本周滬指市場先抑后揚(yáng)走勢，周一由于地產(chǎn)板塊的快速殺跌，股指連續(xù)跌破5日線、10日線、半年線。在周二銀行、地產(chǎn)止跌的情況下K線收實(shí)體較短的陰十字星，盤中跌破周K線的30日均線的支撐，除了250日均線外，在技術(shù)上股指已經(jīng)沒有支撐，但是股指并沒有跌破前期低點(diǎn)4778點(diǎn)，股指出現(xiàn)了拐點(diǎn)，周三在鋼鐵板塊的帶領(lǐng)下股指上漲100多點(diǎn)，收復(fù)了5日均線。周四在中石油、中石化、銀行地產(chǎn)板塊的帶領(lǐng)下，股指在技術(shù)上突破10、20、半年線、5000點(diǎn)糾結(jié)的壓制，成交量尚可。在周四晚央行第六次加息的情況下，股指周五低開高走，沖破30日均線的壓制，收盤站在5100，成交量一千億以上。
從政策角度看，為貫徹從緊的貨幣政策，中國人民銀行決定從2007年12月21日起調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。此次調(diào)整有利于防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止物價由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹。此次利率調(diào)整，一年以內(nèi)定期存款利率上調(diào)幅度較大，而活期存款利率則小幅下調(diào)。在央行連續(xù)加息和股市震蕩調(diào)整的情況下，城鎮(zhèn)居民的儲蓄意愿止跌回升，投資股票和基金的熱情明顯降低。此次加息是我國宣布實(shí)施從緊貨幣政策后首次加息，也是中國人民銀行五年來首次下調(diào)活期存款基準(zhǔn)利率。縱觀07年初至今，中國加息頻率為歷史所罕見，目前已達(dá)六次。與上調(diào)存款準(zhǔn)備金率能直接凍結(jié)銀行資金有所不同，加息不僅能提高融資成本，還能提高社會公眾利息收入，穩(wěn)定百姓的通脹預(yù)期。此次加息也屬于“非對稱加息”，即存貸款利率調(diào)整有所不同：一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個百分點(diǎn)。這是今年5月19日央行實(shí)施“非對稱加息”之后，再次運(yùn)用“非對稱加息”的方法。央行將活期存款利率下調(diào)9個基點(diǎn)，目的在增加缺乏流動性的定期存款的相對回報率，主要是出于目前銀行存款活期化較嚴(yán)重的考慮，如果存款過于活期化，這部分資金可以隨時用于投資，不利于調(diào)控流動性。通過上調(diào)定期利率、下調(diào)活期利率，可以起到鼓勵定期存款的作用。中國央行此舉可能會為價格不斷飆升的資產(chǎn)市場迅速降溫，因?yàn)檫@將鼓勵存款人將資金維持在長期存款賬戶，而不是將其投向股市或房地產(chǎn)市場。本次實(shí)施的非對稱加息，使銀行的利差略減，有利于抑制銀行放貸沖動。但對銀行的業(yè)績（尤其是07年）影響不大。利差的增大和縮小存在時滯，即便在未來對銀行的凈利潤影響也十分有限。對活期存款占比較高，定期存款占比相對較小的銀行，此次不對稱加息影響稍小。據(jù)銀行的財報數(shù)據(jù)測算，招行、深發(fā)展等銀行由于活期存款占比較高，超過60%，利差微升，但幅度很?。蝗绻ば?、中行等活期存款占比較低、定期存款占比較高的銀行，利差減小。另外，太保之后市場未來一段時間沒有大盤新股發(fā)行，擴(kuò)容節(jié)奏出現(xiàn)放緩趨勢。而近期基金日開戶數(shù)重新連續(xù)增加，表明長期牛市預(yù)期已經(jīng)使國內(nèi)居民產(chǎn)生了入市抄底的愿望。
