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下載安裝Flash播放器近日美國(guó)130名參議員聯(lián)合上書(shū)財(cái)政部，要求奧巴馬政府在人民幣匯率方面對(duì)中國(guó)施壓，認(rèn)為人民幣貶值意味著暗中對(duì)中國(guó)出口企業(yè)的補(bǔ)貼，不利于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者公平競(jìng)爭(zhēng)。這真是滑天下之大稽，讓我們看看擾動(dòng)各國(guó)貨幣體系，制造紊亂，操縱匯率的到底是誰(shuí)？美元總是能在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)期和時(shí)點(diǎn)將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁出去，這就是美元的強(qiáng)權(quán)治理，看來(lái)全球都應(yīng)把美國(guó)列為最大匯率操縱國(guó)，對(duì)美元征收匯率的反補(bǔ)貼稅。
一、美元周期與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期
美元與美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏巧妙的吻合。2009年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)明顯勾勒出三個(gè)階段，即危機(jī)惡化階段（2009年初至3月初）、危機(jī)回暖階段（2009年3月初-2009年10月末）和危機(jī)復(fù)蘇階段（2009年10月末至2009年12月）。危機(jī)的階段劃分分別以美國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)格回升和GDP結(jié)束深幅下滑實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)為兩階段的標(biāo)志。而美元周期恰恰與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期相對(duì)應(yīng)。在危機(jī)惡化階段，全球金融市場(chǎng)都在“去杠桿化”，美元利用“避險(xiǎn)屬性”和階段性強(qiáng)勢(shì)吸引資金回流本土，平衡資產(chǎn)負(fù)債表；第二階段美國(guó)放開(kāi)美元流動(dòng)性閥門(mén)，量化寬松的貨幣政策不僅刺激了資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈，也通過(guò)美元大幅貶值刺激了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是貿(mào)易的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇；第三階段，美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)結(jié)束深度衰退，實(shí)現(xiàn)3.5%（季調(diào)后為2.2%）的正增長(zhǎng)，美元完成了調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“平衡器”任務(wù)，為保持美元利益平衡回補(bǔ)一年以來(lái)階段性缺口，反彈幅度超過(guò)5%。第四個(gè)階段（這個(gè)階段由于歐洲債務(wù)危機(jī)又起波瀾），去年12月份以來(lái)，美元出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，自去年11月底以來(lái)升值近10%。與此對(duì)應(yīng)的是，“笨豬五國(guó)”的財(cái)政赤字和債務(wù)危機(jī)不斷蔓延，引發(fā)歐洲多米諾骨牌效應(yīng)，危及歐洲國(guó)家信用。以2009年12月希臘宣布赤字嚴(yán)重超標(biāo)為分水嶺，歐元兌美元匯率從1：1.51的歷史高位“掉頭向下”，高盛等國(guó)際投資大鱷大舉做空歐元，3個(gè)多月來(lái)歐元跌幅超10%， “歐元陷入自誕生以來(lái)最嚴(yán)重困境”。事實(shí)上，這危機(jī)背后摻雜了更深層較量，既美元與歐元主導(dǎo)權(quán)較量的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。
二、美元策略與美國(guó)經(jīng)濟(jì)策略
