本周上證綜指開盤3809.67點(diǎn)，最高3935.51點(diǎn)，最低3782.78點(diǎn)，報(bào)收3914.40點(diǎn)，漲幅3.52%，成交3891.47億；深成指開盤12519.61點(diǎn)，最高12956.71點(diǎn)，最低12516.52點(diǎn)，收盤12816.42點(diǎn)，漲幅3.40%，成交2096.16億。本周大盤在周一貫性沖高后開始縮量整理，投資者觀望心態(tài)占據(jù)主流。但畢竟本周改變了6.22大盤向下短線突破后兩陰兩陽的規(guī)律，使得做短線反彈的投資者失去了方向感，開始減倉觀望。本周市場的投資氣氛減弱，漲停板股票大大減少。
基本面上，新一輪的宏觀調(diào)控措施似乎愈行愈近。近期出臺(tái)的金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出比較明顯的經(jīng)濟(jì)過熱征兆：上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增長再度超過預(yù)期目標(biāo)；6 月外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備再度創(chuàng)出歷史新高；上半年貨幣信貸高增長態(tài)勢不減；6 月CPI 數(shù)據(jù)居高不下。這些數(shù)據(jù)的出臺(tái)使得政府推出新一輪的宏觀調(diào)控措施的可能性和必要性大大加強(qiáng)。這一切會(huì)加劇市場的擔(dān)憂情緒，對股指的反彈高度形成壓制。國家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示：今年5月全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲3.4%，雖然這一漲幅略低于此前大多數(shù)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)分析師的預(yù)期，但仍創(chuàng)下了27個(gè)月以來的新高，并且連續(xù)三個(gè)月觸及或突破3%警戒線。雖然從短期糧食價(jià)格走勢來看，通脹連續(xù)加速的風(fēng)險(xiǎn)較小。但糧食價(jià)格只是解釋因素之一，資源價(jià)格的持續(xù)高位，公用事業(yè)價(jià)格、工資上漲壓力都依然在集聚。其中最難把握的是對居民預(yù)期的影響，近期股票、地產(chǎn)、收藏品等資產(chǎn)乃至部分工業(yè)物資價(jià)格暴漲已起到相當(dāng)?shù)氖痉蹲饔?，一旦某一領(lǐng)域形成漲價(jià)預(yù)期，其正向循環(huán)將形成很大慣性。據(jù)媒體報(bào)道，近來我國大部分地區(qū)的肉、蛋等產(chǎn)品價(jià)格大幅上升，政府反應(yīng)立刻體現(xiàn)出相當(dāng)?shù)木?，特別注意輿論對居民預(yù)期的引導(dǎo)方面。當(dāng)前國內(nèi)貨幣投放速度實(shí)質(zhì)仍在加速，這對后期物價(jià)形成很大壓力，市場對央行的加息頻率和幅度空間的預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)的可能性很大。此外，政府還將通過發(fā)行特別國債、成立外匯投資公司及實(shí)施QDII等措施，收縮流動(dòng)性。下半年市場資金需求很大，但市場資金供給卻偏緊，這種資金需求供給狀況會(huì)阻礙市場上漲的空間。
受消費(fèi)、投資以及出口的拉動(dòng)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁。但在宏觀調(diào)控以及短期的快速增長后，宏觀經(jīng)濟(jì)的增速有望小幅回落。國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè)）實(shí)現(xiàn)利潤9026億元，同比增長42.1%，增速比去年同期高出16.61個(gè)百分點(diǎn)，是自05 年2 月份以來的次高水平，僅比今年前2個(gè)月的增速低了1.9個(gè)百分點(diǎn)。一季度后，雖然貸款和出口增長有所企穩(wěn)，但消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁，投資反彈，以及貿(mào)易順差保持歷史高位，使得整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高位運(yùn)行，目前還難以看到明顯降溫跡象。但我們預(yù)期下半年信貸增量回落，投資增速反彈企穩(wěn)，以及政府在環(huán)保、高耗能行業(yè)和出口方面產(chǎn)業(yè)政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)仍然有較大的制動(dòng)力，況且政府也可能相機(jī)推出力度更大的調(diào)控政策，因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)還是在可控范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)逐步降溫依然可期，宏觀經(jīng)濟(jì)總體上仍然健康。
