本周國債指數(shù)在30日均線的壓制下出現(xiàn)震蕩回落走勢。周一債市繼續(xù)反彈之勢，國債指數(shù)開盤109.97點，早盤探底后震蕩上揚，收于110點，漲0.06％，全天成交3.4億元，成交量并未同時放大。從盤面來看，長期券種走勢分化，010504券大漲1.45％，而010107券、010213券小幅回落，而短中期券種成為反彈的先鋒，010215券、010410券漲幅居前。經(jīng)過連續(xù)幾天反彈后，周二國債現(xiàn)券市場小幅下調，當日市場以平盤開出，不久即在06國債(3)等個券重挫帶動下大幅走低，午后隨著06國債(3)跌幅收窄，國債指數(shù)也收窄跌幅，最終上證國債指數(shù)報收109.95點，比上個交易日下挫了0.05點。在K線圖上，呈現(xiàn)一根帶長下影線的光頭小陰線。市場交投清淡，全天成交34萬手萎縮50%%。從盤面上看，未成交及持平的個券仍較多，有成交的現(xiàn)券也跌多漲少，期限特征不是很明顯，中長期品種則繼續(xù)跌幅居前。交易中的61只國債有7只上漲，4只持平，23只下跌，27只未成交。周三上證國債市場小幅高開，不久即在06國債(3)大幅反彈帶動下迅速走高，午后國債指數(shù)出現(xiàn)回落，最終以平盤報收。市場交投清淡，全天放大近2倍。從盤面上看，未成交及持平的個券仍較多，有成交的現(xiàn)券跌多漲少，中長期品種繼續(xù)跌幅居前。交易中的61只國債有8只上漲，6只持平，20只下跌，27只未成交。國家開發(fā)銀行當日發(fā)行的以1年期定期存款利率為基準的10年期浮動利率金融債中標利差為89個基點，該結果較此前市場預期的70-80個基點大幅走高，也遠遠高于此前二級市場不到70個基點的水平。周五上證國債市場小幅下跌，當日上證國債市場高開后一路震蕩下行，并最終以綠盤報收。從盤面上看，未成交及持平的個券仍較多，有成交的現(xiàn)券漲跌互現(xiàn)，期限特征不很明顯。市場交投清淡，交易中的60只國債有15只上漲，3只持平，16只下跌，26只未成交。從個券走勢看，本周短期品種多數(shù)呈現(xiàn)上漲，其余各期限品種多呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的局面。市場成交熱點仍然集中在剩余期限2年以下的品種，估計在未來一段時間內，短期品種的成交依舊活絡。
財政部7月13日發(fā)行的3年期國債中標利率為3.53%，該利率水平略低于此前3.55%-3.60%的市場預期。對于資產(chǎn)配置型機構而言，本期國債投資價值已顯現(xiàn)，這導致中標利率低于預期。不過由于緊縮預期依然強烈，本期國債的中標利率其絕對值已處于較高水平。該期債券票面利率為2005年以來3年期國債中票面利率最高的一期，較4月中旬同期限的07國債(4)2.77%的票面利率走高了76個基點，并僅低于公開市場3年期央票3.60%利率水平7個基點。此次招標結果提振作用有限，債市下周走勢將視周末是否有緊縮政策推出及具體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定。
債指在觸及109.58點的低點后曾經(jīng)出現(xiàn)過連續(xù)上漲之勢，結合宏觀環(huán)境情況等多方因素判斷，此波行情僅屬于反彈性質，持續(xù)上漲的可能性較小。首先，CPI的上行風險繼續(xù)加大，本周國家發(fā)改委價格司負責人日前表示，初步預計今年上半年CPI總水平漲幅將達到3%，全年漲幅可能高于3%。市場眾多研究機構也紛紛發(fā)布研究報告認為，糧食價格波動、資源品價格的波動和急速上漲的資產(chǎn)價格將是影響我國物價總體水平未來走勢的重要因素。各地的豬肉價格再創(chuàng)出新高，有關方面短期內試圖促使肉、蛋價格下落的努力，可能會影響未來的肉、蛋供應，從而使價格上漲的壓力更為持久；除了年內會持續(xù)處于高位甚至不排除繼續(xù)上漲的肉、蛋價格外，7月份中國將進入主汛期和部分海域的伏季休漁期，鮮菜和水產(chǎn)品價格存在上漲可能。食品價格上漲對CPI具有較大的刺激作用，預計受豬肉漲價影響，6月CPI漲幅有望達到4%，下半年及全年CPI漲幅將超過3%；普遍預測6、7月份可能是物價上行的高峰階段，7月以后物價的增幅將明顯下降，因此市場對后市的預期就相對變得樂觀，這就是本周市場走勢緩慢上揚的原因。但是，中國海關周二公布數(shù)據(jù)顯示,6月貿易順差達到創(chuàng)紀錄的269.1億美元,高于路透此前的調查中值240億美元,這主要是受到出口退稅調整前的搶關出口影響,并預計貿易順差將保持高位。