美元策略調(diào)整具有強(qiáng)烈的“利己主義”和“單邊主義”色彩。美元一直是國(guó)家利益平衡和危機(jī)治理的有力工具。美元看似毫無(wú)規(guī)律的“漲跌”與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)策略不謀而合。如何刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、削減雙赤字是美國(guó)政府最大的“心腹之患”。首先，看貿(mào)易赤字問(wèn)題，美元顯著貶值有助于刺激出口，縮小美國(guó)的貿(mào)易赤字。在美元大幅貶值的10月間，美國(guó)10月貿(mào)易逆差比9月經(jīng)修正后的357億美元縮小7.6%，減至329億美元，有效改善了美國(guó)的經(jīng)常賬戶失衡，刺激了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其次，財(cái)政赤字和政府債務(wù)則對(duì)美國(guó)有更大的壓力，因?yàn)閭鶆?wù)赤字的解決不僅涉及到美國(guó)負(fù)債型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式如何延續(xù)，也涉及到美元如何在匯率大戰(zhàn)中勝出。近期美元升值的一個(gè)因素被大多數(shù)人忽視了。近來(lái)，作為最大持有美債的中國(guó)連續(xù)3個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債，引發(fā)美國(guó)擔(dān)憂，為此推升美元，力圖扭轉(zhuǎn)美國(guó)國(guó)債價(jià)格不斷下挫的趨勢(shì)，增加美債吸引力，沖銷(xiāo)外國(guó)政府持有美債風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，也誘導(dǎo)美國(guó)海外資金回流。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2010年美國(guó)一年以上期限的國(guó)債到期額大約為7132億美元，較2009年6465億美元的規(guī)模增加了10%，今年一季度，美國(guó)還將發(fā)行4780億美元國(guó)債，半年發(fā)債規(guī)模共計(jì)7540億美元，發(fā)債任務(wù)之重可見(jiàn)一斑，必須要有“強(qiáng)勢(shì)美元”支持。
根據(jù)奧巴馬政府近期公布的財(cái)政預(yù)算案，債務(wù)與GDP的比率在2009年財(cái)年為83%，之后沿著上升軌跡運(yùn)動(dòng)，在2010財(cái)年將攀至94%，2011財(cái)年將達(dá)99%，2012年將升達(dá)101%。由于美國(guó)的對(duì)外負(fù)債主要是以美元計(jì)價(jià)的，而美國(guó)的對(duì)外資產(chǎn)主要是以外幣計(jì)價(jià)的，美元貶值造成的“估值效應(yīng)”能夠降低美國(guó)政府的對(duì)外真實(shí)債務(wù)，從而改善財(cái)政赤字政策的可持續(xù)性。
另一方面，從二戰(zhàn)后美國(guó)債務(wù)的削減經(jīng)驗(yàn)看，“債務(wù)貨幣化”是比較靈驗(yàn)的方式。二戰(zhàn)給美國(guó)留下了龐大的債務(wù)。1946年，美國(guó)的公債達(dá)到了GDP的108.6%；到近60年之后的2003年，美國(guó)的公債－GDP比率則降至36%。在兩代人的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)削減了相當(dāng)于GDP的70%以上的公債。如果把降低債務(wù)的“名義增長(zhǎng)效應(yīng)”分為 “實(shí)際增長(zhǎng)效應(yīng)”和“通脹效應(yīng)”兩部分，歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，1946－2003年間，實(shí)際GDP增長(zhǎng)平均每年令公債－GDP比率降低1.3個(gè)百分點(diǎn)，而通脹的作用為1.6個(gè)百分點(diǎn)，大于前者。換言之，在整個(gè)“名義增長(zhǎng)效應(yīng)”中，通脹的貢獻(xiàn)度為56%。在龐大的債務(wù)面前，美國(guó)必定靠美元貶值啟動(dòng)新一輪的債務(wù)削減計(jì)劃，從貶值中獲得最大的債務(wù)消減收益。
說(shuō)到底，以壓迫人民幣升值為武器，迫使中國(guó)在金融市場(chǎng)開(kāi)放上的讓步，才是美國(guó)的主要戰(zhàn)略意圖。不要問(wèn)何時(shí)打響匯率戰(zhàn)，根本這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)早就開(kāi)始了?？傊?，美國(guó)把美元作為國(guó)家利益平衡和危機(jī)治理的殺手锏，美元總是能很好的將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁出去，這就是美元的強(qiáng)權(quán)治理，看來(lái)全球都應(yīng)把美國(guó)列為最大匯率操縱國(guó)，對(duì)美元征收匯率的反補(bǔ)貼稅。（張茉楠? 國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室）