工行、建行、招行、光大、民生、東亞、花旗銀行
七家銀行集體反擊殷劍鋒《理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)報(bào)告》
3月1日，中國(guó)社科院金融研究所發(fā)布《2008銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），將銀行理財(cái)產(chǎn)品零收益風(fēng)波推向更高峰。
《報(bào)告》甫一出臺(tái)，即遭到中外銀行集體反對(duì)。“對(duì)這份報(bào)告，我們很遺憾”，“應(yīng)該說(shuō)他們做了一件自己并不很擅長(zhǎng)的事情”。工行、建行、招行、光大、民生、東亞、花旗等七家中外銀行對(duì)報(bào)告反應(yīng)一致，且相當(dāng)激烈，并接受理財(cái)周報(bào)獨(dú)家采訪。
《報(bào)告》稱，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品問(wèn)題最多，中資銀行不具備產(chǎn)品設(shè)計(jì)、創(chuàng)新能力，信息披露不透明；外資銀行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)越來(lái)越復(fù)雜，但投資價(jià)值越來(lái)越差，信息披露較中資銀行更不透明。
殷劍鋒：“我們的模型是自己建立的”
銀行：“他們不懂交易”
據(jù)悉，《報(bào)告》是在社科院金融研究所結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍鋒領(lǐng)導(dǎo)下完成。該研究項(xiàng)目籌備兩年，去年低調(diào)推出，今年在準(zhǔn)備充分的情況下高調(diào)拋向銀監(jiān)會(huì)、銀行、基金公司等業(yè)內(nèi)高層。
《報(bào)告》稱：“鑒于銀行理財(cái)產(chǎn)品的種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，本評(píng)價(jià)模型體系是以標(biāo)準(zhǔn)的金融工程技術(shù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)隨機(jī)擬合、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)程序編程和計(jì)算機(jī)模擬仿真之后，得到最終的評(píng)價(jià)指標(biāo)?！?/p>
殷劍鋒對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)：“我們的模型是自己建立的，花了兩年時(shí)間。我們有很強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)，成員為金融工程、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)學(xué)博士。我不太清楚中資行是否能從外資行拿到原始設(shè)計(jì)模型，估計(jì)不會(huì)拿到?！?/p>
“理論和實(shí)際還是相脫節(jié)的，該研究報(bào)告是一家之言。”民生銀行(600016行情,股吧)金融市場(chǎng)部人民幣產(chǎn)品總監(jiān)鄭智軍說(shuō)，“姑且不說(shuō)評(píng)價(jià)模型正確與否，該模型與國(guó)際投行的專業(yè)模型相比又有多專業(yè)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)又有多少了解，恐怕還是書(shū)本知識(shí)。”
“每家銀行都希望設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的產(chǎn)品，但是就算模型建立再好，也會(huì)遇到市場(chǎng)中的一些不可預(yù)估的非正常因素影響，例如次級(jí)債危機(jī)對(duì)全球股市的影響?！闭猩蹄y行(600036行情,股吧)總行零售銀行部總經(jīng)理劉建軍說(shuō)。
“要真正了解一個(gè)衍生產(chǎn)品，需要把其拆分成最簡(jiǎn)單的一個(gè)看漲看跌期權(quán)，但是中間要經(jīng)過(guò)好幾層結(jié)構(gòu)，他們不懂交易，而且一個(gè)模型的設(shè)定要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間，數(shù)據(jù)一定要是真實(shí)交易數(shù)據(jù)，他的數(shù)據(jù)從哪里來(lái)的？不是市場(chǎng)每天真實(shí)交易數(shù)據(jù)這個(gè)模型就沒(méi)有意義。銀行要為自己的信譽(yù)考慮，不可能拿些完全沒(méi)有價(jià)值的產(chǎn)品賣給客戶，銀行是天天要跟客戶打交道的?！惫ば胸?fù)責(zé)人說(shuō)。
此外，對(duì)于《報(bào)告》的計(jì)算方法，銀行也有相當(dāng)大的意見(jiàn)，《報(bào)告》稱，某外資銀行產(chǎn)品因其“超額收益率”低至-3.01%，居投資價(jià)值最差產(chǎn)品榜首。該銀行人士稱，產(chǎn)品尚未到期，實(shí)際投資回報(bào)只有到期才能得出。當(dāng)前不能臆測(cè)。
殷劍鋒：中資行類似“洋打工”
銀行：我們不是“二道販子”
《報(bào)告》稱：“同樣聯(lián)接境外股票的產(chǎn)品相比較，中資銀行的表現(xiàn)要差于外資銀行?？紤]到中資銀行的產(chǎn)品基本來(lái)自外資銀行，這種現(xiàn)象或許深刻表明，先進(jìn)的技術(shù)是買不來(lái)的，中資銀行必須提高自身的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力?！?/p>
殷劍鋒對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)，中資銀行長(zhǎng)期扮演“二道販子”，類似“洋打工”的角色，產(chǎn)品從外資行或投行買，大錢讓交易對(duì)手賺取；并且，由于研發(fā)能力缺失，對(duì)于外資行給的產(chǎn)品沒(méi)有甄別能力，因此這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)頻出。
