回歸之路――技術(shù)層面障礙已基本掃除 什么是紅籌股
紅籌股的概念誕生于上世紀(jì)９０年代初期的香港股票市場(chǎng)。香港和國(guó)際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國(guó)內(nèi)地概念的股票稱為紅籌股。
本世紀(jì)以來(lái)在美國(guó)等地以紅籌模式上市的公司也越來(lái)越多，紅籌股的概念便延伸為在海外注冊(cè)、在海外上市，帶有中國(guó)內(nèi)地概念的股票。
雖然同是在境外上市，但紅籌股與Ｈ股并不相同。Ｈ股是指注冊(cè)地在中國(guó)內(nèi)地、上市地在香港的股票。
目前，在香港上市的紅籌股公司有８９家。包括中國(guó)石油、中海油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通等“航母”級(jí)企業(yè)。
眼下，紅籌股的回歸無(wú)疑是股市的一大熱門話題。
這個(gè)話題與政府的推動(dòng)不無(wú)關(guān)聯(lián)。５月３０日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《２００６年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》建議，要積極培育藍(lán)籌股市場(chǎng)，并吸引優(yōu)質(zhì)紅籌股回歸。
近日，證監(jiān)會(huì)向部分券商下發(fā)了相關(guān)試點(diǎn)辦法草案。對(duì)紅籌股回歸的發(fā)行條件、發(fā)行程序、信息披露等一些操作層面的問(wèn)題予以了基本明確，這意味著紅籌回歸Ａ股的技術(shù)層面障礙已基本掃除。
紅籌股公司在內(nèi)地發(fā)行Ａ股，需要符合以下四個(gè)條件：股票已在香港證券交易所上市交易一年以上；股票市值不低于２００億港元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)凈利潤(rùn)不低于２０億港元；５０％以上經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在境內(nèi)，或５０％以上的利潤(rùn)來(lái)源于境內(nèi)業(yè)務(wù)。
香港聯(lián)交所的數(shù)據(jù)顯示，截至５月底，在港上市的紅籌股公司共有８９家。按照“試點(diǎn)辦法”的條件，約有２０余家符合四個(gè)條件，其中包括中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通、招商國(guó)際、中信泰富、聯(lián)想集團(tuán)、中海油、華潤(rùn)置地、上海實(shí)業(yè)等，都是內(nèi)地“航空母艦”級(jí)企業(yè)，都是不同業(yè)界的“王者”。
只待《辦法》正式公布后，這些紅籌股就可踏上回歸之路。有分析人士稱，“回歸，將成為下半年股市最重要的事件之一。”
“回歸”與“出走”――用好海內(nèi)海外兩個(gè)市場(chǎng)
“紅籌股回歸，是很正常、很健康的現(xiàn)象。我很高興能看到這一天?！泵绹?guó)高盛亞洲有限公司董事總經(jīng)理、清華大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任胡祖六博士在接受記者采訪時(shí)說(shuō)。
１９９９年，胡祖六曾撰文，建議已在海外上市的紅籌股回到Ａ股上市。他的理由很簡(jiǎn)單，這些企業(yè)市場(chǎng)、客戶主要都在內(nèi)地，如果能把客戶變成股東，無(wú)論對(duì)企業(yè)還是對(duì)客戶都是一件雙贏的好事?？墒牵莻€(gè)時(shí)候，他的建議沒(méi)有得到重視。
不是建議不好，而是當(dāng)時(shí)的Ａ股市場(chǎng)無(wú)法承載。
中國(guó)的資本市場(chǎng)是抱著探索的目的起步的。先把小企業(yè)推到股市里，邊走邊試，好的、大的企業(yè)為了獲得更大的支持，只好到香港、紐約等地上市。借鑒國(guó)外的管理模式和監(jiān)管機(jī)制，這些“出走”的企業(yè)的確加速了成長(zhǎng)。
但是，另一方面，由于優(yōu)質(zhì)、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)紛紛“出走”，Ａ股市場(chǎng)有實(shí)力的藍(lán)籌企業(yè)明顯不足，致使Ａ股市場(chǎng)的總量遲遲不能提高。至２００５年，中國(guó)股市的總市值也僅僅只有５萬(wàn)億元。只要有大盤股上市，股價(jià)便迅速走低，以至于許多股民談大盤股色變。
然而，現(xiàn)在不同了，隨著股權(quán)分置改革的不斷推進(jìn)，內(nèi)地股市不斷壯大，Ａ股市場(chǎng)的容量也不斷放大。截至６月２６日的統(tǒng)計(jì)表明，前６月，已有４３只新股排隊(duì)上市，這一數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年同期。去年，從Ａ股募集的資金高達(dá)１７００億元，而這個(gè)量?jī)H僅相當(dāng)于Ａ股最高總市值的１％。中國(guó)的Ａ股市場(chǎng)已今非昔比，紅籌股的回歸也就水到渠成。
