我希望，人民幣的升值不但能改善中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高中國在國際分工體系價(jià)值鏈中的地位，而且將能為金融體制、企業(yè)所有制改革增壓，進(jìn)而推動(dòng)中國資源跨代優(yōu)化配置的實(shí)現(xiàn)
□余永定 中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長
一個(gè)國家從事國際貿(mào)易的根本目的有兩個(gè)：在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)跨國和跨代的資源優(yōu)化配置。決定跨國優(yōu)化配置資源的諸條件并不能決定一國的貿(mào)易是順差還是逆差。
根據(jù)比較優(yōu)勢理論，A國和B國如按比較優(yōu)勢從事生產(chǎn)和貿(mào)易，可以使A和B實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。假設(shè)A國在小麥生產(chǎn)上具有比較優(yōu)勢，B國在紡織品生產(chǎn)上具有比較優(yōu)勢，一般來說，A國應(yīng)該出口小麥進(jìn)口紡織品；B國則相反。
但是，一國參與國際分工的格局要受比較優(yōu)勢之外的其他因素影響。例如，如果A國對B國貨幣匯率的定值過低，同B國相比，A國就不但在小麥、而且在紡織品上也享有價(jià)格優(yōu)勢；而B國則在任何產(chǎn)品上都不享有價(jià)格優(yōu)勢。在這種情況下，A國不但將出口具有比較優(yōu)勢的小麥，而且將出口不具有比較優(yōu)勢的紡織品（B國則無法出口任何產(chǎn)品）。
在理想的市場機(jī)制下，由于國際收支的不平衡（這里是A國對B國的貿(mào)易順差），A國匯率將會升值，直至由于B國得以對A國出口足夠多的紡織品，使兩國間的國際收支實(shí)現(xiàn)平衡。但是，在現(xiàn)實(shí)世界中，由于存在各種各樣的市場扭曲、由于對匯率的干預(yù)以及國際收支平衡不僅取決于貿(mào)易項(xiàng)目，而且取決于國際收支平衡表中的其他項(xiàng)目，A國可能會長期出口根據(jù)比較優(yōu)勢理論不應(yīng)該出口的產(chǎn)品。
從根本上說，一國的貿(mào)易差額是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)問題，是由一國在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源的跨代優(yōu)化配置決定的。一個(gè)面臨年齡老化、國內(nèi)投資收益偏低的社會，為了熨平代際消費(fèi)，必須通過取得外國資產(chǎn)的方式進(jìn)行儲蓄。獲取外國資產(chǎn)的過程就是資本輸出過程。而資本輸出的過程就是實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差的過程。
過去幾年間，中國的“雙順差”問題引起越來越多的關(guān)注。所謂“雙順差”，是指國際收支表中同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差和金融項(xiàng)目（習(xí)慣上稱為資本項(xiàng)目）順差。國際收支平衡表是一個(gè)國家同外國在物品和服務(wù)以及資金上的交換狀況記錄，包括四大組成部分：（1）經(jīng)常項(xiàng)目；（2）金融（資本）項(xiàng)目；（3）官方儲備資產(chǎn)；（4）凈誤差和遺漏項(xiàng)目。其中經(jīng)常項(xiàng)目由貿(mào)易項(xiàng)目、投資收益和轉(zhuǎn)移支付三個(gè)子項(xiàng)目構(gòu)成。
1957年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里·克洛舍提出了國際收支格局變化的六階段假說。根據(jù)這一假說，一個(gè)國家的國際收支格局會經(jīng)歷六個(gè)不同發(fā)展階段：
（一）年輕債務(wù)國：由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和儲蓄水平低，必須從外國獲取商品和資本，該國經(jīng)常項(xiàng)目中的貿(mào)易項(xiàng)目和投資收入項(xiàng)目（債務(wù)利息和FDI紅利）同時(shí)是逆差。經(jīng)常項(xiàng)目逆差通過資本項(xiàng)目順差來彌補(bǔ)，因而該國是債務(wù)國。
（二）成熟債務(wù)國：由于出口行業(yè)的發(fā)展，貿(mào)易項(xiàng)目由逆差轉(zhuǎn)變成順差，但貿(mào)易順差還不足以抵消投資收益逆差。該國依然有經(jīng)常項(xiàng)目逆差和資本項(xiàng)目順差。
（三）債務(wù)償還國：該國經(jīng)常項(xiàng)目中的投資收益項(xiàng)目依然是逆差，但貿(mào)易順差抵消了投資收益（債務(wù)利息和FDI紅利）匯出，因此呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目逆差，即該國已成為資本輸出國。
（四）年輕債權(quán)國：經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目逆差進(jìn)一步增加。此時(shí)，該國的投資收益已經(jīng)由逆差轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻睢?/p>
（五）成熟債權(quán)國：由于人口老齡化、競爭力下降等原因，該國將出現(xiàn)貿(mào)易逆差。但是，由于海外資產(chǎn)的積累，投資收益項(xiàng)目的順差大量增加，該國依然能夠保持經(jīng)常項(xiàng)目順差。
