一、基金整體仍為凈申購(gòu)
2007年第四季度，開放式基金的存量規(guī)模繼續(xù)上升，但增速有所放緩。與第三季度末相比，開放式基金第四季度末的存量規(guī)模增加了2423.04億份，僅次于2007年第二季度和第三季度。增速方面，第四季度末開放式基金的存量規(guī)模較第三季度末上升13.57%，為2006年第四季度以來(lái)的最低值?？紤]到目前開放式基金龐大的存量規(guī)模，這樣的增速還是能夠接受的。截至2007年12月31日，已成立的開放式基金合計(jì)為307只，總份額首次突破2萬(wàn)億份，達(dá)到20275.65億份。
從推動(dòng)開放式基金存量規(guī)模上升的因素看，與上季度類似，老基金的凈申購(gòu)仍然是最主要的動(dòng)力。本季度老基金的凈申購(gòu)總規(guī)模為1924.72億份，占第四季度開放式基金新增規(guī)模的79.43%，比例較第三季度又有所上升。但從基金個(gè)體的凈申購(gòu)和凈贖回情況來(lái)看，與第三季度不同，本季度凈贖回的基金個(gè)數(shù)超過(guò)了凈申購(gòu)的基金。
我們分析了2007年第四季度股票型基金的申購(gòu)贖回情況，結(jié)果顯示，與第三季度相似，本季度股票型基金的份額變動(dòng)繼續(xù)受業(yè)績(jī)、高比例分紅和份額拆分這三大因素影響。業(yè)績(jī)對(duì)基金份額變動(dòng)的影響方面，在剔除個(gè)別極值之后，股票型基金在第三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和份額變動(dòng)顯現(xiàn)出了較為明顯的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明有相當(dāng)部分的投資者在選擇時(shí)會(huì)重點(diǎn)考慮基金的業(yè)績(jī)因素。除了業(yè)績(jī)因素之外，大比例分紅和份額拆分也繼續(xù)對(duì)開放式基金的份額變動(dòng)產(chǎn)生著重要影響。第四季度份額增加幅度最大的前十只股票型基金中，有5只在第四季度進(jìn)行了份額拆分，有4只在第四季度推出了大比例分紅，只有1只基金是自然申購(gòu)。這表明仍然有相當(dāng)規(guī)模的投資者在進(jìn)行基金投資時(shí)以單位凈值高低作為重要的選擇依據(jù)，基金投資者教育仍然任重而道遠(yuǎn)。
二、股票倉(cāng)位小幅下降
1、基金對(duì)股票市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)有所削弱
截至2007年第四季度末，公布投資組合的基金資產(chǎn)凈值合計(jì)為32829億份，首次突破3萬(wàn)億元的整數(shù)關(guān)，較第三季度末增加了10.09%。從基金資產(chǎn)凈值的構(gòu)成情況來(lái)看，股票資產(chǎn)仍然是基金最主要的資產(chǎn)配置對(duì)象，其占基金凈值的比例高達(dá)73.41%，但股票資產(chǎn)的增加比例從上季度的80.53%大幅下降至本季度的3.39%。值得關(guān)注的是現(xiàn)金資產(chǎn)的下降，因?yàn)檫@代表著基金立即可動(dòng)用的資金在減少。
雖然2007年第四季度股票市場(chǎng)有所下跌，但由于中國(guó)石油(601857行情,股吧)上市，A股市場(chǎng)的流通市值仍然較第三季度末增長(zhǎng)了近10個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，基金的股票資產(chǎn)只增長(zhǎng)了3個(gè)百分點(diǎn)左右，這使得基金在股票市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)有所削弱。截至2007年第四季度末，基金的股票資產(chǎn)市值占A股市場(chǎng)流通市值的比例為26.59%，較第三季度末下降了1.54個(gè)百分點(diǎn)。
2、基金倉(cāng)位仍處于較高水平對(duì)后市仍然相對(duì)樂(lè)觀
