本周滬深股市大幅震蕩，本周成交量出現(xiàn)明顯的萎縮，低迷的成交量代表了股市活躍度的大大降低，市場人氣受到打擊。本周上海綜合指數(shù)開盤3800.23點，最高3916.48點，最低3563.54點，收盤3781.35點，跌幅1.03%，成交4224.45億元；深圳成份指數(shù)開盤12306.17點，最高12392.77點，最低11654.46點，收盤12.95.35點，跌幅1.20%，成交2250.60億元。本周A股開戶數(shù)逐漸萎縮，日開戶數(shù)連續(xù)低于10萬戶。機構(gòu)投資者投資意愿減弱，保險、外資早已采取減倉策略，只有基金還在一定程度上做多市場，本周基金重倉股紛紛補跌。三季度股票市場融資額度不會低于二季度，而股市增量流入資金不會高于二季度，股票市場流動性過剩的情況將大大緩解。目前A股平均市盈率遠高于港股，QDII的推出有助于A股和港股的并軌，近期港股連續(xù)上揚和A股連續(xù)暴跌成為中國股市一大景觀。
盡管大盤近兩周的調(diào)整維持在前一輪調(diào)整的范圍內(nèi)，但市場卻呈現(xiàn)普跌格局，一方面藍籌股出現(xiàn)補跌，另一方面，低價績差股和題材股連續(xù)出現(xiàn)大面積暴跌，相當(dāng)部分個股出現(xiàn)第三浪下跌，在一個月內(nèi)累積跌幅驚人，其中的原因既有前期過度上漲引發(fā)的價值回歸，但調(diào)整力度之慘烈不輸與前幾年的熊市，在當(dāng)前股改基本完成、大股東重視上市公司二級市場的表現(xiàn)。國民經(jīng)濟和上市公司業(yè)績強勁增長、人民幣資產(chǎn)隨人民幣升值大幅增值、上市公司運作日趨規(guī)范等大環(huán)境下，出現(xiàn)這樣的暴跌顯然是非理性的，有較多的非市場因素起了很大的作用。近期盤中短期的市場熱點仍然以題材以及中報業(yè)績密切相關(guān)，由于七、八月份正值中報披露期。目前市場中個股的回調(diào)一是因為前期市場的炒作題材并沒有兌現(xiàn)，并且這些回調(diào)幅度較大的個股業(yè)績難以支撐股價，因此在近期中報臨近的過程中只有回調(diào)以釋放股價高企的風(fēng)險。二是在近期一些成長性好的個股也隨之回調(diào)，由于這些個股中大部分業(yè)績較低，從而造成了業(yè)績的大比例增長，隨著業(yè)績的增厚，后期成長率將會大比例降低，因此這些個股在回調(diào)到較深的幅度時應(yīng)該重點加以考慮。三是業(yè)績較高且小幅增長的個股，這部分個股大多股價較高，并且已經(jīng)成為了盤中的績優(yōu)股群體，這類個股在目前的回調(diào)過程中大部分并末跌破上升通道，由于這部分個股的股價是靠業(yè)績來支撐的，因此隨著業(yè)績的增厚而底部不斷抬高，由于這類個股的題材不多，因此這類個股大幅拉升的可能性不大，但這類個股在回調(diào)之后仍然存在中線持有的價值。
目前市場在政策面希望股市降溫的大背景下已進入階段性的休整期，從貨幣政策方面仍然處于一個偏緊的狀態(tài)，不排除央行繼續(xù)推出緊縮貨幣政策如利息稅或加息等措施對二級市場造成影響，機構(gòu)投資者也會相應(yīng)的保持警惕；其次，中國神華“海歸”，擬發(fā)不超過18億A股。對于紅籌的回歸，將提升二級市場的價值水平并引導(dǎo)操作理念向更成熟轉(zhuǎn)化，應(yīng)該說是二級市場得以長期健康發(fā)展的要素，但對于目前二級市場正處于相對較震蕩的階段而言，紅籌回歸步伐的越來越近，在目前市場震蕩觀望的氣氛下，可能會對資金分流產(chǎn)生較大的預(yù)期，很可能會造成市場對資金壓力的恐慌。從消息面分析，針對利息稅減少以及未來宏觀緊縮政策的預(yù)期仍是懸在投資者頭上的一把利劍，而近期針對銀行以及部分私募基金的違規(guī)操作處罰，也在一定程度上說明目前管理層對市場的監(jiān)管力度明顯加強，結(jié)合前期QDII的推出以及未來1.55萬億特別國債的發(fā)行，尤其是滬深開戶數(shù)的急劇銳減，顯示市場做多的力量開始明顯減弱，這點在盤中可以感覺到多空均表現(xiàn)得比較謹慎，以至于本周的成交量出現(xiàn)了近三個月以來的最低。而針對6月份CPI的數(shù)據(jù)，仍不排除7月管理層出臺緊縮政策的可能性。另外印花稅的提高，投資者的交易成本也明顯上升，大多數(shù)散戶短線博反彈，好一點是不賠不賺，而多數(shù)則是屢戰(zhàn)屢敗，隨著市場步入結(jié)構(gòu)性調(diào)整，個股賺錢效應(yīng)也將淡化，投資者在頻頻進出后難以賺錢反而賠上了前期保存下來的利潤，這樣就會減少操作頻率，市場成交量自然就萎縮下來，大盤縮量調(diào)整在意料之中。對于未來的調(diào)控來說，任務(wù)仍然比較沉重。