由于2007年以來貿易順差數(shù)據(jù)一直十分強勁，或預示第二季度GDP增長率也將高于預期，這將促使政府加快特別國債發(fā)行、存款準備金率上調、調整利息稅以及加息等流動性管理政策的出臺。此外，油價上漲壓力正逐步逼近中國，紐約市場原油期貨7月6日收盤逼近每桶73美元，中國成品油市場已經(jīng)逐步開放，在國際油價持續(xù)維持在每桶70美元以上的高位壓力下，國內成品油價格再次上調成為必然，這也必將帶動原材料價格、燃料價格等上揚，促使企業(yè)成本壓力加大，PPI上揚帶動CPI走高。對市場政策面也有不小的影響，從時間點上看，3月到5月兩次加息的觀察期是兩個月，如果6月CPI遠高于上月的3.4％，從穩(wěn)定物價預期的角度考慮，央行7月再度加息的可能性將大大提高。
另外，市場預測貨幣供應量增速恐會反彈，引發(fā)嚴厲的緊縮措施。6月的金融數(shù)據(jù)和宏觀運行數(shù)據(jù)都將于近期公布，市場預測在外匯占款持續(xù)維持高位的情況下新增貸款將達到5000億左右，發(fā)改委主任馬凱最近"經(jīng)濟過熱發(fā)展的趨勢還沒有得到抑制"的表態(tài)也預示了宏調再度出手的可能很大。目前由于食品價格的反季節(jié)上漲，可能進一步推升消費物價走高，并且由于央行一般選擇在主要宏觀數(shù)據(jù)公布之后進行重大的政策操作，本周開始，市場將再度迎來一個政策敏感期。債市在政策壓力的前提下，近期的漲勢恐不會延續(xù)太久。
由于市場對后續(xù)緊縮政策預期強烈，5月份銀行間市場債券指數(shù)和交易所國債指數(shù)再度走低，債券價格仍處于下跌通道之中。至此，債券市場指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第四個月走跌?？偟目磥?，貨幣政策出臺在較高的數(shù)據(jù)下顯得更為迫切，盡管6月CPI數(shù)據(jù)還未出臺，但豬肉價格、國際原油價格的上揚等因素都將促使CPI再次走高，加大了加息的可能性。盡管之前債指連續(xù)走高但受制于成交量的低迷其反彈空間必然有限，在CPI出臺之前，債市將進入敏感時期，市場依然將處于低迷階段。
報告顯示，銀行間債券指數(shù)從年初的116.79點降至5月末的115.08點，下跌1.71點，跌幅1.46%；交易所市場國債指數(shù)由年初的111.39點降至5月末的110.65點，下跌0.74點，跌幅0.66%。價跌量減，5月份債券現(xiàn)券成交9254.6億元，較4月份減少14.3%。與前幾個月一樣，債市"跌跌不休"的主要原因在于市場對于宏觀調控政策的擔憂，今年以來，央行累計5次上調存款準備金率、2次上調存貸款基準利率，在5月份CPI增幅高達3.4%的數(shù)據(jù)出臺后，市場對于后續(xù)緊縮政策的預期更加強烈。不僅如此，除了貨幣政策，財政政策也開始在調控中發(fā)揮更大的作用，1.55萬億元特別國債的發(fā)行也意味著，如果央行通過持有的特別國債這一新工具進行市場操作，那么長期債券供給增加、市場流動性被深度回籠，債市將面臨更大的下跌壓力。目前市場的看空心態(tài)仍然濃重，可以預計債券價格將穩(wěn)中趨降。
從收益率曲線形態(tài)來看，5月份銀行間債券市場國債收益率曲線總體上行，中長期債券收益率上升更為明顯，收益率曲線進一步陡峭化。5月份銀行間債市發(fā)行量小幅增加，共發(fā)行債券5149.1億元，較4月份增加8%，主要表現(xiàn)為央行票據(jù)和政策性金融債券發(fā)行量的增加?？傮w上看，5月份銀行間市場債券發(fā)行量小幅增加，發(fā)行期限結構以中長期債券為主，長期債券發(fā)行比重明顯增大；貨幣市場流動性總體充足，市場交易穩(wěn)中趨降，拆借交易量和回購交易量較上月有所減少，貨幣市場利率下降；5月份，股票市場交易持續(xù)活躍，股指大幅上揚后出現(xiàn)深度回調，股市交易量繼續(xù)放量增加。另外，報告稱，前5月同業(yè)拆借市場交易非?；钴S，市場流動性總體充足，交易量放量增加，前5個月同業(yè)拆借成交22723億元，同比增長306.4%。前5個月債券發(fā)行量較去年同期有所增加，同比增長28.13%，前5個月，銀行間債券市場累計發(fā)行債券31237.6億元。報告指出，由于前5月股票市場交易活躍，交易所國債現(xiàn)券交易相對清淡，交易量同比大幅減少。前5個月，交易所國債現(xiàn)券累計成交543.5億元，同比減少34.9%。(中銀國際/吳東強)
|
