上周五晚，證監(jiān)會公布了《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》征求意見稿，宣告創(chuàng)業(yè)板登場進入最后的倒計時。
次日，各大券商、基金隨即進行了詳細論證和分析；上周日，深交所召集13家券商、基金、會計師事務所、律師事務所等機構(gòu)，對征求意見稿進行了3個多小時的論戰(zhàn)！對于即將到來的創(chuàng)業(yè)板，所有人都上緊了發(fā)條！
創(chuàng)業(yè)板的推出，是繼中小板誕生，以及股改之后中國資本市場再創(chuàng)時代的一件大事。
我們究竟該如何評估創(chuàng)業(yè)板的機會和風險，創(chuàng)業(yè)板的推出到底對市場有何影響？今日起，本報推出《創(chuàng)業(yè)板征求意見 中國股市再創(chuàng)新時代》系列報道，為您作全面解讀！
上周五晚，證監(jiān)會公布了《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》征求意見稿，拉開了創(chuàng)業(yè)板正式登場的序幕！
上周日，深交所召集了鵬華基金、招商證券、國信證券等13家保薦機構(gòu)和基金公司，以及三家會計師和兩家律師事務所合伙人共計30多家機構(gòu)，就征求意見稿進行了長達3小時的交流和溝通，對創(chuàng)業(yè)板的熱點問題進行了深入商討。
深交所副總周明表示，此次座談會的意見將迅速反饋到相關部門，而管理層日后還將陸續(xù)推出相關細則。
“創(chuàng)業(yè)板的工作自22日已經(jīng)正式開始，3月22日，就是創(chuàng)業(yè)板的T日，今后的日程會沿著T+1、T+2排下去！”
交鋒·影響
交易所：時機和敗例并無壓力
周六在各大財經(jīng)網(wǎng)站上，關于創(chuàng)業(yè)板討論最多的內(nèi)容，就是各方對創(chuàng)業(yè)板的擔憂，一是當前推出時機的擔憂；二是國外有一些失敗案例。
對此，交易所有關人士表示，對于推出時機，看不出來有什么不恰當。
2004年推出中小板，當時的股市更加低迷，市場也能接受，目前大家無非就是擔心資金承受能力。創(chuàng)業(yè)板推出后，每家上市公司的融資額度就1～2億元，上市家數(shù)也不會太多，比起當前一些A股大公司的融資更是相形見絀。而創(chuàng)業(yè)板的推出，會豐富資金的投資渠道，對完善整個市場體系也是非常有利的。
針對國外一些創(chuàng)業(yè)板失敗的例子，周明表示，推出創(chuàng)業(yè)板是建立在充分總結(jié)海外經(jīng)驗的基礎之上。全球共有40多家創(chuàng)業(yè)板，成功的占了多數(shù)，管理層總結(jié)了其成功和失敗的經(jīng)驗，尤其是其中的失敗教訓。
東吳證券的代表認為，機構(gòu)真正最關心的，還是創(chuàng)業(yè)板基礎設施的建設，比如監(jiān)管、服務機構(gòu)和中介機構(gòu)的工作，能否完成市場參與者的期望。
交鋒·焦點
發(fā)行條件是否過于寬松
在座談會上，機構(gòu)討論的一個焦點就是，對于發(fā)行人來說，兩個盈利的財務指標是否是過于寬松了？
(注：一個是兩年盈利，且最近兩年利潤不少于1000萬；另一個是最近一年盈利，且利潤不少于500萬，營業(yè)收入不少于5000萬，營業(yè)收入增長率不低于30%)
周明表示，很多人表示對發(fā)行人只有兩條財務指標要求顯得過于簡單，但管理層之前做了大量的公司研究，強大的數(shù)據(jù)論證支持了這個指標的形成。
正是有了這些數(shù)據(jù)的支持，管理層設計的這個財務指標還是符合現(xiàn)狀的。以他個人觀點來看，第二項指標更嚴格。
一位券商代表也表達了相同的觀點。這兩個簡單的財務指標其實并不簡單，尤其是后者，一家公司很容易實現(xiàn)500萬元利潤，但收入要超過5000萬且持續(xù)以30%幅度增長，門檻并不低。
來自浙江的一位券商代表表示，去年浙江有不少創(chuàng)新公司提出融資申請，但若按這個要求執(zhí)行，有相當數(shù)量公司會被刷下來。
周明表示，管理層對于創(chuàng)業(yè)板的定位考慮非常細致，從國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略出發(fā)考慮，多次開會研究，按照目前這個標準，在納斯達克上市的中國公司，有85%的公司都能被吸納進來。
交鋒·建議
信息披露和大股東行為需嚴管
鵬華基金的鄧召明表示，對于創(chuàng)業(yè)板，盡管基金現(xiàn)階段有分歧，但不可否認的是，這種多層次市場的建立，有利于資金配置效率的提高，對市場來說既是考驗更是機會。此次意見稿中的發(fā)起人條件比較寬松，建議要強化控股股東的行為，尤其是控股股東的誠信記錄。