目前大盤仍處在二次探底的過程中，盤中技術(shù)性反彈后很快重陷調(diào)整，市場抵抗式下跌的特征明顯。近期市場的操作難度也越來越大，個股板塊一日行情居多，稍有不慎就被套牢其中，投資者屢屢搶反彈失敗之后，操作上也越來越謹慎，這也是近期量能持續(xù)萎縮的主要原因。首次市場擊破60日均線市場成交量的變化也比較激烈，因此，其后的反彈力量也比較大，也是在短時間內(nèi)收復(fù)大片失地；而二次擊破60日均線則是在大盤上漲缺乏動力，高位套牢籌碼的解套壓力，個別藍籌股的負面消息，以及利息稅的減免和1.55萬億特別國債批準發(fā)行等利空因素的綜合壓力下所促成的。應(yīng)該說，在這兩次市場跌破60日均線之后，盤中許多個股的整體跌幅是比較大的，而它們的盤中交易狀況也進入了一個階段性的低潮水平，繼續(xù)大幅下跌空間也在減少，刻意殺跌已經(jīng)不能獲得太多的低位籌碼了。因此，在近兩個交易日的大盤反彈中，個股普漲的局面也已經(jīng)出現(xiàn)，績差股的價格短線技術(shù)面修正正在展開，一些成長股也在醞釀半年報行情。當(dāng)然，在成交量沒有大幅增長的情況下，想要題材股和績差股再度上演資金推動型的反彈行情也是不太現(xiàn)實，但是，大盤能夠在技術(shù)位收復(fù)60日均線至少對于他們的股價止跌是有幫助的。
本周活躍于兩市漲幅前列的是有色金屬板塊，而能夠讓大盤在市場縮量的情況下反彈的則是金融股的價格上漲。應(yīng)該說，近幾個交易日中，金融股一直處于調(diào)整狀態(tài)，不禁使部分投資者預(yù)計其可能成為大盤在擊穿60日均線之后的空頭動力。有色金屬板塊和有色金屬價格的反彈不無關(guān)系。由于，美元再度出現(xiàn)貶值傾向，加之美國制造業(yè)指數(shù)的反彈和LME銅庫存量的下降,從而各基本金屬和貴金屬價格近期出現(xiàn)較大幅度的上漲. 不過,隨著全球礦產(chǎn)開發(fā)的投資不斷增強，部分金屬出現(xiàn)階段性平衡甚至過剩，價格將趨于區(qū)間波動，因此,此次有色金屬價格上漲空間尚不宜期望過高。另外，國泰君安證券的最新研究報告，券商07年的凈利潤有望達到730億元，接近去年的3倍；而業(yè)績增長和上市熱潮是驅(qū)動此輪券商股行情的關(guān)鍵因素，二季度這兩大驅(qū)動因素不僅沒有逆轉(zhuǎn)或消失，反而因市場交易量的持續(xù)放大以及券商上市預(yù)期的明朗而得到進一步強化，這將成為券商股繼續(xù)走強的最大支撐。根據(jù)其測算，截至5月21日，07年日均交易額為1966億元，由此全年交易量將達47.8萬億元，若5月份的交易額能維持到全年，則全年交易額在66萬億元左右，行業(yè)凈利潤將突破1000億元，是06年的4倍。因此，所投資的券商質(zhì)地較高、投資相對規(guī)模較大、自身主業(yè)狀況較好的上市公司在業(yè)績預(yù)期暴增的推動下，股價有望持續(xù)走強。
從技術(shù)面來看，短線反彈夭折，股指已多日收盤于5日均線之下，短期各條均線已成空頭排列，10日和30日線再度對股指形成重壓，其中60日均線的壓力最為明顯。上檔10日均線3950點附近已成強壓力位，兩市的成交量萎縮到1100億，成交量的大幅萎縮，來源于做多的信心不足，是限制股指上行的最大問題。市場觀望的氣氛已經(jīng)逼近新的低點。KDJ指標(biāo)，雖然處于低位，但K值、D值、J值等均形成再度向下的趨勢，顯示空方的力量依舊強大。MACD指標(biāo)首次擊穿軸線，市場已經(jīng)由強勢轉(zhuǎn)為弱勢。本輪行情的一條重要支撐線60天線近日也失守，同時目前短期均線再度對股指形成了一定的反壓作用，因此目前市場明顯地被空方占據(jù)了主導(dǎo)地位；即自4月以來滬深300指數(shù)在盤中仍留下的連續(xù)兩個跳空缺口的現(xiàn)象分析，缺口的存在無形中會對股指的上揚起到一定的牽引作用，因此未來較長的一個階段，股指將圍繞3500－4000點的區(qū)間進行震蕩整理的可能性居多，隨著7月開始，未來市場上將演繹一出中報的預(yù)演行情，尤其考慮到未來政策緊縮調(diào)控的預(yù)期將使得市場信心的恢復(fù)需要有一個過程，因此個股上仍將延續(xù)新一輪的“股價結(jié)構(gòu)性調(diào)整”，因此投資者可以在市場的震蕩過程中對倉位進行整合，注意倉位比例。（野村證券／賈健）
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