每年的第4季度對基金來說都是真正的關(guān)鍵時刻，前3個季度的辛勤努力，也擋不住4季度的一個小閃失、小疏忽，過于保守或是過于激進(jìn)，都很可能被競爭對手翻盤。去年的基金業(yè)績排名是4季度決定全年。今年似乎還是如此。
上周，4季度的第2個交易周，市場風(fēng)云突變。
基本面，在上證指數(shù)突破6000點(diǎn)以后，兩市的2006年加權(quán)市盈率已經(jīng)達(dá)到接近70倍這一敏感數(shù)字。政策環(huán)境方面，有關(guān)高層開始明確地提出“風(fēng)險教育是當(dāng)前投資者教育的重點(diǎn)”這樣的說法，所指再明確不過。行業(yè)環(huán)境方面，有關(guān)超大型基金主動控制基金規(guī)模的消息不絕與耳，A股基金停發(fā)一月，超級大盤股倒上了第三只。
上述一切都明白地指出，當(dāng)市場進(jìn)入行情變幻莫測的4季度時，基金或許又到了考驗防御技能的關(guān)鍵時刻。
排名進(jìn)入變動期
不知道是哪位資深投資者曾經(jīng)總結(jié)過，4季度是一年中行情變換最為莫測，也是壞消息最多的一個季度。一年一度銀行收緊銀根的時間到了，一年一度機(jī)構(gòu)盤點(diǎn)收益的季節(jié)到了，一年一度機(jī)構(gòu)（尤其是長線機(jī)構(gòu)）重新布局的時間也到了。
總之，如果說上半年，或者前3個季度立了什么功，犯了什么錯，在第4季度都到了清算的時候。
而基金的業(yè)績似乎也是這樣，每年的第4季度對基金而言都是真正的關(guān)鍵時刻，前3個季度的辛勤努力，也擋不住4季度的一個小閃失、小疏忽，過于保守或是過于激進(jìn)，都很可能被競爭對手翻盤。去年的基金業(yè)績排名是4季度決定全年。今年似乎還是如此。
根據(jù)天相數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，在上周，也就是4季度的第2個交易周，領(lǐng)跑行業(yè)大半年的股票基金———華夏大盤精選，被第2 名中郵核心優(yōu)選悄然超過。盡管雙方目前的收益率大概差了不足1個百分點(diǎn)。最終結(jié)局很難預(yù)測。
但是4季度作為一個基金排名的變動期，已經(jīng)再明白不過了。
多空兩難
排名變動期，對于基金來說首要考驗的是防御技術(shù)。但是這個防御顯然并不直接等于減倉。在接近2年多的牛市似乎反復(fù)說明了這樣一個規(guī)律，一些看似保守的減倉最終成為下一次高位建倉的序曲。某種程度上，反復(fù)的時機(jī)選擇“不信邪”，而真就撞了“邪”。
比如過往歷史上看，4季度的表現(xiàn)一般都很差，而1季度的表現(xiàn)都很好。但是這個紀(jì)錄并不一定就能次次靈驗。例外的日子恰恰是最關(guān)鍵的2006年，4季度好得要命，來年的第一季度倒反而遜色下去。
富國天益基金經(jīng)理陳戈認(rèn)為，所謂防御性的策略不是說通過一味減倉來規(guī)避風(fēng)險。在結(jié)構(gòu)性牛市中，更多應(yīng)該通過策略性的組合調(diào)整來規(guī)避風(fēng)險，追求收益，尋找市場中的投資機(jī)會。陳戈所操作的天益基金在近期并沒有像其他基金一樣減倉，倉位一直保持在90%左右。而天益的基金表現(xiàn)在過去一個月的震蕩市中是基金中最好的。
不能單純防御
匯豐晉信動態(tài)策略的基金經(jīng)理王春也認(rèn)為戰(zhàn)術(shù)上既要防御，也不能錯失市場的一些進(jìn)攻機(jī)會。在總體倉位有所下降的前提下，他把投資重點(diǎn)主要集中在三個方面：增長前景比較確定的行業(yè)。比如金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。未來盈利水平面臨著巨大提升空間的板塊，主要是央企整合重組帶來的機(jī)會。但這樣的機(jī)會并不能通過解讀財務(wù)報表挖掘出來。還有就是尚處在相對低位的周期性行業(yè)，比如鋼鐵、水泥。這些行業(yè)整合正在加速，集中度提升得很快，給其中的部分龍頭企業(yè)帶來了機(jī)會。
陳戈認(rèn)為，中長期看，在通貨膨脹大背景下，抗通脹的上市公司會有優(yōu)異的表現(xiàn)，這類公司值得在近期關(guān)注，如金融類的高負(fù)債公司，主要指銀行、保險上市公司；高存貨企業(yè)，特別是存貨可以保值增值的消費(fèi)品行業(yè)等。（周宏）
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