□銀河證券基金研究中心 魏慧君
深入分析二季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，二季度基金對權(quán)重行業(yè)及各行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)股票進(jìn)行了快速和集中的增倉，其深層次的原因是各大機(jī)構(gòu)對后市長期走勢的看好。
先期調(diào)倉有利基金6月吸籌
從我們對各類型基金倉位的統(tǒng)計(jì)情況看，相對于一季度，全部基金倉位有小幅上升，總體變化比較輕微。如果從不同運(yùn)作方式的基金來看，二季度開放式基金總體倉位有小幅下降，而封閉式基金倉位出現(xiàn)大幅度上升；單純考察股票投資方向的基金，二季度封閉式基金倉位大幅增加4.62個(gè)百分點(diǎn)，其他開放式股票投資方向基金均出現(xiàn)不同程度的下降，其中股票基金-股票型基金倉位下降5.44個(gè)百分點(diǎn)，股票基金-指數(shù)型基金倉位下降4.22個(gè)百分點(diǎn)，混合基金-偏股型基金倉位下降4.52個(gè)百分點(diǎn)，混合基金-平衡型基金倉位下降2.47個(gè)百分點(diǎn)。
從表面上看，二季度開放式股票投資方向基金不同程度的倉位降低主要是由于股票市場波動(dòng)幅度的加大，驅(qū)使基金降低倉位以規(guī)避較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。但通過其在不同行業(yè)倉位上的變化，結(jié)合市場結(jié)構(gòu)性的調(diào)整可以發(fā)現(xiàn)，二季度應(yīng)該是基金對市場長期看好的趨勢下進(jìn)行戰(zhàn)略性增倉的寶貴機(jī)會(huì)。
對倉位的跟蹤測算表明，早在2007年4月份，在市場如火如荼上漲的環(huán)境中，基金對于市場權(quán)重藍(lán)籌的增持就在進(jìn)行，行情延續(xù)至5月份后基金在繼續(xù)增持藍(lán)籌品種的同時(shí)已經(jīng)將前期持有的部分高收益品種獲利了結(jié)，一則使其免受隨后市場大幅調(diào)整帶來的折損，另外也為基金再次低位入場提供了充足的彈藥。從基金二季報(bào)披露的內(nèi)容來看，二季度以來特別是6月份短暫的震蕩行情成為基金低位吸籌，重新布局的重要時(shí)期，經(jīng)過這一輪殺跌，除了繼續(xù)保持對大部分權(quán)重行業(yè)的重倉持有，基金也對其它行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股進(jìn)行了積極的配置，這一時(shí)期基金的行為表現(xiàn)為對后市長期看好下的戰(zhàn)略性增倉。
二季度超配行業(yè)明顯增加
相比于一季度，基金在二季度超配的行業(yè)明顯增加。
按證監(jiān)會(huì)分類的22類行業(yè)中，二季度主動(dòng)投資的股票方向基金偏好程度較高的行業(yè)是：木材家具、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)、食品飲料、批發(fā)和零售貿(mào)易、機(jī)械設(shè)備儀表、金屬非金屬等。相比于一季度，基金在二季度超配的行業(yè)明顯增加，在22類行業(yè)中有18類行業(yè)均顯示出超配的狀態(tài)，而一季度基金超配的行業(yè)僅包括傳播與文化、金融保險(xiǎn)、食品飲料等8類行業(yè)。在二季度基金超配的行業(yè)中，既包括占市場權(quán)重較大金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、金屬非金屬、采掘業(yè)等大類行業(yè)，也包括傳播與文化、批發(fā)零售、木材家具等中小板特征突出的板塊。此外，從基金對各行業(yè)偏好程度指標(biāo)的變化幅度來看，相對于一季度末，基金偏好程度明顯提高的有以下幾類行業(yè)：木材家具、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、造紙印刷、批發(fā)和零售貿(mào)易等?？傮w上，相對于一季度，基金在各個(gè)行業(yè)上的偏好均有所提高。
看好后市引發(fā)快速集中增倉
二季度基金對權(quán)重行業(yè)以及各行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)股票快速和集中的增倉行為其深層次的原因是各大機(jī)構(gòu)對后市長期走勢的看好。
股市長期向好的趨勢已獲得了各個(gè)主流機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，在這樣一個(gè)大的背景之下，如何把握每一次市場調(diào)整所帶來的進(jìn)入良機(jī)，從而以更加飽滿的倉位獲取市場長牛所帶來的收益成為基金更加重視的一個(gè)問題。二季度特別是6月份以來的較大幅度調(diào)整集中釋放了長期積聚的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加之有上市公司二季報(bào)總體符合預(yù)期增長的業(yè)績作支撐，增厚了基金應(yīng)對后續(xù)震蕩的安全邊際，為基金入場提供了較低的成本。在這一段時(shí)間里，出于長期價(jià)值投資理念的引導(dǎo)，基金可能對于大盤藍(lán)籌集中的權(quán)重行業(yè)及各行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)股票進(jìn)行了快速和集中的增倉。由此造成股票總體倉位的增加以及基金對各行業(yè)偏好度的普遍提升。
結(jié)合基金二季度對各行業(yè)偏好程度的變化，受到人民幣升值、資產(chǎn)價(jià)格重估、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的金融房地產(chǎn)、采掘業(yè)、金屬非金屬、石油化學(xué)、食品飲料、批發(fā)零售等，仍將是值得長期持有的戰(zhàn)略性品種，同時(shí)電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交運(yùn)倉儲(chǔ)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表等則是隱含著超額收益和更具安全邊際的品種。
金融房地產(chǎn)、采掘業(yè)、金屬非金屬等仍是值得長期持有的戰(zhàn)略性品種。
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