■影響面面觀
特別國債或定向分批發(fā)行 對市場短期影響不大
昨日財政部發(fā)行15500億元人民幣特別國債議案正式提交全國人大常委會審議。專家表示，不必對其收縮流動性的效果過分恐慌，因為從實際情況來看，上述特別國債很有可能分批逐步發(fā)行，其對市場的影響也不會如想象的那么大。
天相投顧首席金融分析師石磊向記者表示，由于發(fā)行國債籌集的資金是向央行購買外匯，而央行不可能在短期內(nèi)從存量外匯儲備中拿出那么多外匯資金，因而特別國債所著眼的只能是未來的增量外匯資金，這就決定了其可能分階段發(fā)行。
根據(jù)計算，發(fā)行15500億元特別國債，相當于提高10次準備金率（每次0.5個點），因此市場擔心其發(fā)行會對市場流動性造成過度緊縮。石磊表示，將目光集中于此，就可能忽視了發(fā)行特別國債主要目的并非在于收縮流動性，而是要在人民幣升值的背景下，拓寬外匯儲備的投資渠道，實現(xiàn)保值增值。收縮流動性只是其效果之一。
他向記者分析，從實際操作來看，特別國債很可能最終會直接向央行發(fā)行，并采取類似央票一樣的滾動發(fā)行模式?！斑@樣無論從操作程序還是成本來看，都是比較可取的?！?/p>
石磊說，在發(fā)行特別國債時，政府會考慮國內(nèi)貨幣政策的穩(wěn)定性以及匯率等問題，因此綜合來看，短期內(nèi)特別國債的發(fā)行對于實體經(jīng)濟和資本市場都不會產(chǎn)生較大的影響。
美國國債或是最主要投資對象
隨著財政部發(fā)行特別國債購買外匯一事進入立法機關(guān)審議，外匯投資公司境外大規(guī)模運用外匯資金的步伐也越來越近。盡管昨日披露的消息顯示，外匯資金將用于境外實業(yè)投資和金融產(chǎn)品組合投資，但專家認為，美元國債或仍將是外匯投資公司的最主要的投資對象之一，外匯投資運用不會對國際金融市場造成重大影響。
資料顯示，中國一直是美國國債最大的持有者之一。由于近兩年內(nèi)中國外匯儲備的急劇攀升和美元的疲軟，國內(nèi)建議減持美元資產(chǎn)并進行分散化投資、提高外匯投資收益率的聲音越來越強。因此年初中國確定籌建外匯投資公司以來，便引起了國際金融市場的普遍關(guān)注。
今年4月，中國持有的美國國債數(shù)量在近一年內(nèi)首度出現(xiàn)下降，由3月底的4198億美元下降至4140億美元，減少58億美元。對此，中國銀行國際金融研究所高級研究員譚雅玲表示“完全正?！薄Ｋ硎?，對于中國來說，中國在外匯儲備的存量方面不會大規(guī)模減持美元國債，在外匯投資公司運用的增量資金方面，美國國債仍是最重要的投資對象之一。
她因此預(yù)計，中國持有的美元國債余額今后也將會跟隨美元走勢，“有升有降”，不會出現(xiàn)大規(guī)模減持而導致對國際金融市場產(chǎn)生重大影響。她表示，外匯投資公司關(guān)鍵的作用在于有助于化解中國經(jīng)濟的整體矛盾，“優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，降低流動性，降低人民幣升值預(yù)期等?！?/p>
觀察
透視特別國債的“特別”用意
國務(wù)院27日提請十屆全國人大常委會第二十八次會議審議一項議案，擬由財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為即將成立的國家外匯投資公司的資本金。
1.55萬億元特別國債，這將是新中國成立以來發(fā)行的最大一筆特別國債。這項重大的宏觀經(jīng)濟調(diào)控措施，引起了社會各界的高度關(guān)注。那么，特別國債的發(fā)行有什么特別用意？這一措施會給我國經(jīng)濟帶來多大影響？
中國社會科學院金融研究所博士殷建峰表示，財政發(fā)行特別國債購買外匯，可以從貨幣市場回籠貨幣，有助于減少央行對沖流動性的壓力，從而對當前貨幣市場流動性過剩格局產(chǎn)生影響。
目前，我國宏觀調(diào)控主要動用上調(diào)存款準備金率、基準利率和發(fā)行央行票據(jù)等貨幣政策手段。2006年以來，央行已8次上調(diào)存款準備金率，4次動用基準利率。今年以來，央行票據(jù)已經(jīng)累計發(fā)行超過2.5萬億元。
特別國債通過央行的買入和賣出，可以有效起到調(diào)控流動性的作用。
殷建峰說，通過財政發(fā)行債券，可以分離央行對沖職能，有利于央行當前更好地執(zhí)行“穩(wěn)中適度從緊”的貨幣調(diào)控政策，有助于促進財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，改善宏觀調(diào)控。
數(shù)據(jù)測算來看，特別國債購買的約2000億美元，可大約抵得上2005年我國外匯儲備一年的增長規(guī)模。
按照國債余額管理制度的規(guī)定，特別國債需計入國債余額。1.55萬億元的特別國債要相應(yīng)追加2007年末國債余額限額。
如此一來，2007年末國債余額限額將由原來預(yù)算規(guī)定的37865.53億元，增加到53365.53億元，國債負擔率將上升到23.1％，比2006年增加6.2個百分點。
國債負擔率上升，并不會給我國財政經(jīng)濟運行帶來大的影響。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，23.1％的比例處于較低位置，也低于國際公認的60％警戒線。 ⊙本報記者 謝曉冬
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