2007年第四季度，以股票為主要投資方向的基金倉(cāng)位（不包括被動(dòng)投資為主的指數(shù)型基金）全面回落，243只老基金平均倉(cāng)位由第三季度末的78.08%下降至本季度末的77.53%，降低了0.55個(gè)百分點(diǎn)。從各類基金的倉(cāng)位變化情況來(lái)看，股票型基金的平均倉(cāng)位下降幅度最大，由第三季度末的82.13%下降至第四季度末的80.22%，降低了1.91個(gè)百分點(diǎn)；封閉式基金緊隨其后，平均倉(cāng)位也降低了0.80%個(gè)百分點(diǎn)，降至75.86%；三類基金中，混合型基金的倉(cāng)位出現(xiàn)了1.76個(gè)百分點(diǎn)的上升，由第三季度末的72.16%上升至73.92%?；旌闲突鸬钠骄鶄}(cāng)位之所以整體上升，受個(gè)別基金倉(cāng)位大幅上升的影響較大。雖然第四季度基金平均倉(cāng)位有所下降，但整體仍處于較高水平，說(shuō)明基金的態(tài)度只是有所謹(jǐn)慎，并非全面看空。
從2007年第四季度基金倉(cāng)位的增減分布情況來(lái)看，和第三季度增倉(cāng)成為大部分基金的選擇不同，本季度減倉(cāng)成為基金操作的主旋律。243只老基金中，增倉(cāng)的有100只，而減倉(cāng)的達(dá)到143只，占老基金總數(shù)的58.85%。從增減倉(cāng)比例分布來(lái)看，倉(cāng)位下降在0-10%之間的基金比例增加明顯，倉(cāng)位變動(dòng)在5%以內(nèi)的基金仍然占多數(shù)，說(shuō)明大部分基金操作還是比較謹(jǐn)慎。
從第四季度基金倉(cāng)位的個(gè)體分布情況來(lái)看，基金倉(cāng)位分布有向中間集中跡象，但仍處于中等偏上水平。一方面，倉(cāng)位分布于高低兩端的基金比例下降，倉(cāng)位在90%以上的基金數(shù)量占基金總數(shù)的比例由第三季度末的20.16%大幅降低至第四季度末的9.41%，下降了10.75個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，倉(cāng)位在60%以下的基金數(shù)量占基金總數(shù)的比例也出現(xiàn)了下降；另一方面，倉(cāng)位在60%至90%的基金占基金總數(shù)的比例出現(xiàn)了明顯上升，其中80%至90%的基金數(shù)量所占比例上升最為明顯?；饌€(gè)體的倉(cāng)位分布情況再次表明，基金對(duì)后市態(tài)度仍然相對(duì)樂(lè)觀，只是樂(lè)觀程度較第三季度有所降低。
三、消費(fèi)、內(nèi)需、抵御通脹成為基金投資主題
1、金屬非金屬和房地產(chǎn)股遭遇全面減持，金融保險(xiǎn)行業(yè)分歧較大
2007年第四季度，基金對(duì)大部分行業(yè)的配置比例只進(jìn)行了輕微的調(diào)整，只有四個(gè)行業(yè)的配置比例變動(dòng)超過(guò)了1個(gè)百分點(diǎn)，僅為第三季度的一半。在配置比例變動(dòng)較大的四個(gè)行業(yè)中，基金對(duì)食品飲料和金融保險(xiǎn)進(jìn)行了較為明顯的增持，增持比例都達(dá)到了1.12%。與此同時(shí)，基金對(duì)金屬非金屬和房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行了較大幅度的減持，減持比例分別達(dá)到3.09%和1.27%?；饘?duì)相關(guān)行業(yè)的增減持在一定程度上反映了基金對(duì)宏觀環(huán)境變化的判斷。在外圍經(jīng)濟(jì)不確定性加大、通貨膨脹壓力增加背景下，基金逐步將行業(yè)配置重心向消費(fèi)、內(nèi)需和抵御通貨膨脹能力較強(qiáng)的行業(yè)傾斜。
我們還統(tǒng)計(jì)了基金個(gè)體對(duì)各個(gè)行業(yè)配置比例的增減情況，這可以更為清晰的反映出各個(gè)基金的行業(yè)調(diào)整策略以及基金在不同行業(yè)配置上的分歧情況。統(tǒng)計(jì)顯示，基金對(duì)食品飲料和信息技術(shù)業(yè)的平均配置比例都增加了1個(gè)百分點(diǎn)以上，而對(duì)金融行業(yè)的增持比例低于1個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明基金整體對(duì)金融行業(yè)配置比例的增加更多的是受規(guī)模較大基金增持的影響。