（六）債權(quán)減損國：由于儲蓄不足，投資收益順差不足以抵消貿(mào)易逆差，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差、資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差（海外資本回流）。該國的海外資本凈值逐漸減少。如果這種趨勢無法扭轉(zhuǎn)，該國將無可避免地陷入衰弱。
日本多年來的貿(mào)易順差可以看作是日本為迎接老齡社會到來所作的準(zhǔn)備。2005年日本海外投資收益達(dá)到11.4萬億日元。與此同時(shí)，其貿(mào)易順差為10.4萬億日元。這是日本歷史上投資收益順差首次超過貿(mào)易順差。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)界把這一轉(zhuǎn)變看作是一個(gè)標(biāo)志性歷史事件。同中國的雙順差相對照，日本學(xué)者把他們的貿(mào)易項(xiàng)目順差和投資收入項(xiàng)目順差稱之為支持經(jīng)常項(xiàng)目順差的“雙引擎”。他們認(rèn)為，法國、荷蘭、新加坡等國家處于年輕債權(quán)國階段，而日本正處于由年輕債權(quán)國向成熟債權(quán)國過渡的階段。
杰弗里·克洛舍的國際收支格局六階段說具有相當(dāng)?shù)钠毡樾?，但中國目前的國際收支格局很難歸入其中。如果把外匯儲備的增加等同于資本輸出，中國勉強(qiáng)可以歸類于國際收支格局變化第三階段的債務(wù)償還國。但是，由于存在經(jīng)常項(xiàng)目順差的同時(shí)也存在大量的資本項(xiàng)目順差，中國不同于典型的債務(wù)償還國。更具體地說，中國資本輸出的主要形式是政府增加外匯儲備，而不是私人部門購買海外股權(quán)、債權(quán)和進(jìn)行海外直接投資。盡管中國是世界第三大凈資本輸出國，長期以來（個(gè)別時(shí)期除外）中國的投資收益都是負(fù)數(shù)。其原因是作為外匯儲備主要形式的美國國庫券收益率只有3—5％。而目前累計(jì)量已經(jīng)超過6000億美元的FDI的回報(bào)率比美國國庫券收益率要高得多。
由于存在各種規(guī)避的辦法與動(dòng)機(jī)，國家外匯管理局難以獲取國際收支平衡表上外國投資收益的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。此外，中國也沒有關(guān)于FDI存量的統(tǒng)計(jì)。假設(shè)外資存量是5000億美元（一些人認(rèn)為只有2500億美元），外資企業(yè)的利潤率是10％（世界銀行的調(diào)查數(shù)字是22％），外國投資者的投資收益就應(yīng)該為500億美元。中國外匯儲備是1萬億美元，假設(shè)回報(bào)率是5％，則中國所取得的投資收益也應(yīng)該為500億美元（其他投資收益略而不計(jì)）。如果情況是這樣，作為世界第三大資本凈輸出國，中國的凈投資收益為零。如果這種情況不發(fā)生變化，中國就永遠(yuǎn)無法從債務(wù)償還國過渡到年輕債權(quán)國。甚至不能排除這樣一種可能性：由于未來投資收益項(xiàng)目逆差的增長，中國出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，由債權(quán)國變成債務(wù)國。而這種情況的出現(xiàn)則意味著資源跨代配置的失敗。
中國目前是否應(yīng)該保持貿(mào)易順差，取決于中國所處的發(fā)展階段。一般而言，一個(gè)發(fā)展中國家在相當(dāng)長的時(shí)期應(yīng)該保持貿(mào)易逆差。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家登布什所指出的，“對于一個(gè)貧窮國家，不把資源用于國內(nèi)投資以提高生產(chǎn)率和生活水平，而將其用于購買美國國庫券肯定是不理智的?！比绻袊呀?jīng)超越了一個(gè)貧窮國家的發(fā)展階段，而成為一個(gè)面臨老齡化、國內(nèi)投資收益過低的國家，中國保持大量貿(mào)易順差還說得過去。但是在大量吸引FDI的同時(shí)，把貿(mào)易順差主要轉(zhuǎn)化為外匯儲備的做法無論如何是有嚴(yán)重問題的。其問題不僅在于收益率過低，而且在于美元貶值的巨大風(fēng)險(xiǎn)。不要忘記：我們用血汗、資源和環(huán)境為代價(jià)換回的只是一些債權(quán)憑證。這些憑證是否能夠在未來“兌現(xiàn)”為所需要的財(cái)富不但超出了我們的控制力，甚至也不完全在美國政府的控制之下。
但是，在內(nèi)需不足、國內(nèi)金融市場不發(fā)達(dá)、企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)十分薄弱的情況下，為了維持經(jīng)濟(jì)的高速增長，如果不大量引進(jìn)FDI、不把外匯主要用來購買美國國庫券，中國還有什么更好的選擇呢？我們目前面臨的兩難境地充分揭示了一個(gè)基本矛盾：改革相對于開放的嚴(yán)重滯后。改革和開放是中國經(jīng)濟(jì)增長的兩個(gè)輪子，如果一快一慢會發(fā)生翻車。開放可以促進(jìn)改革，但并不能代替改革。我們必須痛下決心加速改革，“雙順差”之類的不合理現(xiàn)象才能消除。我希望，人民幣的升值不但能改善中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高中國在國際分工體系價(jià)值鏈中的地位，而且將能為金融體制、企業(yè)所有制改革增壓，進(jìn)而推動(dòng)中國資源跨代優(yōu)化配置的實(shí)現(xiàn)。
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