凍結(jié)申購資金2.67萬億元、募集資金高達665.82億元，中國神華(601088.SH)再次刷新歷史紀錄，成為A股市場有史以來最大IPO。
而隨著中國神華回歸A股塵埃落定，其母公司神華集團整體上市的預期也在加快。
中國神華董事長陳必亭公開表示，公司希望通過本次A股發(fā)行搭建新的融資平臺，加快中國神華內(nèi)生增長和外延擴張的步伐，特別是加快實現(xiàn)神華集團整體上市步伐，加快參與國內(nèi)煤炭行業(yè)整合的步伐。
陳表示，中國神華獨特的一體化經(jīng)營模式是公司最大的優(yōu)勢。而眾多業(yè)內(nèi)人士也將這一模式視為中國神華未來保持穩(wěn)定發(fā)展的致勝法寶。
整體上市路徑
據(jù)陳必亭在IPO路演時介紹，神華集團目前未上市的煤炭企業(yè)主要有內(nèi)蒙古西部五家公司(簡稱西五公司，位于內(nèi)蒙古西部，包括神華烏達礦業(yè)有限責任公司、神華渤海灣礦業(yè)有限責任公司、神華包頭礦業(yè)有限責任公司、神華蒙西煤化股份有限公司、神華烏海煤焦化有限責任公司)、神華內(nèi)蒙古寶日希勒能源有限公司(簡稱神寶公司)、神華寧夏煤業(yè)集團公司(簡稱神寧公司)、神華新疆能源有限責任公司(簡稱神新公司)等，2006年，這些企業(yè)原煤產(chǎn)量5600萬噸，其中有20%左右的焦煤業(yè)務(wù)；另外，集團未裝入上市公司的煤制油項目按計劃將于今年底建成，2008年下半年投產(chǎn)，第一條生產(chǎn)線預計年產(chǎn)油品108萬噸。
而神華集團整體上市，即是要把上述業(yè)務(wù)全部納入中國神華。
中國神華資本運營部總經(jīng)理黃冰則透露，神華集團整體上市的大體步驟是：首先，中國神華先收購集團煤礦資產(chǎn)，逐步完成對西五公司、神寶公司、神寧公司、神新公司等公司的收購；其次，收購集團的電力資產(chǎn)，逐步完成對國華能源投資有限公司(簡稱國華能源)等公司的收購；最后，以優(yōu)先收購權(quán)收購中國神華煤制油有限公司及煤化工項目。
跟據(jù)中國神華此前公布，計劃以33.3億元從母公司神華集團手中收購神華神府東勝煤炭公司(簡稱神東煤炭)和神東電力100%的股權(quán)。
其中，收購神東煤炭的價格為11.7億元。該公司利用煤矸石發(fā)電，煤矸石是煤礦生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)品，可用作環(huán)保燃料。截至去年底，神東煤炭公司總資產(chǎn)為29.4億元，稅后凈利潤為1.18億元。
對神東電力的收購，神華將支付21.6億元。該公司擁有煤炭資產(chǎn)、一個輔助發(fā)電廠和電石生產(chǎn)廠。其中內(nèi)蒙古黃玉川煤礦尚未投入運營，所需投資估計為20.2億元，可采煤炭儲量為3.693億噸，目標年產(chǎn)能為1000萬噸。中國神華表示，該煤礦的建設(shè)已經(jīng)開始，預計于2009年投入運營。
據(jù)陳必亭介紹，上述三大資產(chǎn)已在去年和今年先后完成。熟悉神華的人士稱，上述交易所需的資金將來自現(xiàn)金余額。
“本次A股發(fā)行的募集資金一部分將用來收購集團資產(chǎn)?！钡惐赝]有透露該部分資金將占所募集資金665.82億元中的多大比例。不過陳必亭的介紹顯示，收購母公司資產(chǎn)所需資金缺口將通過其他方式解決。
對于整體上市時間，神華集團高層曾表示將在未來三至五年內(nèi)實現(xiàn)。但一些分析師認為，這一時間表過于保守。