與此同時(shí)，基金對(duì)金屬非金屬行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的平均配置比例都減少了1個(gè)百分點(diǎn)以上，這與基金作為一個(gè)整體所統(tǒng)計(jì)的結(jié)果類似。此外，基金對(duì)采掘業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、金融保險(xiǎn)和機(jī)械設(shè)備的分歧較大，這進(jìn)一步說(shuō)明基金對(duì)金融行業(yè)配置比例的增加并不能掩蓋基金之間的巨大分歧。分歧較小的行業(yè)方面，基金對(duì)金屬非金屬和房地產(chǎn)行業(yè)幾乎沒(méi)有分歧，都是以減持為主，而對(duì)食品飲料、信息技術(shù)業(yè)和醫(yī)藥生物制品業(yè)都是以增持為主。這再度表明，在宏觀調(diào)控和外部需求放緩背景下，內(nèi)需和消費(fèi)成為基金共同青睞的防御品種。
從基金在第四季度末的行業(yè)配置比例來(lái)看，雖然基金對(duì)金融業(yè)的分歧較大，但金融業(yè)仍然是基金配置比例最高的行業(yè)。這有規(guī)模較大基金操作的影響，也與金融業(yè)在市場(chǎng)中的比重較大有關(guān)。除了金融業(yè)之外，排名基金行業(yè)配置比例第二至第五位的分別為金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備、采掘業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)?；饘?duì)這些行業(yè)都不是太樂(lè)觀或者存在較大分歧，但由于這些行業(yè)對(duì)基金的影響較大，因此一種影響是基金將繼續(xù)在凈值波動(dòng)方面遭受較大的壓力，另一種影響則是基金在業(yè)績(jī)上的分化將加大。
2、基金行業(yè)配置比例變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響依然明顯
雖然基金所持股票市值占A股流通市值的比例在第四季度有所下降，使得基金在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)有所回落，但基金的投資行為仍然對(duì)市場(chǎng)有較大影響。我們統(tǒng)計(jì)了2007年第四季度基金行業(yè)配置比例變動(dòng)與行業(yè)指數(shù)在第四季度的漲跌情況，結(jié)果顯示兩者繼續(xù)表現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明基金在行業(yè)上的調(diào)整對(duì)相關(guān)板塊的走勢(shì)有著直接影響，同時(shí)也說(shuō)明基金作為市場(chǎng)中最大的機(jī)構(gòu)投資者，所面臨的操作成本較高。
3、偏好食品飲料業(yè)顯著超配
從某種程度上來(lái)說(shuō)，基金的行業(yè)超配比例數(shù)據(jù)更能反映基金在行業(yè)投資上真實(shí)意圖，因?yàn)檫@可以消除相關(guān)行業(yè)在市場(chǎng)中的自然權(quán)重影響。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2007年第四季度，在對(duì)市場(chǎng)影響較大的行業(yè)方面，基金對(duì)金融業(yè)、食品飲料業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和金屬非金屬業(yè)都進(jìn)行了較為明顯的超配，超配比例都接近或達(dá)到了20%以上。其中食品飲料和金融業(yè)的超配比例較第三季度末有不同程度的上升，尤其是食品飲料業(yè)的超配比例上升明顯。與此同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)和金屬非金屬的超配比例都有不同程度的下降，說(shuō)明基金對(duì)這兩大行業(yè)的減持還有較大的操作空間。此外，我們注意到，采掘業(yè)雖然超配比例仍然為正值，但較第三季度末有近40個(gè)百分點(diǎn)的下降。而石油化學(xué)和信息技術(shù)業(yè)雖然在第四季度被基金所增持，但超配比例仍然為負(fù)值，不過(guò)與第三季度末相比，超配比例的負(fù)值下降較快，這也說(shuō)明基金對(duì)這兩大行業(yè)仍有較大的增持空間。
