轉(zhuǎn)
隨著我國(guó)從資本凈輸入國(guó)轉(zhuǎn)化為資本凈輸出國(guó)，從對(duì)外債務(wù)國(guó)轉(zhuǎn)化為對(duì)外債權(quán)國(guó)，我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的主要身份也相應(yīng)地從籌資者轉(zhuǎn)化為投資者。中國(guó)成長(zhǎng)為債權(quán)大國(guó)的速度比崛起為經(jīng)濟(jì)大國(guó)的速度更快，2006年中國(guó)繼日本和德國(guó)之后成為世界第三債權(quán)大國(guó)，并于2008年超過德國(guó)成為全球第二大債權(quán)國(guó)。然而，作為不成熟的債權(quán)國(guó)，中國(guó)無法以其自身貨幣進(jìn)行放貸，大量貿(mào)易順差由此帶來了貨幣的不匹配和儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣和流動(dòng)性的管理也將更加困難。
首先，我國(guó)是 “官方債權(quán)國(guó)”而不是“私人債權(quán)國(guó)”。根據(jù)國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2009年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)34601億美元，外匯儲(chǔ)備余額為23992億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)占對(duì)外金融資產(chǎn)的69.3%，而日本的這一比例僅約為六分之一，我國(guó)是典型的“官方債權(quán)國(guó)”，財(cái)富管理的風(fēng)險(xiǎn)更為集中。
其次，不成熟的債權(quán)國(guó)地位蘊(yùn)含了資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際投資頭寸表顯示，2004-2009年間，中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中儲(chǔ)備資產(chǎn)平均占比為66.73%，比美國(guó)高出63.56個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)外負(fù)債中，F(xiàn)DI占比高達(dá)59.96%，高出美國(guó)55.21個(gè)百分點(diǎn)（見表1）。這種不對(duì)稱結(jié)構(gòu)的直接結(jié)果就是投資收益的重大差異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1990-2008年中國(guó)國(guó)際收支平衡表中的投資收益凈額多數(shù)年份為逆差。投資收益累積逆差額達(dá)605.53億美元，這與同期中國(guó)上萬億美元的對(duì)外金融資產(chǎn)凈額形成了極大的反差，中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的不對(duì)稱引發(fā)重大資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。
再次，國(guó)際收支順差持續(xù)存在使央行的沖銷難度不斷增大。這就意味著貨幣政策操作難度增大,比如在不能完全沖銷時(shí),本可以提高利率來緩解流動(dòng)性過多壓力,但在資本跨國(guó)流動(dòng)渠道日益增多的情況下,提高利率會(huì)吸引以套匯、套利或套價(jià)為目的的國(guó)際投機(jī)資本更大規(guī)模流入,這反過來會(huì)加大沖銷壓力。也就是說,在國(guó)際資本流動(dòng)自由度不斷提高的情況下,我們?cè)噲D穩(wěn)定匯率,就必然難以繞開“不可能三角” 困境,貨幣政策的自主操作空間必然受到壓縮。
更為重要的是，隨著主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升，中國(guó)債權(quán)國(guó)也遭受非常大的風(fēng)險(xiǎn)。6月份，中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債240億美元至8437億美元，連續(xù)第二個(gè)月減持美債，與此同時(shí)，隨著日元的走俏，我國(guó)大幅增持日本國(guó)債。迄今為止我國(guó)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月增持日本國(guó)債，合計(jì)增持日本國(guó)債1.73萬億日元，約200億美元的日元金融資產(chǎn)，幾乎相當(dāng)于前５年買入規(guī)模的５倍。中國(guó)在日本國(guó)債與美國(guó)國(guó)債之間的選擇，不是在好與壞之間的選擇，而是在壞與更壞之間的無奈選擇。當(dāng)前，作為債權(quán)大國(guó)的中國(guó)面臨著重大風(fēng)險(xiǎn)。
作為最大債務(wù)國(guó)的美國(guó)和日本步入持續(xù)增長(zhǎng)的債務(wù)通道，根據(jù)奧巴馬政府近期公布的財(cái)政預(yù)算案，在2010財(cái)年將升至94%，2011財(cái)年將達(dá)99%，2012財(cái)年將升達(dá)101%， 2040年美國(guó)債務(wù)將達(dá)到GDP的兩倍，而隨著債務(wù)增長(zhǎng)速度快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，而個(gè)人資產(chǎn)增長(zhǎng)乏力，日本國(guó)民儲(chǔ)蓄率已從1998年的10.5%下降到2008年的3.3%，IMF預(yù)計(jì)幾年之內(nèi)日本儲(chǔ)蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)的趨勢(shì)不可避免，資本與負(fù)債的缺口會(huì)越來越大，日本政府的國(guó)家信用將受到重大打擊?！耙詡B(yǎng)債”、“用赤字解決赤字”的債務(wù)依賴很可能使美國(guó)和日本陷入死胡同，債務(wù)危機(jī)并非小概率事件。