不過陳必亭表示，為了保證收購集團資產(chǎn)后，上市公司的盈利能力有所增強，公司制定了收購神華集團的原則：擬收購項目的內(nèi)部收益率不低于10%?！肮緦⒃谑召徢皩M收購項目或資產(chǎn)的可行性和盈利能力進行綜合評估，確保注入資產(chǎn)的盈利能增厚中國神華的現(xiàn)有收益水平?！?/p>
基于此，陳必亭說：“神華集團將按照‘整體上市、分步實施’和‘成熟一個，注入一個’的原則，逐步實現(xiàn)神華集團資產(chǎn)整體上市?！?/p>
內(nèi)生增長與外延擴張
在推進整體上市的同時，神華回歸A股也必將推動其高速擴張的勢頭。正如陳必亭所說，A股融資平臺的搭建，將加速其參與國內(nèi)煤炭行業(yè)整合的步伐。
神華的理由很充分：中國經(jīng)濟持續(xù)保持10%以上的增速，重工業(yè)化、城市化進程不斷加快，拉動煤炭消費量高速增長，煤炭在中國能源消費結(jié)構(gòu)中70%左右的比例不會改變；國家支持大型煤炭集團的政策逐步落實，行業(yè)集中度將在資源整合中不斷提高。
據(jù)了解，此次中國神華發(fā)行A股募集的665.82億元資金中，將有166.9億元用于19個項目的投資，包括煤炭、電力及運輸系統(tǒng)的投資和更新。其中，總投資高達114.3億元的哈拉溝煤礦、布爾臺煤礦、哈爾烏素煤礦將使用募集資金中的105.3億元。
據(jù)分析人士預測，將有超300億元資金可能會用于收購外部資產(chǎn)，包括收購國內(nèi)其他煤炭資源乃至海外資產(chǎn)。這一判斷的依據(jù)是，所募集的665.82億元資金中，除了上述用于煤炭、電力及運輸系統(tǒng)的投資更新使用資金166.9億元之外，中國神華還安排了約160億元左右用于補充公司流動資金和其他商業(yè)用途，而剩下的300多億元按照其招股說明書，將被用于戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購，以實施外延擴張戰(zhàn)略。
中國神華執(zhí)行董事兼總裁凌文表示，實施外延擴張包括在國內(nèi)行業(yè)整合中尋找機會，審慎、有選擇地進行海外戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購?！肮緦⒅攸c關(guān)注能夠與公司業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)、具有潛力的海外項目?！?/p>
據(jù)了解，中國神華已經(jīng)將海外資產(chǎn)收購當作其國際化戰(zhàn)略的重要組成部分。對此，黃冰在今年7月中旬于北京舉行的第三屆東亞投資論壇上有所表述。
黃冰說，中國神華的國際化戰(zhàn)略有兩個方面，一個是新建業(yè)務(wù)開發(fā)，一個是合資業(yè)務(wù)。黃冰還透露，中國神華國際化戰(zhàn)略的潛在目標有澳大利亞、南非、俄羅斯、哥倫比亞、越南和蒙古，其中在印尼、澳大利亞主要是現(xiàn)成、現(xiàn)有的資產(chǎn)，包括現(xiàn)有的公司，越南、蒙古主要是指新項目的開發(fā)，同時跟神華的業(yè)務(wù)和市場有協(xié)同效應(yīng)。
來自神華集團的數(shù)據(jù)顯示，2006年，神華集團原煤產(chǎn)量突破2億噸，位居全國第一，電力裝機達1600萬千瓦，成為除五大發(fā)電集團之外最大的電力運營商。按照整體上市和內(nèi)生增長、外延擴張的戰(zhàn)略部署，中國神華計劃在“十一五”期間，保持煤炭產(chǎn)銷量每年1500萬噸以上增長，期末年產(chǎn)量達到2億噸，電廠裝機容量達到2000萬千瓦。
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