經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國金融期貨交易所于6月27日正式發(fā)布《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》，其配套實(shí)施細(xì)則亦于同日發(fā)布。這標(biāo)志著包括股指期貨在內(nèi)的金融期貨法規(guī)體系基本完備，金融期貨的誕生具備了堅(jiān)實(shí)的法規(guī)基礎(chǔ)，中金所的規(guī)則體系和風(fēng)險(xiǎn)管理制度已經(jīng)建立。目前股指期貨的相應(yīng)法律及技術(shù)準(zhǔn)備已日益充分。股指期貨推出就是引入做空機(jī)制，所以，此前有業(yè)內(nèi)人士猜測，股指期貨上市之日就是大盤見頂之時(shí)。然而這種說法已越來越不被認(rèn)同，在許多機(jī)構(gòu)人士看來，不同的國家市場環(huán)境完全不同，所以，在股指期貨推出的時(shí)間和點(diǎn)位完全沒有確定的情況下，對市場的影響也難以判斷。不過，在推出股指期貨之前，管理層將進(jìn)一步推進(jìn)大盤藍(lán)籌的上市，以增加股指的操縱難度。同時(shí)，股指期貨臨近對投資者也可能有心理上的影響。7、8月份，上市公司將陸續(xù)披露其中報(bào)。該中報(bào)也是實(shí)行新會(huì)計(jì)制度后的首次中報(bào)。今年一季度，上市公司業(yè)績同比增長幅度高達(dá)70％，其中滬深300(歷史可比公司)同比增長約90％，主要原因有三方面，其一是上市公司盈利能力的提升，其二是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下以公允價(jià)值入帳所帶來的業(yè)績激增，其三是06年一季度較低的基數(shù)。目前來看，除了第一條因素沒有發(fā)生改變，其余兩條支撐業(yè)績大幅增長的因素均不復(fù)存在。首先，以公允價(jià)值入帳具有一次性特征，在中報(bào)中對上市公司業(yè)績提升的影響大大降低；其次06年一季度業(yè)績占全年業(yè)績只有21％，而中期業(yè)績則占全年業(yè)績的54％，這使得在計(jì)算今年中期業(yè)績同比增速的時(shí)候不具備一季度的低基數(shù)效應(yīng)。從這兩方面考慮，中期業(yè)績的增長幅度難以達(dá)到一季度水平。可以參考的是統(tǒng)計(jì)局每季度公布的全國工業(yè)企業(yè)利潤增長情況， 3-5月繼續(xù)維持快速增長41.3%,但比1－2月43.8%已略有降低。
2007年3季度，上市公司將陸續(xù)披露其中報(bào)。該中報(bào)也是實(shí)行新會(huì)計(jì)制度后的首次中報(bào)。中報(bào)的披露將加大市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。績差股在流動(dòng)性過剩遭遏制及減持壓力加大的背景下有較大的下跌空間；而市場中理性投資將再次成為主流，長線持有績優(yōu)成長股能較好地防范結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)健收益。另外，非流通股大股東持有成本非常低，因此，隨著股市持續(xù)走高，非流通股的套現(xiàn)欲望也不斷加強(qiáng)。2007年解凍的資金將達(dá)到6800多億元，大小非減持的速度在提升。伴隨著A股市場的連續(xù)走高，非流通股的減持套現(xiàn)速度也在加快。雖然相比2季度，3季度新增可流通的限售股數(shù)量進(jìn)入短暫的低谷期，但暫時(shí)沒有減持的股份，在市場行情出現(xiàn)顯著波動(dòng)后，可能加快減持的步伐。因此，實(shí)際上隨著時(shí)間的推移，大小非減持的壓力可能逐步后延。而且，一些于前年3季度完成股改的公司，第二批限售股開始解禁，其額度是第一批的1倍。因此，在此期間，有非流通股解凍的上市公司需要引起投資者的警惕。而業(yè)績不佳、或價(jià)值被高估上市公司的非流通股股東套現(xiàn)愿望尤為迫切，其自然成為投資者回避的對象。不過，國資委正醞釀出臺(tái)一系列減持規(guī)定，希望通過采取一定措施來控制國有股減持節(jié)奏，避免所謂的國有股大量套現(xiàn)而沖擊市場。減持規(guī)定的最核心內(nèi)容之一是，要求國有控股公司中總股本在10 億股以下的公司，連續(xù)三年內(nèi)減持股份不超過總股本的5％；總股本在此之上的一次減持不超過5000 萬股，且三年內(nèi)減持不超過3％。國有參股公司的條件略寬，由連續(xù)三年調(diào)整為一年。此舉可以對減緩國有股的減持壓力起到一定作用。
