眼下，國信證券、招商證券、長城證券等券商的IPO相關(guān)計(jì)劃都已啟動，但據(jù)記者了解，在IPO之前，券商的股權(quán)激勵計(jì)劃將會得到優(yōu)先安排。而部分券商的IPO計(jì)劃將因此延后。
穿好鞋子再走路
“講上市，應(yīng)該是穿好鞋子再走路。在準(zhǔn)備工作沒有做好之前，我 們并不急著上市”，某券商總裁直言。他所指的準(zhǔn)備工作包括兩個方面，一是微觀基礎(chǔ)制度的設(shè)計(jì)，二是股權(quán)激勵計(jì)劃。
在這位總裁看來，券商的發(fā)展首先要進(jìn)行微觀制度的設(shè)計(jì)，微觀制度的設(shè)計(jì)不到位，不能奢談公司的發(fā)展?！皣鴥?nèi)部分公司在做內(nèi)部制度改革和產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，也在搞股權(quán)激勵，而這可能會造成更加不利的局面。股權(quán)激勵的對象是誰？事先要有個篩選，這個過程就需要微觀制度的設(shè)計(jì)來完成?！彼硎?，微觀制度沒有設(shè)計(jì)好，那些沒有真才實(shí)學(xué)、沒有真實(shí)貢獻(xiàn)的人，就可能會利用某個特定的時機(jī)混個位子，但卻要享受股權(quán)激勵的好處。
在微觀制度設(shè)計(jì)到位之后，股權(quán)激勵是第二步。上述人士表示，最佳的情況是通過微觀制度設(shè)計(jì)，讓優(yōu)秀的人才在競爭中勝出，然后再通過股權(quán)激勵把他留下來。因此在微觀制度設(shè)計(jì)還沒徹底完成、股權(quán)激勵的問題也沒解決之前，公司不準(zhǔn)備上市?！叭绻Q(mào)然上市，這么多股本進(jìn)來，公司卻缺乏足夠的制度準(zhǔn)備、人才準(zhǔn)備，這將給公司帶來巨大的運(yùn)營壓力，那等于是自找麻煩。”
人才競爭倚仗股權(quán)激勵
券商為何對股權(quán)激勵情有獨(dú)鐘？業(yè)內(nèi)資深人士指出，從根本上講，證券公司之間的競爭直接取決于人才的競爭，而股權(quán)激勵機(jī)制則在這種競爭中起到關(guān)鍵的作用。
最近，不少券商老總抱怨，公司屢有骨干被同業(yè)挖走，其中既有業(yè)內(nèi)排名靠前的分析師，也有業(yè)績突出的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，更有身帶項(xiàng)目的保薦人。對此情況，有券商總裁感慨：“要想辦法留住人才，實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃可能是當(dāng)前最好的選擇?！?/p>
聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃對保薦人的影響最為明顯。隨著證券公司分類管理的深入，IPO和再融資的恢復(fù)導(dǎo)致保薦代表人跳槽成風(fēng)。在大量人才跳槽的過程中，除了投行客戶的上市與再融資計(jì)劃可能受到影響外，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)問題，新老保薦人及保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任也難以分清。另外，多數(shù)證券公司的投行都實(shí)行“事業(yè)部”制，保薦人與證券公司之間缺乏利益共同點(diǎn)，不利于保護(hù)投資者的利益和證券公司股東的利益。而實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃則能留住人才，使這些情況得到改善。
此外，對證券公司高管而言，實(shí)施股權(quán)激勵，也有助于他們守法經(jīng)營，為股東創(chuàng)造價(jià)值；而如果實(shí)現(xiàn)員工持股，則能更有效地監(jiān)督和防范公司內(nèi)的違規(guī)行為。
定價(jià)模式、股票來源成瓶頸
雖然券商對股權(quán)激勵寄以厚望，但就目前的情況而言，仍有不少問題亟待解決。
目前，在國內(nèi)100多家券商中，僅有中信證券借股改之機(jī)捆綁股權(quán)激勵，然而其趁熊市中股價(jià)低迷與股改之機(jī)完成股權(quán)激勵的行為，被業(yè)界認(rèn)為是不可復(fù)制的。其他券商的股權(quán)激勵還面臨許多現(xiàn)實(shí)問題，如國內(nèi)有關(guān)法律法規(guī)還有待進(jìn)一步完善；在國內(nèi)券商普遍沒有上市的前提下，提供股權(quán)激勵的股票來源和數(shù)量如何確定、股票如何定價(jià)以及如何達(dá)到股權(quán)激勵的最終效果。
在股票來源方面，有業(yè)內(nèi)人士指出，以現(xiàn)有股本作為激勵的股票，無論是采取交易所買賣的方式，還是公司回購的方式，其資金來源都是關(guān)鍵問題。目前相關(guān)法規(guī)中尚未明確規(guī)定資金來源，這樣一來，不排除有些高層拿公司資產(chǎn)作為資金來源，從而損害股東的利益。此外，國有資產(chǎn)問題也值得研究，國有綜合性券商屬于大型國有企業(yè)，其股權(quán)是不能向管理層轉(zhuǎn)讓的。對此，有券商提出，證券公司在沒上市前做股權(quán)激勵要獲得股東的認(rèn)可，可增資擴(kuò)股或定向增發(fā)。
在定價(jià)模式的問題上，有券商提出，上市的證券公司股權(quán)激勵的定價(jià)相對好做，未上市的則傾向于凈資產(chǎn)模式。但也有券商認(rèn)為，應(yīng)將凈資產(chǎn)與凈資產(chǎn)收益率相結(jié)合，并要考慮到與將來的上市相協(xié)調(diào)。國信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人則建議，可根據(jù)我國證券公司和股票市場的發(fā)展現(xiàn)狀并結(jié)合股票期權(quán)的本質(zhì)特征，在券商未上市時試行“準(zhǔn)股票期權(quán)”計(jì)劃，即經(jīng)理人員可與證券公司簽訂“準(zhǔn)股票期權(quán)”合約，以公司凈資產(chǎn)作為標(biāo)的，按凈資產(chǎn)乘以一個系數(shù)確定行權(quán)價(jià)和“行權(quán)日市場價(jià)”；上市后，再實(shí)行一般意義上的期股計(jì)劃。
目前，國信證券、招商證券、長城證券等券商的IPO計(jì)劃都已啟動。（記者 陳勁）
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