其次，創(chuàng)業(yè)板更有可能出現(xiàn)信息不對稱的情況，這對監(jiān)管也提出了新要求，尤其是信息披露上需要更多考慮。因為創(chuàng)新類企業(yè)變數(shù)很大，基金尤其關注如何在不確定下增加確定性。
東北證券的宋德清表示，作為投行，更關注控股股東、實際控制人的作用。不少券商認為，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績波動周期會加大，這給投行業(yè)務增加了更大壓力；其次，創(chuàng)業(yè)板是否有個時間表，也為大家所關心。
對于投行的擔憂和要求，周明表示，創(chuàng)業(yè)板的公司定位是成長型創(chuàng)新企業(yè)，而非創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)，已將風險降低了一個級別。不過，創(chuàng)業(yè)板的風險能否控制，保薦機構(gòu)起著重要作用，對證券公司有要求，對投資者教育也有要求，交易所隨后就會出臺相應的監(jiān)管措施和政策。
本報記者 深圳報道
市場
影響
創(chuàng)業(yè)板推出對大市不是利好
“創(chuàng)業(yè)板推出后，一場新的利益分配盛宴將拉開大幕，從中長期看，我認為至少有三重影響?！蹦炒笮腿掏缎腥耸肯蛴浾弑硎?。
創(chuàng)投公司是最大贏家
手中已有大量成熟項目的創(chuàng)投公司將是最大的贏家，A股市場由于估值較高，將成為他們最佳的退出渠道，一個項目獲得數(shù)倍甚至數(shù)十倍的回報很正常，而新進入的創(chuàng)投公司則未必樂觀，這些后知后覺者已很難獲得好的上市資源，即使是質(zhì)量較差的準創(chuàng)業(yè)板公司也是搶破了頭，因此二級市場熱炒創(chuàng)投概念股也在情理之中。
創(chuàng)業(yè)板上市公司自然也是大贏家，比中小板企業(yè)更低的上市門檻，會讓創(chuàng)業(yè)板公司的高管財富經(jīng)歷爆炸性增長。
中小板、績差股風險加大
其次，中小板個股風險將加大。此前，高成長股票的稀缺性導致了中小板股票的高估值，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，成長型中小市值股票的供應大大增加，駐留中小企業(yè)板的資金將分流，中長期估值將逐步回歸，中小板個股的投資風險將加大。
最后就是主板殼資源價值將大打折扣。目前主板中的ST股、績差垃圾股的炒作盛行，但創(chuàng)業(yè)板推出之后，一部分私募基金將采取新的一、二級市場聯(lián)動方式運作股票，而不是一味在垃圾股的不確定性重組中博弈，同時，中小企業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板這一更加便捷的上市路徑，也將削弱殼資源的價值。
短期市場不確定性上升
相比創(chuàng)業(yè)板推出之后的中長期影響，投資者當前更關注二級市場的反應。
一位陽光私募基金經(jīng)理坦言，市場目前尚處于弱勢，最需要的是一些穩(wěn)定措施，但利好遲遲不見蹤影，市場能否承受新的壓力是個疑問?？傮w而言，市場的反應應該比較中性。
而某公募基金經(jīng)理則比較悲觀，他認為大小非的拋售壓力和巨額再融資問題尚未解決，目前市場信心極度脆弱，創(chuàng)業(yè)板征求意見將加大市場對擴容壓力的擔心，市場休整的愿望落空，將面臨情緒性拋盤的考驗。
據(jù)記者了解，創(chuàng)業(yè)板推出之初，擴容壓力的確不小，深交所理事長陳東征日前表示，初期將采取每次掛牌60～70家左右的形式。
“如果馬上推出創(chuàng)業(yè)板，對市場會有不利影響?！敝醒胴斀?jīng)大學賀強教授說，在本輪調(diào)整中，擴容一直是市場最擔心的問題，如果短期沒有利好消息對沖，市場走向的不確定性將大大增加。
重現(xiàn)中小板出爐影響？
上述擔憂并非杞人憂天，當年中小板出爐前后的走勢就是前車之鑒。
2004年5月17日晚間，證監(jiān)會正式批復設立中小板，當時市場同樣處于弱勢，上證指數(shù)從1783點跌至1500點附近。
消息公布后第一個交易日，上證指數(shù)大幅震蕩，尾市才翻紅。但隨即遭遇10日均線壓制，股指繼續(xù)向下，到中小板正式推出的2004年6月25日，上證指數(shù)跌至1400點附近。
業(yè)內(nèi)人士認為，盡管當年的弱勢表現(xiàn)還受市場大環(huán)境不佳的影響，但中小板的推出的確打擊了市場脆弱的神經(jīng)，所以對目前的指數(shù)行情不要抱太大希望，更多的機會還在創(chuàng)業(yè)板相關個股之上。
|
