雖然還未迎來監(jiān)管層對廣發(fā)證券借殼上市放行前必須的現(xiàn)場檢查，但來自廣發(fā)內(nèi)部的消息表明，其借殼上市已進入最后沖刺階段，最快在半個月之內(nèi)，最遲在今年年內(nèi)肯定會被監(jiān)管層放行。
最后沖刺
廣發(fā)證券在兩周前大規(guī)模地召集全國各地的營業(yè)部老總開會，據(jù)與會人士透露，“廣發(fā)證券正在調(diào)整最后的股權激勵，會上沒有明確地說明廣發(fā)的上市日期，但是在年內(nèi)肯定會上市，廣發(fā)的上市進程已進入最后沖刺階段，會上還一再強調(diào)在這個關鍵時刻，誰出事誰就下課”。
上周，廣發(fā)一位人士表示，這次會議只是一次普通的財富培訓，廣發(fā)的上市時間取決于監(jiān)管層的放行，具體什么時間上市只有監(jiān)管層才知曉。
本報另外從可靠渠道獲息，廣發(fā)期貨近期也在為其全面結算會員資格奔波。據(jù)知情人士透露其資格遲遲沒有得到審批的原因與其是廣發(fā)證券的全資子公司有關，廣發(fā)借殼上市的不明朗阻礙了其對全面結算會員資格申請審批的通過。
此前，廣發(fā)證券也曾多次表示，董正青案屬于其個人行為，證監(jiān)會也認定，董的行為不涉及公司本身?！皬V發(fā)的上市過程實際上就是一個多方博弈的過程，中間出現(xiàn)了很多的變局，實際上上述廣發(fā)上市的時間也并非空穴來風”，廣發(fā)內(nèi)部人士告訴本報。
值得注意的是，創(chuàng)造停牌時間記錄的S延邊路(000776)，部分小股東開始采取法律措施保護自己的權益對監(jiān)管層施加壓力?！氨O(jiān)管層也面臨兩難，在打擊內(nèi)幕交易和保護S延邊路股東權益之間很難取舍，停牌這么久后沒有一個說法也很難貿(mào)然開盤”，深圳廣和律師事務所一律師告訴本報。
顧慮股權激勵
本報獲悉早在2006年10月，廣發(fā)證券的股東就已經(jīng)與廣東粵財信托投資有限公司簽署了一個促進廣發(fā)上市的‘對賭’合同。廣發(fā)證券的股東將其持有的廣發(fā)證券5%的股權委托該信托公司管理兩年。上述廣發(fā)證券5%的股權作為廣發(fā)證券股權激勵的來源，在股權托管期間如果廣發(fā)證券制定并批準實施了股權激勵計劃，該部分股權將以不超過凈資產(chǎn)的價格轉(zhuǎn)讓給激勵對象；如果期間未能實施股權激勵計劃，股東將在期滿后收回這部分股權。
廣發(fā)人士向本報證實，目前至少前三大股東實施了這一計劃，記者從可以公開查閱的廣發(fā)證券的三家上市公司股東中發(fā)現(xiàn)，在計算投資收益時上述三家公司早已將這5%的股權收益剔除。
廣發(fā)證券的第三季度季報顯示，其前三個月的凈利潤累計為63.2億元，在所有券商當中名列前茅。國泰君安分析師梁靜預測，廣發(fā)證券2007年的凈利潤將達到81.23億元，明年將達到103億元，后年的凈利潤將突破130億。
本報記者計算發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)證券借殼上市換股以后其總股本將由20億擴張到25.08億股(包括流通股本)，如果按照上述分析師業(yè)績的預測，廣發(fā)07年的每股收益將達到3.24元。結合目前上市券商中信證券、海通證券等券商的平均約35倍的市盈率計算，廣發(fā)證券上市后的合理股價將達到113元。
廣發(fā)證券如果成功地實施了上述的所有股東都給予5%股權的股權激勵，其給予激勵的股權市值將超過100億。即使只有公開披露的前三大真正實施股權激勵計劃，其用于股權激勵的市值也將高達70億。
上述廣發(fā)人士告訴本報，如此大規(guī)模的股權激勵現(xiàn)在給廣發(fā)的上市造成了障礙，目前管理層已經(jīng)要求廣發(fā)證券調(diào)整股權激勵方案，必要時廣發(fā)可能被迫放棄這一激勵方案。
而廣發(fā)大規(guī)模的股權激勵形成的原因有兩個：一是廣發(fā)證券和前兩個占絕對控股地位的股東交叉持股后都能夠從雙方的發(fā)展中受益，兩大股東的業(yè)績對廣發(fā)的業(yè)績有很強的倚賴性；二是券商股股權價值飆升，信托合同簽署時中信證券的股價還不到15元，如今115元都突破過了。
“從目前情況看，廣發(fā)能不能實施股權激勵尚不確定”，上述人士告訴本報。雖然廣發(fā)證券的股東中較少涉及到國有資產(chǎn)，與敏感的股權激勵產(chǎn)生的國有資產(chǎn)流失關系不大，但是“股權激勵現(xiàn)在對于券商是一個非常敏感的話題，除了國有資產(chǎn)流失之外，管理層還有其他的很多顧慮”，梁靜告訴本報。
不過 “在凈資本作為券商監(jiān)管的核心指標的情況下，證券行業(yè)是一個人才和資本雙重密集性的行業(yè)，股權激勵和上市融資是解決兩個問題最好的辦法，但是在股權激勵難產(chǎn)的情況下，券商就被迫延遲上市時間，因為上市后再做股權激勵操作難度會更大”，聯(lián)合證券研究所人士告訴本報。
擺在廣發(fā)面前的，依舊是兩難局面。
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