工行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)：“并不是直接購(gòu)買，而是做對(duì)沖交易，背后結(jié)構(gòu)確實(shí)是外資銀行提供，但是，外資行甚至包括花旗、匯豐也不是所有產(chǎn)品都自己設(shè)計(jì)，只有高盛、摩根士丹利這類國(guó)際投行有這樣的設(shè)計(jì)能力?！?/p>
“首先要區(qū)分，不是外資行創(chuàng)新，中資行買外資行產(chǎn)品，而是由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有衍生市場(chǎng)，只能找在海外市場(chǎng)有交易能力和做市能力的機(jī)構(gòu)提供這樣的結(jié)構(gòu)。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)所有銀行，包括中資行、外資行都要買境外的結(jié)構(gòu)?！惫ば邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
“外資行賺大部分的錢，這種說(shuō)法也有誤。即使中資銀行沒(méi)有定價(jià)能力，但在做掛鉤海外結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時(shí)，對(duì)于同一類產(chǎn)品也會(huì)貨比三家，挑選價(jià)格最合理的產(chǎn)品。并且外資行之所以能賺這個(gè)錢，是基于他們的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和國(guó)際市場(chǎng)交易能力，外資行本身就首先承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，交易能力不同的銀行賺取的利潤(rùn)差別會(huì)非常大?！?/p>
殷劍鋒：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和凈值公布不透明
銀行：《報(bào)告》沒(méi)有對(duì)后續(xù)揭示作出評(píng)價(jià)
《報(bào)告》除了指責(zé)中資銀行是“二道販子”之外，對(duì)于銀行“信息不透明”的指責(zé)最多。對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品不透明的指責(zé)分為兩塊，第一是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，掛鉤產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)及收益模式不透明；第二是產(chǎn)品凈值公布不透明。
殷劍鋒說(shuō)：“我們衡量銀行理財(cái)產(chǎn)品透明不透明主要看產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)，掛鉤股票哪些是基礎(chǔ)資產(chǎn)；第二看聯(lián)結(jié)方式，銀行是否公布中間結(jié)構(gòu)及收益函數(shù)，什么情況下產(chǎn)品會(huì)獲得較好收益，收益風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自哪里?！?/p>
他還表示，2007年不透明產(chǎn)品主要有以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品，這種信貸資產(chǎn)掛鉤的是哪個(gè)行業(yè)，哪個(gè)企業(yè)貸的資產(chǎn)，現(xiàn)在這類產(chǎn)品都說(shuō)貸給某家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這種說(shuō)法是不負(fù)責(zé)任的。
光大銀行零售業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理張旭陽(yáng)說(shuō)：“指責(zé)我們不透明的部分原因是他們數(shù)據(jù)采集不全，我們的產(chǎn)品說(shuō)明在各種手冊(cè)、門戶網(wǎng)站都有詳細(xì)揭示，社科院報(bào)告沒(méi)有對(duì)后續(xù)揭示作出評(píng)價(jià)?！?/p>
民生銀行鄭智軍說(shuō)：“我們的結(jié)構(gòu)很透明，就算是非凡理財(cái)人民幣第十二期產(chǎn)品掛鉤八只港股，受次債危機(jī)的影響出現(xiàn)收益問(wèn)題。但是我們的合約寫(xiě)得很清楚：掛鉤價(jià)格、什么時(shí)候何種收益?！?/p>
建行交易產(chǎn)品開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)黃輝說(shuō)：“建行一直很關(guān)注產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示的問(wèn)題，相關(guān)的收益風(fēng)險(xiǎn)我們都在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)明，銷售的時(shí)候也會(huì)去跟客戶說(shuō)。建行已到期產(chǎn)品，還沒(méi)有這樣的情況。”
某外資銀行負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)：“我們?yōu)榭蛻籼峁┰敿?xì)的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，客戶同時(shí)可以從客戶經(jīng)理處獲取即時(shí)產(chǎn)品信息。產(chǎn)品信息還可以通過(guò)網(wǎng)上、電話和傳真銀行獲得。我們還提供QDII海外共同基金、QDII債券和QDII結(jié)構(gòu)性票據(jù)逐日結(jié)算價(jià)?！?/p>
劉建軍說(shuō)：“非專業(yè)人士對(duì)于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品一般都研究不透，銀行也不可能連計(jì)算方法都告訴客戶，只能跟客戶講投資哪些領(lǐng)域，收益在哪里、風(fēng)險(xiǎn)在哪里。銀行理財(cái)產(chǎn)品收益出現(xiàn)問(wèn)題在國(guó)際上是很正常的，理財(cái)都是有風(fēng)險(xiǎn)的，作為銀行，第一是要給客戶講清楚，第二是客戶要增強(qiáng)識(shí)別能力?！?/p>
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