“紅籌股回歸，不是說(shuō)今后不要到香港或海外上市，而是海內(nèi)海外兩個(gè)市場(chǎng)都要很好地利用。我們不僅要讓紅籌股回歸，還要讓更多的Ｈ股企業(yè)到Ａ股上市?！焙媪f(shuō)。
去年下半年以來(lái)，境內(nèi)外兩個(gè)資本市場(chǎng)同時(shí)被利用的案例不斷涌現(xiàn)。工商銀行、中信銀行就先后采用Ａ＋Ｈ股同步上市的做法。
對(duì)Ａ股影響――壯大藍(lán)籌股隊(duì)伍
紅籌股歸來(lái)，對(duì)Ａ股市場(chǎng)會(huì)有怎樣的影響？
“有人擔(dān)心，紅籌股在Ａ股上市，會(huì)不會(huì)引起股市的波動(dòng)，而我則以為，在現(xiàn)時(shí)逐步發(fā)行這些大盤優(yōu)質(zhì)新股，有助于中國(guó)股市健康成長(zhǎng)。”光大證券副總裁劉劍說(shuō)。
股市的健康成長(zhǎng)有四大要素：優(yōu)質(zhì)的上市公司、成熟的投資者、有效的監(jiān)管力量和運(yùn)作良好的證券公司。以劃定的２０余個(gè)符合回歸條件的紅籌股來(lái)看，這些上市公司回歸Ａ股上市，無(wú)疑對(duì)提升Ａ股上市公司質(zhì)量起到積極推動(dòng)作用。它們將成為Ａ股市場(chǎng)的又一批定海神針，防止Ａ股市場(chǎng)的巨幅震蕩。
“現(xiàn)在我們提出要大力培育藍(lán)籌股市場(chǎng)，如果優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股數(shù)量小，覆蓋面不廣，藍(lán)籌股市場(chǎng)自然也就難以形成，紅籌股的回歸恰恰可以壯大藍(lán)籌股數(shù)量，加速藍(lán)籌股市場(chǎng)的培育?！?申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)、首席市場(chǎng)分析師桂浩明分析。
同時(shí)，從長(zhǎng)期看，在境外上市的內(nèi)地優(yōu)質(zhì)資源公司紛紛海歸，將增加內(nèi)地股市的整體規(guī)模，有助于提升內(nèi)地股市在亞洲地區(qū)甚至全球的金融地位。同時(shí)，增加股票發(fā)行規(guī)模，也有助于消化流動(dòng)性過(guò)剩，抑制股市泡沫和價(jià)格的波動(dòng)。申銀萬(wàn)國(guó)分析師蔣健蓉這樣認(rèn)為。
誘人的“大蛋糕”――讓內(nèi)地民眾分享國(guó)企巨頭的成長(zhǎng)成果
更重要的是，這些客戶與市場(chǎng)都在內(nèi)地的紅籌股企業(yè)回到Ａ股，也將有利于廣大客戶向股東轉(zhuǎn)換，分享這些企業(yè)成長(zhǎng)的盛宴。
紅籌公司整體業(yè)績(jī)良好，內(nèi)地投資者卻無(wú)法分享，以中國(guó)石油和中移動(dòng)為例，２００６年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別達(dá)１４２２億元、６６０億元。而２００６年滬深股市總體凈利潤(rùn)為３６６５億元，中國(guó)石油和中移動(dòng)兩家實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)相當(dāng)于Ａ股１０００多家上市公司利潤(rùn)總額的一半以上。這樣的“巨無(wú)霸”企業(yè)回歸Ａ股市場(chǎng)，內(nèi)地投資者將能分享到這些公司快速增長(zhǎng)的成果。
“對(duì)于Ｈ股而言，紅籌股的回歸也并不是壞事兒”，上海國(guó)際金融學(xué)院院長(zhǎng)陸紅軍分析，“香港與滬深資本市場(chǎng)需要更緊密地合作，現(xiàn)在的合作是局部的、階段性的，而紅籌的回歸，可使這兩者的合作更持續(xù)、更長(zhǎng)久。”
我們的資本市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的差距仍然存在。除了滬深資本市場(chǎng)的承接力原因，許多企業(yè)選擇海外上市，還有一些原因，比如，境外注冊(cè)受到的管制更少，效率更高，境外股市監(jiān)管水平更高，有利于公司治理的創(chuàng)新和水平的提高；境外股市規(guī)模更大，融資能力更強(qiáng)等。
怎樣提升資本市場(chǎng)的國(guó)際化條件，增加吸引力，是我們?cè)谟蛹t籌股回歸時(shí)需要考慮的。
“只要我們不斷創(chuàng)造有利于市場(chǎng)的成長(zhǎng)環(huán)境，讓更多企業(yè)只要上市就情不自禁地想到滬深股市，我們的市場(chǎng)就真的成熟了?！焙媪f(shuō)。(記者 謝衛(wèi)群)
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