隨著全球各國(guó)央行和政府聯(lián)手推出力度空前的金融救援和財(cái)政刺激計(jì)劃，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的萌芽。特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯露出更多見底信號(hào)。但是復(fù)蘇之路并非坦途，新一輪流動(dòng)性沖擊有可能再次成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的攔路虎。
此輪資產(chǎn)價(jià)格的高漲是內(nèi)外部流動(dòng)性共同推動(dòng)使然。從外部環(huán)境看，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體定量寬松貨幣政策的全面實(shí)施，全球基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)將持續(xù)上升至12萬億美元，據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅今年4月，全球M0增長(zhǎng)就高達(dá)103%，是1908年有記錄以來首次出現(xiàn)3位數(shù)增幅，這在全球金融系統(tǒng)內(nèi)積聚了大量的流動(dòng)性。特別是4、5月后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)傲人，吸引了大量的國(guó)際資本回流，二季度我國(guó)外儲(chǔ)凈增長(zhǎng)呈加速態(tài)勢(shì)，在新增1778億美元中，貿(mào)易順差、FDI以及歐元對(duì)美元升值的估值效應(yīng)僅能解釋870億美元，而除此之外的908億美元缺乏合理解釋的部分就可以大致視為熱錢的涌入。
國(guó)內(nèi)信貸的高漲也為資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成提供了內(nèi)部條件。今年上半年新增人民幣貸款已經(jīng)達(dá)到了7.37萬億元，與去年同期相比，多增了4.92萬億元，多增近兩倍。貨幣信貸增速更是創(chuàng)下十多年來紀(jì)錄。6月份M1增速為24.79%，較5月份大幅回升6.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下1994年來的新高；6月份，M2增速為28.46%，較5月份回升2.72個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下1996年4月份來的新高。
內(nèi)外部流動(dòng)性釋放的直接結(jié)果就是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)勁攀升。從結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)分為兩類部門：一類是可貿(mào)易品部門，一類是非貿(mào)易品部門。在金融危機(jī)尚未見底的情況下，過多的流動(dòng)性難以被可貿(mào)易品部門吸收，而是流向了非貿(mào)易品部門，進(jìn)而演變?yōu)橥顿Y的高漲和價(jià)格的上漲。截至7月20日，上證綜指今年上漲幅度達(dá)到了79.45%，深成指今年的上漲幅度則達(dá)到106.34%， 在資產(chǎn)價(jià)格的推漲下，今年上半年我國(guó)股市市值增加4萬億左右；而房地產(chǎn)市場(chǎng)今年上半年短短數(shù)月更是經(jīng)歷了從量?jī)r(jià)齊跌到價(jià)跌量升,最后到量?jī)r(jià)齊升，甚至遠(yuǎn)超2007年的瘋狂景象。人們絲毫感覺不到我們還身處全球經(jīng)濟(jì)正深陷衰退之中。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著異常復(fù)雜的價(jià)格形勢(shì)。一方面， CPI、PPI連續(xù)數(shù)月處于負(fù)值區(qū)間，并且持續(xù)走低。另一方面，股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)紛紛創(chuàng)出漲幅新高，并遠(yuǎn)超2007年泡沫行情，中國(guó)出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格膨脹與物價(jià)通縮并存的復(fù)雜局面。事實(shí)上，之所以產(chǎn)生這樣的背離是因?yàn)?，從?jīng)濟(jì)周期和金融周期的相關(guān)性來看，資產(chǎn)價(jià)格是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的信號(hào)甄別系統(tǒng)，由于資產(chǎn)價(jià)格的敏感性，因此往往作為經(jīng)濟(jì)周期的晴雨表。一般而言，經(jīng)濟(jì)周期過程總是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張——資產(chǎn)價(jià)格飆升——商品價(jià)格飆升——資產(chǎn)價(jià)格回落——商品價(jià)格回落——經(jīng)濟(jì)收縮——經(jīng)濟(jì)蕭條?？梢?，代表商品價(jià)格的物價(jià)是經(jīng)濟(jì)的滯后指標(biāo)，而資產(chǎn)價(jià)格是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)。根據(jù)這一判斷，我們認(rèn)為這只是新一輪泡沫的開始，而等到CPI 明顯全面上漲時(shí)，往往已處在經(jīng)濟(jì)金融泡沫最后破滅的前夜?；仡櫭绹?guó)次貸危機(jī)和日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破裂，正是物價(jià)的持續(xù)走低掩蓋了房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)泡沫和信貸泡沫積聚的巨大風(fēng)險(xiǎn)，讓經(jīng)濟(jì)走上了一條不歸之路，讓人們飽嘗了盛宴后的切膚之痛。
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