滬深300作為即將推出的股指期貨的交易標(biāo)的，越來越受到市場的關(guān)注，與此同時(shí)，其良好的市場表現(xiàn)也使得以其為投資標(biāo)的的指數(shù)基金業(yè)績表現(xiàn)較為突出，那么作為一種強(qiáng)調(diào)交易性和投資性的指數(shù)，其成分股基本面上的特征是否滿足投資性的要求呢？在這里，我們主要基于財(cái)務(wù)指標(biāo)從盈利能力、成長能力、分紅派息以及估值等角度對滬深300指數(shù)推出以來其基本面特征變化進(jìn)行一個(gè)簡單的分析。
第一，滬深300成分股的盈利能力突出。盈利能力直接反映了指數(shù)的籃籌特征和長期回報(bào)能力，我們可以了解從前后四批滬深300成分股的稅后利潤及其市場占比以及主營收入市場占比的情況。
根據(jù)研究顯示，滬深300成分股主營收入市場占比基本穩(wěn)定在70％左右，而其凈利潤市場占比更是維持在85％以上，且還呈現(xiàn)一定上升趨勢。而從滬深300指數(shù)成分股的凈利潤分布來看，2006年底滬深300成分股占整個(gè)市場凈利潤的比重為92.2％。
進(jìn)一步，我們對其凈利潤占市場比進(jìn)行了如下分析：滬深300指數(shù)成分股的凈利潤權(quán)重集中度較高，其總共300只成分股凈利潤合計(jì)占市場的比重為92.2％，但其中前5位就貢獻(xiàn)了全市場43.56％的凈利潤，也占整個(gè)滬深300成分股凈利潤的一半，前40位成分股凈利潤的市場貢獻(xiàn)度更是高達(dá)70％。
同樣統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300的籃籌長期回報(bào)特征，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深300指數(shù)成分股的加權(quán)EPS和ROE基本都在全市場水平的1.2倍以上。
以上的分析表明，滬深300成分股將市場上盈利能力最強(qiáng)的公司基本已經(jīng)全部囊括，總體而言，其成分股的資產(chǎn)質(zhì)量極佳，盈利能力較強(qiáng)，堪稱整個(gè)市場的中流砥柱。
第二，滬深300成分股具備較好的成長性。進(jìn)一步，我們以主營業(yè)務(wù)收入以及凈利潤的加權(quán)平均增長率指標(biāo)來考察滬深300指數(shù)成分股的成長性特征，考察結(jié)果如下所示：
除了2006年滬深300成分股的加權(quán)凈利潤增長率略低于市場平均水平外，其余時(shí)段上，其成長性指標(biāo)明顯高于市場平均水平。從總體來看，盡管滬深300指數(shù)并非一種成長性的指數(shù)，其成分股的特征卻仍然體現(xiàn)了較好的成長性特征。
第三，滬深300成分股的分紅與股息收益高于市場平均水平。股息收益反映了市場的穩(wěn)定回報(bào)，是投資者在較低風(fēng)險(xiǎn)水平下的可預(yù)期回報(bào)，下表顯示了滬深300指數(shù)成分股的派現(xiàn)能力。
有相關(guān)研究表明，滬深300指數(shù)在推出當(dāng)年其成分股現(xiàn)金分紅總量已經(jīng)達(dá)到630.64億元，占整個(gè)市場的72.11％，而2006年其成分股現(xiàn)金分紅量增加了144億元，同比增長22％，同時(shí)，其市場占比也繼續(xù)呈現(xiàn)增長趨勢。
而對股息收益率的統(tǒng)計(jì)也表明，投資于滬深300的股息收益率明顯高于市場總體水平，2005年的滬深300成分股股息收益率為2.53％，高于同期銀行存款利率。而由于2006年市場的走強(qiáng)，導(dǎo)致股價(jià)大幅上揚(yáng)，從而股息收益率也大幅回落。但滬深300成分股的股息收益率仍然高于市場水平。
第四，滬深300成分股估值水平低于市場平均水平。我們以市凈率和市盈率作為評估指標(biāo)，比較了2005年中到2007年1季度共五個(gè)時(shí)點(diǎn)滬深300成分股的估值水平與市場平均水平，結(jié)果如下：隨著這兩年市場估值水平的提高，滬深300的估值水平也同步提高，但一直顯著低于市場平均水平，有一定估值優(yōu)勢。
第五，滬深300成分股代表了機(jī)構(gòu)投資取向。如前所述，滬深300成分股由于其良好的基本面情況，受到了市場的廣泛關(guān)注，同時(shí)也代表了市場中主流機(jī)構(gòu)的投資取向。
我們分析了WIND資訊對于主要研究機(jī)構(gòu)對上市公司評級的統(tǒng)計(jì)，截至4月27日，300只樣本股中，有290余只獲得了主要機(jī)構(gòu)的投資評級，占比高達(dá)97%，而全部A股中僅有64%的股票獲得了機(jī)構(gòu)的評級。從評級結(jié)果看，滬深300指數(shù)成分中，有1家以上主要機(jī)構(gòu)給予買入評級的樣本股共計(jì)222只，而有1家以上主要機(jī)構(gòu)給予增持評級的樣本股共有263只，獲增持以上評級的股票比例達(dá)到55%，而全市場中只有36%的股票的綜合評級在增持以上。
這表明，滬深300成分股受到市場高度的關(guān)注，并且其投資價(jià)值也受到了市場的廣泛認(rèn)可。而從機(jī)構(gòu)投資的實(shí)際運(yùn)作中，我們也可以看到這種特征，以2007年1季度基金季報(bào)為例，其共計(jì)373只重倉股中，有186只是滬深300指數(shù)成分股，占整個(gè)重倉股的50％，其持股總市值占其重倉股總市值的52.72％。這體現(xiàn)了滬深300指數(shù)已經(jīng)成為了機(jī)構(gòu)投資取向的一個(gè)標(biāo)桿。
綜上所述，從基本面來看，我們認(rèn)為，滬深300指數(shù)成分股在兩年的運(yùn)行中體現(xiàn)了較好的盈利性、成長性和分紅收益能力，同時(shí)，相對于市場平均水平，其估值優(yōu)勢也較為明顯，已經(jīng)逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者乃至整個(gè)市場的投資取向標(biāo)桿。那么，就股指期貨而言，滬深300指數(shù)有利于得到更多機(jī)構(gòu)的關(guān)注，從而更有益于形成以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)。（劉振華）
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