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2010年貨幣信貸增速放緩 增長水平過高
關鍵詞： 李若愚 金融 貨幣政策 金融調控 貸款 加息
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下載安裝Flash播放器3.貨幣市場利率小幅走高
2010年貨幣市場利率穩(wěn)中有升，11月份銀行間同業(yè)拆借加權平均利率為1.76%，比上年12月份高0.51個百分點。質押式債券回購加權平均利率為1.81%，比上年12月份高0.55個百分點。在金融機構對中長期債券偏好的推動下，債市收益率曲線呈現(xiàn)出“短升長降”的平坦化趨勢。
從全年走勢看，除了春節(jié)和“十一”前后由于節(jié)日因素造成銀行間市場流動性趨緊，貨幣市場利率走高以外，在5月底至6月初、8月底至9月初、11和12月份三度出現(xiàn)流動性階段性趨緊，貨幣市場利率急升。5月底至6月初市場流動性趨緊可能有三方面原因：一是由于前期連續(xù)三次上調存款準備金率及公開市場操作凈回籠資金，促使市場流動性收縮；二是5月份外匯占款投放規(guī)模明顯下降，相應減少了流動性投放，當月新增外匯占款1316億元，比上月減少1547億元，比去年同期減少1110億元；三是各商業(yè)銀行前期發(fā)放信貸力度較大，導致短期可用資金減少。8月底至9月初，銀行間資金面再次遇緊，一方面與8月份央行凈回籠資金有關。另一方面是由于8月末工行250億元可轉債發(fā)行凍結資金在3200億元左右，使短期流動性需求加大。11月份以來由于央行短時間內三次上調存款準備金率，銀行間流動性再次趨緊，貨幣市場利率走高。
圖4：2010年1-11月各交易日上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）
4.人民幣對美元升值加速，實際有效匯率走升
2010年初至6月19日，人民幣匯率基本上在6.81-6.85元的窄小區(qū)間內運行。6月19日進一步推進人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣匯率波動彈性明顯增強。11月末，美元對人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.6762元，人民幣對美元比6月18日升值2.26%，比2010年末升值2.27%。截至11月末，人民幣對日元較年初貶值6.95%，對歐元升值11.8%。據(jù)國際清算銀行計算的人民幣實際有效匯率結果，11月份人民幣實際有效匯率較去年12月份升值3%。
圖5：2010年1-11月美元對人民幣匯率中間價
5.外匯儲備快速增長，下半年“熱錢”加速流入
2010年國際收支保持“雙順差”，國際收支活動趨于活躍，上半年國際收支交易總規(guī)模超過2009年上半年，并接近國際金融危機集中爆發(fā)前的2008年同期水平。上半年外匯儲備增速有所下滑，5月份外匯儲備甚至出現(xiàn)減少，三季度增長再次加快。9月末，外匯儲備余額同比增長16.5%，比上年末下降6.8個百分點。前三季度累計新增外匯儲備2492億美元，同比少增774億美元。分季度看，一季度新增外匯儲備479億美元，二季度縮減到72億美元，三季度回升到1940億美元。
三季度新增外匯儲備規(guī)模的大幅反彈引發(fā)各界對“熱錢”加速流入我國的擔心。外管局從2010年2月開始的應對和打擊“熱錢”專項行動階段性成果顯示，尚未發(fā)現(xiàn)境外“熱錢”有組織、大規(guī)模流入境內。截至2010年10月底，共查實各類外匯違規(guī)案件197起，累計涉案金額73.4億美元。雖然外管局對“熱錢”的實際調查結果與各界討論的“熱錢”規(guī)模相去較遠，但“熱錢”的進入已經(jīng)證明是事實。銀行結售匯以及外匯占款的增長也可側面證明“熱錢”的異動。2010年1-11月，銀行代客結售匯順差累計3462億美元，超出去年全年827億美元。前11月累計新增外匯占款2.86萬億元，同比多增6878億元。分月度看，銀行代客結售匯順差以及外匯占款在前4個月增加較多、增長較快，5、6月份增長一度減慢，但進入下半年后增長再次加快。結合外匯儲備、銀行結售匯順差以及外匯占款的增長變化情況，可以大致判斷“熱錢”在上半年流入較多，受歐洲主權債務危機加劇影響，5、6月份“熱錢”流入一度減緩，但6月份央行進一步推進人民幣匯率體制改革，人民幣升值加快，下半年“熱錢”流入再次提速。（國家信息中心預測部李若愚）