2007年上半年市場震蕩走高，其間呈激烈震蕩走勢，經(jīng)過持續(xù)漲升后，市場部分品種估值已經(jīng)較為合理甚至偏高，后市這些品種有調(diào)整的要求，但股權(quán)分置改革能充分地調(diào)動(dòng)上市公司提升業(yè)績和注入優(yōu)良資產(chǎn)的積極性，恢復(fù)證券市場經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能，有真實(shí)業(yè)績增長和實(shí)質(zhì)資產(chǎn)注入的品種仍存在長線投資的機(jī)會(huì)，市場將過渡到只有有基本面支持的品種才能不斷創(chuàng)新高的波動(dòng)上漲的結(jié)構(gòu)性牛市。資產(chǎn)注入給投資者帶來的短期投資收益是顯著的。由于外延式的資產(chǎn)注入較之于企業(yè)內(nèi)生性的增長，可以在較短時(shí)間內(nèi)迅速提升上市公司的成長性以及持續(xù)經(jīng)營能力，從而使得相關(guān)個(gè)股的投資價(jià)值得到迅速提升?？科髽I(yè)的內(nèi)生式增長已經(jīng)難以支撐股價(jià)的進(jìn)一步大漲，未來股市的上漲動(dòng)力需要外生式的業(yè)績改善來支撐，也就是大股東的整體上市和資產(chǎn)注入，從而帶來企業(yè)業(yè)績的躍增。處于高速增長期的行業(yè)的龍頭公司業(yè)績增長是非常顯著的，也值得中線關(guān)注。2007年3季度，市場的結(jié)構(gòu)性變化將更加突出，市場仍將進(jìn)行階段性的振蕩整固。股指波動(dòng)空間有限，但股價(jià)結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大調(diào)整。2007年5月底以來股市一波三折，市場正進(jìn)入階段性的振蕩調(diào)整期。由于短期累積漲幅巨大，整體估值充分以及結(jié)構(gòu)性泡沫的泛起，是導(dǎo)致近期調(diào)整的內(nèi)生原因，而政府對市場的引導(dǎo)以及投資人對宏觀調(diào)控的擔(dān)心起到部分催化劑的作用。在此期間市場結(jié)構(gòu)也有明顯變化，基金重倉股、低市盈率股、績優(yōu)股近期明顯跑贏低價(jià)、微利虧損和高市盈率等風(fēng)格板塊。這可能預(yù)示市場結(jié)構(gòu)進(jìn)入了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)：績優(yōu)籃籌今年以來累計(jì)跑輸投機(jī)概念板塊的結(jié)構(gòu)特征將開始扭轉(zhuǎn)。展望三季度，經(jīng)過近期市場振蕩的風(fēng)險(xiǎn)教育，廣大投資人開始趨于冷靜，資金流向也更多轉(zhuǎn)向基金等理智投資人，沒有新的外部因素刺激，依靠資金慣性推動(dòng)難以持續(xù)，而估值壓力的凸現(xiàn)，以及對宏觀調(diào)控進(jìn)一步加強(qiáng)的擔(dān)憂正成為壓制行情的主要因素，市場很可能要經(jīng)歷較長時(shí)間的振蕩整固。
技術(shù)上，本周量能極度萎縮，尤其是周五滬市成交量竟然將為570億，成為今年目前以來的最低量，周線成交量較上周也再度萎縮，由于敏感數(shù)據(jù)將在下周出臺(tái)，市場人士操作繼續(xù)以謹(jǐn)慎為主，同時(shí)從K線來看：擊穿中期支撐線后市場雖然出現(xiàn)回補(bǔ)，但由于成交量過小，恐難有大級別的反彈出現(xiàn)。預(yù)計(jì)這種縮量盤整的局面還會(huì)再維持一段時(shí)間。由于再度迫近中期趨勢線，短線密切觀望后續(xù)變化。本周股指再度下挫，在RSI底部支撐線獲得強(qiáng)力支撐大幅反彈，預(yù)計(jì)將在50位置短線受阻繼續(xù)震蕩。本周股指再度回到RSI 50 區(qū)域，預(yù)計(jì)連續(xù)上揚(yáng)空間有限，短線恐再度回落。(野村證券/賈健)
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