隨著滬深股市雙雙改寫歷史新高，７月２３日－７月２７日，基金凈值大幅上升，滬深基金指數(shù)繼續(xù)逼近４０００點(diǎn)。 中國(guó)銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在２３７只開放式基金中，本周有２３５只實(shí)現(xiàn)了凈值增長(zhǎng)?；饏^(qū)間回報(bào)率最高為１１．６９％，除個(gè)別基金因拆分導(dǎo)致凈值下降較多外，區(qū)間回報(bào)率最低為０．０２％，相差１１．６７％。 本周４２只封閉式基金全部實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)?；饏^(qū)間回報(bào)率最高為７．２９％，最低為０．７０％，相差６．５９％。
牛市如同水牛上岸，悠然浮出水面。兩市交易量又超過(guò)了兩千億元，這意味著投資情緒中的貪婪再度戰(zhàn)勝恐懼，股市將迭創(chuàng)新高。中國(guó)股市為何不怕加息呢？
首先，歐美股市有信用交易賬戶，英文叫做Margin Account，也就是你買一萬(wàn)元的股票可以只交五千，而且跌幅在20%以內(nèi)不用擔(dān)心，上漲20%-40%卻可以再買40%-80%的股票。由于有這種自動(dòng)的股票質(zhì)押交易，歐美股市中有借錢持股的行為，加息對(duì)質(zhì)押貸款有直接的影響。因?yàn)榧酉?huì)立即增加借錢投資的貸款成本，遠(yuǎn)期還會(huì)降低上市公司的預(yù)期盈利，二者共同作用于市場(chǎng)投資人的持股信心。但在中國(guó)，股票交易只有現(xiàn)金賬戶，借錢投資的比例很低，而且由于場(chǎng)內(nèi)沒有自動(dòng)的股票質(zhì)押貸款機(jī)制，場(chǎng)外借貸利率通常不受利率上升的影響，所以利率上調(diào)的影響是滯后的，直到對(duì)公司盈利產(chǎn)生影響后才會(huì)降低投資人的預(yù)期。
其次，由于利率上調(diào)已在市場(chǎng)預(yù)期之中，所以會(huì)有“利空出盡”的心理反應(yīng)。并且由于利率上調(diào)的原因是通貨膨脹，通脹引發(fā)的儲(chǔ)蓄出籠也是預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)蓄出籠的期待因此被強(qiáng)化了。按照凱恩斯的“空中樓閣”定理，多數(shù)投資人的決策來(lái)源于對(duì)他人決策的預(yù)期，所以投資人的信心并非來(lái)自于聰明，而是由于傻瓜發(fā)現(xiàn)有人比自己更傻。街頭巷尾的議論開始說(shuō)：“這年頭只有傻瓜才會(huì)存錢，票子毛了，存款虧大了”。對(duì)存款出籠的預(yù)期在通脹加劇的背景下會(huì)循環(huán)放大，投資市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)又會(huì)推波助瀾，利率上調(diào)對(duì)股市的心理沖擊因此由負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)一步強(qiáng)化了“利空出盡”的樂觀情緒。
第三，人們進(jìn)而預(yù)期物價(jià)上揚(yáng)會(huì)推動(dòng)工資水平上升，經(jīng)濟(jì)學(xué)家所擔(dān)憂的“工資———價(jià)格螺旋上升”會(huì)注入一種非理性預(yù)期：假如未來(lái)的工資水平再像過(guò)去24年那樣，現(xiàn)在的股票房子和收藏品都太便宜了。過(guò)去24年，中高層專業(yè)人士的薪金水平的確是每12年加一個(gè)零，從人民幣月薪80元到800元，現(xiàn)在接近8000元。誰(shuí)能保證12年后的小白領(lǐng)不是月薪八萬(wàn)呢？如果小白領(lǐng)們年薪百萬(wàn)不是夢(mèng)，今天的股價(jià)房?jī)r(jià)還算貴嗎？連普洱茶都能漲出10倍，股市豈不更能大漲！
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)是真實(shí)的，而且是可以持續(xù)的，與資產(chǎn)泡沫共舞是現(xiàn)代人的生活方式，因?yàn)槿藗儜峙峦ㄘ浥蛎洠艞墐?chǔ)蓄抑制消費(fèi)而選擇投資，從而啟動(dòng)了大眾投資市場(chǎng)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展通過(guò)資本市場(chǎng)的繁榮進(jìn)入了高速增長(zhǎng)的軌道。投資人為了追逐私利而參與投資品的交易，形成了三個(gè)層面的博弈：1.從價(jià)格到價(jià)格，活躍了交易，這可以解讀為賭場(chǎng)投機(jī)或“博傻”；2.從價(jià)格到GDP再到價(jià)格，這應(yīng)當(dāng)歸結(jié)為資本市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；3.從價(jià)格到公司盈利再到價(jià)格，這就是資本市場(chǎng)的微觀經(jīng)濟(jì)效果。股市的繁榮會(huì)提高上市公司盈利中的投資收益，新增收益會(huì)抵消利率上升的負(fù)效應(yīng)，這正是今年上半年中國(guó)股市的真實(shí)寫照，所以股民無(wú)懼加息。
當(dāng)前股市房市的投資主力是中國(guó)社會(huì)的“嬰兒潮”群體，即“80前”的一代，其行為特征是消費(fèi)偏好低，儲(chǔ)蓄偏好高，所以對(duì)通貨膨脹尤為恐懼，在中國(guó)的傳統(tǒng)教育排斥投資的知識(shí)背景下，他們?nèi)狈ν顿Y經(jīng)驗(yàn)，高估投資收益，低估投資風(fēng)險(xiǎn)，所以在通脹來(lái)臨之際，必然更傾向于抑制消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，主動(dòng)選擇參與投資。這是當(dāng)代中國(guó)一個(gè)經(jīng)典的亞當(dāng)斯密案例：人們對(duì)私利的追求增進(jìn)了社會(huì)公益。從這個(gè)意義上說(shuō)，國(guó)人都應(yīng)該對(duì)新一代投資人致以崇高的敬禮！(金巖石)
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