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2011年12月05日18:42 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

然而，盡管擁有如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模，中國卻一直扮演全球“儲蓄者”的角色。根據(jù)中國的國際投資頭寸表，截止今年一季度，中國的對外資產(chǎn)達43948億美元，對外凈債權(quán)為19340億美元，然而對外直接投資僅為3174億美元，加上對外股本證券投資632億美元，總規(guī)模僅為3806億美元，在海外資產(chǎn)中占比不到10%，在對外凈債權(quán)中占比不到20%；而政府持有的外匯儲備資產(chǎn)超過3萬億美元，其中主要是國債等債務(wù)性資產(chǎn)。這嚴重影響了中國對外開放的效益。

數(shù)據(jù)顯示，近二十年來，我國對外金融資產(chǎn)和負債總體上都呈上升態(tài)勢，但前者增速明顯快于后者，1982－2009年年均增長率分別為17.48%和6.99%。截至今年一季度，我國對外金融資產(chǎn)43948億美元，較上年末增長7%；對外金融負債24608億美元，增長5%；對外金融凈資產(chǎn)19340億美元，增長8%。值得注意的是，在對外金融資產(chǎn)中，儲備資產(chǎn)為31156億美元，占對外金融資產(chǎn)的71%，而儲備資產(chǎn)中主要是外匯儲備，一季度末外儲規(guī)模為30447億美元，占對外金融資產(chǎn)的69.3%，而對外直接投資為3174億美元，占比僅為7.2%，而相比之下，24608億美元的對外金融負債中，外國來華直接投資為15260億美元，占比達到62%。

當前，中國對外負債的回報率，也就是負債成本，遠高于對外資產(chǎn)的收益率。以美國長期國債收益率計算，我國儲備資產(chǎn)的收益約為3%-5%（現(xiàn)在還不到2%），外國直接投資在我國的收益平均在20%左右。按此估算，3萬億美元的儲備資產(chǎn)年收益約1013億美元，1.53萬億美元的外國直接投資的年收益為3060億美元，相差近3倍，凸顯出我國“負債高成本、資產(chǎn)低收益”的失衡局面。

此外，外部經(jīng)濟環(huán)境不斷惡化也加大了儲備資產(chǎn)的侵蝕風險。中國外匯資產(chǎn)最大風險在于對美國國債的風險敞口，作為中國外匯儲備的主要投資對象，中國持有美國債券規(guī)模在過去十年中經(jīng)歷了爆炸性增長，年均增長率達36.8%。美國財政部國際資本流動報告(Treasury International Capital,簡稱TIC)顯示，截止今年5月，中國持有美國國債為1.16萬億美元，繼續(xù)成為美國第一大債權(quán)國（在全球債權(quán)人中居第三）。中國持有美國國債規(guī)模由2000年3月的714億美元，上升至2011年的111598億美元，占外國投資者持有總量的比例也由2000年3月的8%升至今年5月的25.7%（5月外國債權(quán)人持有美國國債達4.51萬億美元），持有美債規(guī)模占外儲資產(chǎn)比重達到36%以上。

未來，美歐國家債務(wù)風險將長期化，而作為全球貨幣錨的美元超發(fā)直接導致外儲資產(chǎn)大幅縮水，使中國債權(quán)人權(quán)益被嚴重“稀釋”而陷入資產(chǎn)縮水的風險之中。因此，中國一方面用貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)換成的官方外匯儲備購買收益率很低的美國國債，回流美國資本市場，支持美國經(jīng)濟發(fā)展，另一方面卻承受美元貶值、通貨膨脹帶來的內(nèi)部經(jīng)濟困局。如何扭轉(zhuǎn)這種失衡，轉(zhuǎn)變中國國家資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是“走出去”戰(zhàn)略的重要目的之一。（張茉楠  國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）

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