4、對(duì)行業(yè)投資集中度有所回落
由于基金對(duì)配置比例較大的金屬非金屬以及房地產(chǎn)行業(yè)減持比例較大，這使得基金的行業(yè)投資集中度在本季度出現(xiàn)了一定幅度的回落，但仍處于自2002年第四季度以來(lái)的較高水平，相關(guān)行業(yè)對(duì)基金的影響仍然較大。
從基金個(gè)體的行業(yè)集中度來(lái)看，不同類型基金的行業(yè)集中度在2007年第四季度都有所下降，說(shuō)明降低行業(yè)集中度是大部分基金的共同選擇。
四、分散化投資規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)
1、重倉(cāng)股投資集中度有所降低
如果將基金作為一個(gè)整體，2007年第四季度，基金重倉(cāng)股投資集中度較第三季度繼續(xù)有所上升，前10大、30大和50大重倉(cāng)股的集中度分別由上季度末的45.12%、69.33%和81.27%上升至本季度末的45.62%、71.35%和82.33%，說(shuō)明基金在股票投資上越來(lái)越集中于少數(shù)股票。
從基金個(gè)體的股票集中度情況來(lái)看，以股票為主要投資方向的主動(dòng)型基金平均股票集中度在第四季度較第三季度有所下降，這已經(jīng)是2007年以來(lái)連續(xù)第四個(gè)季度的下降。說(shuō)明基金整體股票投資集中度的上升，一方面是受規(guī)模較大基金操作的影響，另一方面也是因?yàn)榛饘?duì)看好的個(gè)股較為趨同。但作為基金個(gè)體而言，基金正在逐步降低重倉(cāng)股投資的集中度，采取分散化投資策略以規(guī)避個(gè)股的投資風(fēng)險(xiǎn)。
2、股票投資扎堆現(xiàn)象仍然嚴(yán)重
2007年第四季度末，基金10大重倉(cāng)股的平均持有基金數(shù)較第三季度末又有所上升，由上季度的94.8只上升至本季度的98.1只，這也是2007年以來(lái)連續(xù)第四個(gè)季度基金10大重倉(cāng)股的平均持有基金數(shù)出現(xiàn)上升的情況，這說(shuō)明基金股票投資扎堆現(xiàn)象進(jìn)一步加劇。與此同時(shí)，基金10大重倉(cāng)股中基金所持籌碼占流通盤的比例雖然在第四季度末較第三季度末有所下降，由原先的40.69%降至36.40%，但整體上仍處于較高水平。這也表明對(duì)于基金整體而言，這些個(gè)股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。（執(zhí)筆：姚小軍）
2003年第一季度以來(lái)老基金的股票倉(cāng)位情況統(tǒng)計(jì)
2007年第四季度基金行業(yè)增減持情況統(tǒng)計(jì)
行業(yè) 增持基金數(shù) 減持基金數(shù) 增持基金比例（%） 減持基金比例（%）
金屬非金屬58 197 22.75 77.25
食品飲料169 75 69.26 30.74
紡織服裝306 2 32.61 67.39
信息技術(shù)業(yè)142 73 66.05 33.95
房地產(chǎn)業(yè)84 163 34.01 65.99
醫(yī)藥生物制品145 75 65.91 34.09
造紙印刷44 78 36.07 63.93
石油化學(xué)149 86 63.40 36.60
建筑業(yè)75 47 61.48 38.52
綜合類49 77 38.89 61.11
木材家具141058.3341.67
農(nóng)林牧漁44 61 41.90 58.10
批發(fā)和零售貿(mào)易134 100 57.26 42.74
制造業(yè)111 148 42.86 57.14
電力煤氣及水81 99 45.00 55.00
電子81 67 54.73 45.27
社會(huì)服務(wù)業(yè)87 104 45.55 54.45
機(jī)械設(shè)備儀表120 136 46.88 53.13
金融保險(xiǎn)134 121 52.55 47.45
交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)128 116 52.46 47.54
其它制造業(yè)42 45 48.28 51.72
采掘業(yè)124 132 48.44 51.56
傳播與文化產(chǎn)業(yè)60 63 48.78 51.22
|