從資金面上看，近期，南方、華夏、博時旗下7只巨型基金重新開放申購業(yè)務(wù)，預(yù)計這是管理層對于規(guī)模減少后的巨型基金持續(xù)營銷活動的認(rèn)同，當(dāng)然，由于市場下跌使得基金投資缺乏賺錢效應(yīng)，短期內(nèi)基金申購難現(xiàn)九、十月份的火爆場面，不過，至少對資金面緊缺造成心理壓力有所緩解，市場的恐慌情緒有望得以穩(wěn)定。同時，中國太保、出版?zhèn)髅胶徒痫L(fēng)科技三只新股解凍的3.4萬億網(wǎng)上申購資金也說明關(guān)注市場的資金并沒有減少。當(dāng)然，一級市場資金不會輕易的進(jìn)入二級市場，不過，人民幣升值和流動性過剩局面仍將支持資產(chǎn)價格較高估計，因此，08年仍難出現(xiàn)較好戰(zhàn)略投資機(jī)會，多空博弈的震蕩市將是市場多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)期。
本周呈現(xiàn)出比較鮮明的全新特征，食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)、造紙、航空等傳統(tǒng)的防御型品種，與地產(chǎn)、銀行、煤炭、有色等主流品種走勢形成反差。在這種情況下，投資策略轉(zhuǎn)向消費(fèi)類防守行業(yè)是比較理性的選擇，食品、醫(yī)藥、商業(yè)等板塊個股輪番表現(xiàn)，可能就是對來年行情的提前預(yù)演，它們將成為來年市場運(yùn)行的主流線索之一。另外，隨著人民幣的持續(xù)升值，造紙、航空行業(yè)的表現(xiàn)同樣值得期待。同時，當(dāng)前市場多空分歧尤在，尤其是中小投資者多對后市發(fā)展保持謹(jǐn)慎，因此，一些題材股的快速上漲行情也會帶來短線獲利盤的打壓。
從市場熱點(diǎn)來看，中小盤個股才是真正的主角。中小板成份股走勢明顯強(qiáng)于大盤股，這也與近期指標(biāo)股領(lǐng)跌但盤中個股普遍反彈活躍的盤面特征相吻合。中小板個股走強(qiáng)一方面源于市場此次調(diào)整行情更多的是由通過打壓場內(nèi)基金等主流機(jī)構(gòu)投資者重倉的指標(biāo)股來實(shí)現(xiàn)，展現(xiàn)的是一種與“5.30”調(diào)整行情截然不同的擠壓藍(lán)籌泡沫的一種調(diào)整行情，因此在指標(biāo)股遭遇拋售時，小盤股由于市值偏小，難以介入基金的資產(chǎn)配置行列之中，從而最終幸免于難。另一方面，從今年的市場熱點(diǎn)大的脈絡(luò)特征來看，大盤股與小盤股的周期性非常規(guī)律，基本上是維持場內(nèi)熱度在5個月左右，因此對于一些熱衷于介入小盤股，特別是熱衷于炒作中小盤上市新股的短線資金來說，此次市場調(diào)整到深成指15359點(diǎn)后，成為其介入中小盤個股的好時機(jī)。另外，臨近年關(guān)，加之大盤藍(lán)籌股的調(diào)整主要是管理層通過嚴(yán)格控制基金發(fā)行和持續(xù)營銷等手段來實(shí)現(xiàn)，故此從資金成本的角度考慮，無形中基金的資金成本被加大，而中小盤個股由于市值偏小、“5.30”后漲幅落后于大盤近20%等因素，使得資金在介入這些中小板指個股時既不會有較大的資金成本壓力，也能夠較大程度的規(guī)避市場風(fēng)險。因此，如果市場走勢不持續(xù)惡化，中小盤個股領(lǐng)先于大盤股的特征依然能夠得以持續(xù)。
受調(diào)控政策壓制的銀行、地產(chǎn)股，是近期主要的做空動力來源。從上周到本周初的市場下跌行情中，針對銀行和地產(chǎn)的利空不斷，地產(chǎn)板塊持續(xù)大幅下跌主要還是針對房價調(diào)整的預(yù)期。近日有媒體報道，萬科樓盤全線降價，而降價幅度較大的樓盤短時間內(nèi)就賣完，萬科寄希望于通過高的周轉(zhuǎn)率來保證利潤，以達(dá)到公司的高成長性。應(yīng)該講，萬科的管理層的確是精明的商人，該公司的降價促銷活躍不僅符合管理層對房地產(chǎn)調(diào)控政策的意圖，同時，該公司之前的高價增發(fā)舉措也凸現(xiàn)這家地產(chǎn)企業(yè)對資本市場發(fā)展節(jié)奏用心把握。因此，該股作為地產(chǎn)板塊龍頭，其短線行情可能并不樂觀，不過，該股中長期前景仍有領(lǐng)先整個地產(chǎn)板塊的潛力。當(dāng)然，“房價下跌”自然會對市場產(chǎn)生動蕩，尤其是近期市場受資金面和政策面調(diào)控壓力較大的情況下。萬科的降價策略導(dǎo)致地產(chǎn)股的下跌勿庸置疑，尤其是其他地產(chǎn)企業(yè)是否會跟隨萬科的降價策略仍需觀察。倘若房價整體出現(xiàn)下跌拐點(diǎn)，那么將大大縮減地產(chǎn)投資的需求量，而自主型需求在房價下跌的過程中也會出現(xiàn)下降的可能，個人房貸的違約率也會提高，銀行業(yè)受影響也是必然的。宏觀調(diào)控政策給市場產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響，不過，這些利空在之前是存在預(yù)期的。貨幣政策調(diào)控的力度較以往有所加強(qiáng)，可以說這是對明年初的信貸釋放增速起到警示作用。而針對房價的下跌預(yù)期只是建立在部分企業(yè)階段性區(qū)域性銷售策略調(diào)整下產(chǎn)生的，然在07年賺的盆滿缽滿的地產(chǎn)商仍然希望將房價穩(wěn)定到需求釋放的階段，所以全國性的房價下跌情況并沒有出現(xiàn)。從未來趨勢上講，沒有機(jī)構(gòu)會懷疑地產(chǎn)、銀行股的中長期投資價值，近期下跌直觀反映的是投資者對宏觀調(diào)控的恐懼心理。由于本周加息導(dǎo)致的做空力量的釋放已經(jīng)十分明顯，后期利空出臺的空間已經(jīng)在縮小。
另外，超級大盤股中石油股價的下跌主要還是盤中技術(shù)破位帶來短線殺跌籌碼的涌現(xiàn)，同時，中石油H股在香港市場也有明顯的下跌走勢。中石油08年的業(yè)績增長還是能夠期待的。從投資角度看，中國石油H股13.52港元，肯定比30多元的A股更有價值；從市場博弈角度看，在不到兩個月的時間內(nèi)，180多萬散戶被套在30-48元區(qū)間，技術(shù)面上以及基本面上中國石油不具備大幅反彈的條件。該股目前高位套牢籌碼較重，短線大幅反彈仍無較好的理由，加之近期市場系統(tǒng)性風(fēng)險不斷釋放以及機(jī)構(gòu)唱空中石油，該股也只有再探低位來謀取反彈空間。其他板塊中，煤炭板塊的反彈受益于08年重點(diǎn)電煤合同中電煤價格上漲百分之10％的利好消息。從煤炭需求看，預(yù)計煤炭未來需求增長仍將保持在12～14%左右；從煤炭供給看在未來兩年內(nèi)保持10％左右增速，因此預(yù)計行業(yè)景氣仍將高位運(yùn)行。不過，目前煤炭板塊估值水平相對較高，后期主要機(jī)會仍在行業(yè)并構(gòu)整合方面。
滬指在接近11月底的低位區(qū)間再度形成反彈，不免會令投資者預(yù)期市場后期雙底形成的幾率，尤其是近期權(quán)重股不斷打壓市場，上證50指數(shù)也出現(xiàn)了同上證指數(shù)同樣的K線形態(tài)。一般形成雙底走勢需要有兩方面條件，第一就是前期市場調(diào)整幅度較大，高位套牢籌碼較多，大盤經(jīng)歷了一個較長的中期調(diào)整周期，市場高估成分得到一定釋放；第二就是調(diào)整低位利空不斷，市場多空分歧較大，中小投資者不斷因恐慌而拋售籌碼，這一點(diǎn)與市場高點(diǎn)形成的機(jī)理一樣，利好出盡后大盤轉(zhuǎn)入下跌。由于市場始終圍繞著預(yù)期在運(yùn)行，此次大盤能否企穩(wěn)就要看后市利空出臺的空間還有多大。從技術(shù)角度分析，滬深300指數(shù)本周收下影線很長的錘型陽線，多方占優(yōu)，成交量放大。股指獲得30日均線支撐，本周沒能突破10均線、20日均線壓制。從60分鐘線看MACD指標(biāo)死叉轉(zhuǎn)換金叉，并持續(xù)3個交易日，處于紅柱活躍期，K線逐漸從空頭排列轉(zhuǎn)換成多頭排列，形態(tài)呈V字型，上升通道良好。（野村證券/賈?。?/p>
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