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中國(guó)到底需要一個(gè)怎樣的股市?該如何來呵護(hù)市場(chǎng)
中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2008 年 04 月 03 日 
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股市的惡性循環(huán),會(huì)給國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)帶來什么影響,該如何來呵護(hù)這個(gè)市場(chǎng)?

  目前中國(guó)股市的走勢(shì)讓很多投資者倍感困惑,如果是周期性的經(jīng)濟(jì)調(diào)整,那滬深股市的跌幅應(yīng)該比照周邊股市,可是,不到半年時(shí)間45%的跌幅,比面臨衰退危機(jī)的美國(guó)還高出2.6倍。顯然,現(xiàn)在的股市已經(jīng)脫離了客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,掉進(jìn)了一個(gè)非理性的陷阱。這樣的惡性循環(huán)最終會(huì)給國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)帶來什么影響?記者也采訪了中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉球。



  中國(guó)人民大學(xué)證券與金融研究所所長(zhǎng)吳曉求:“我們沒有從靈魂深處理解資本市場(chǎng)對(duì)未來的中國(guó)究竟有多么重要,可能在某一個(gè)報(bào)告里面寫在字面上,寫了而已,但是它的確沒有轉(zhuǎn)化成政策,沒有轉(zhuǎn)化成人們的意識(shí),沒有轉(zhuǎn)化成人們的觀念,如果說再深層次就這個(gè)問題對(duì)資本市場(chǎng)還停留在一種非常歧視的階段,非常片面認(rèn)識(shí)的階段,它沒有把資本市場(chǎng)看成現(xiàn)代金融體系的核心,現(xiàn)代金融體系的基本平臺(tái),他沒有看到這個(gè)東西的價(jià)值,如果說沒有一個(gè)健康發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng),中國(guó)的金融體系首先是沒有競(jìng)爭(zhēng)力的,你的金融體系沒有競(jìng)爭(zhēng)力,在一個(gè)開放的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中,你這個(gè)國(guó)家的整個(gè)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力就要大幅度地下降,所以說,我想應(yīng)該從這樣的戰(zhàn)略層面來看待我們的資本市場(chǎng)的發(fā)展?!?/p>

  記者:“實(shí)際上我們A股市場(chǎng)的表現(xiàn)跟我們政策所發(fā)出來的信號(hào)是完全相反的。”

  吳曉求:“你那么高的稅收,顯而易見是在嚴(yán)格地控制這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展,如果說我還用這么高的稅收,我還說我在鼓勵(lì)這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展,我認(rèn)為這完全是彌天大謊,如果說我一方面需要大力發(fā)展這個(gè)市場(chǎng),我一方面給出的信號(hào)又是和大力發(fā)展這個(gè)市場(chǎng)的信號(hào)完全是相反的,那肯定是有個(gè)地方出了錯(cuò),那我認(rèn)為就是你給出的政策信號(hào)有問題的,所以說你要給投資者一個(gè)明確的預(yù)期,目前關(guān)于股市大跌?!?/p>

  記者:“長(zhǎng)久以來我知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)問題,一方面是流動(dòng)性過剩,另一方面是企業(yè)很難融資,現(xiàn)在A股市場(chǎng)又在持續(xù)低迷,那么未來這個(gè)問題會(huì)不會(huì)更加嚴(yán)重,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生更加惡劣的影響?”

  吳曉求:“流動(dòng)性相對(duì)過剩,對(duì)一個(gè)國(guó)家金融體系的市場(chǎng)化的改革,對(duì)于一個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)的發(fā)展,特別是資本市場(chǎng)的發(fā)展是非常重要的,如果這個(gè)國(guó)家全面的流動(dòng)性緊縮,連企業(yè)正常的運(yùn)行資金都沒有,我也不知道這個(gè)金融市場(chǎng)怎么發(fā)展,直到今天我們很多人還是對(duì)資本市場(chǎng)懷著一種歧視,用一種有色的眼睛去看待它,還是認(rèn)為這個(gè)商業(yè)銀行是中國(guó)金融的未來,實(shí)際上不是,中國(guó)金融的未來一定是資本市場(chǎng),那么這是一種觀點(diǎn),還有一個(gè)觀點(diǎn)以為說股票價(jià)格的上漲就是風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了,股票價(jià)格的下跌就是安全了,這種觀念都是非常莫名其妙,怎么能得出這種觀念呢,你看在成熟市場(chǎng)國(guó)家,發(fā)現(xiàn)它下跌是非常擔(dān)憂的,一般來說,稍有一個(gè)比如說到了10%的時(shí)候,他就開始警覺,到了15%,他就認(rèn)為必須干預(yù)了,應(yīng)該讓這個(gè)市場(chǎng)穩(wěn)定下來,而我們有時(shí)候反而相反,下跌了倒是很高興,覺得終于安全了,上漲了老是很擔(dān)憂,這都是對(duì)資本市場(chǎng)不理解的一個(gè)體現(xiàn),不了解的體現(xiàn),如果用這種心態(tài),說我們要建立一個(gè)現(xiàn)代化的金融體系,我看是不可能的?!?/p>

  國(guó)內(nèi)股市的上一輪熊市其實(shí)離我們并不遙遠(yuǎn),2001年到2005年,國(guó)內(nèi)股市在慢慢熊市中掙扎了四年之久,直到股權(quán)分置改革,才撥開了市場(chǎng)前途的重重迷霧,演繹出了06年到07年這波空前的大牛市。

  記者:“你認(rèn)為現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)不僅是對(duì)于投資人的呵護(hù),更是對(duì)股權(quán)分制改革成果的一種呵護(hù),為什么你這么看?”

  中國(guó)人民政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬:“把國(guó)家股按照市價(jià)拋出來,當(dāng)時(shí)國(guó)家股數(shù)量很大,它們折價(jià)就是一元錢,但是市價(jià)是當(dāng)時(shí)十二元錢,2001年6月的時(shí)候,所以市場(chǎng)就遲遲不能接受這樣的大地雷的爆發(fā),因此就徘徊了4年,我們又沒有提出新的思路,以后到2005年4.29通知下來,就改市價(jià)減持為對(duì)價(jià)減持,對(duì)價(jià)過程中就產(chǎn)生了照顧中小股東的利益10送3的問題,因此從這個(gè)意義上說,對(duì)價(jià)減持就更符合國(guó)情,但是這種送(股)是有代價(jià)的,我今天給你送了10送3,你要同意我在12個(gè)月之后能夠流動(dòng)出5%跟你并軌,24個(gè)月之內(nèi)我可以流動(dòng)10%,36個(gè)月,3年以后,我的所有非流通股轉(zhuǎn)為可流通股,這就是大非,小非基本上一年以后就可以流動(dòng)了,只要你持股不超過5%。”

  記者:“那么實(shí)際上現(xiàn)在市場(chǎng)進(jìn)行到這個(gè)過程當(dāng)中,只是剛剛完成了股權(quán)分制改革的第一步,那么隨之而來的,我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的應(yīng)該是股權(quán)分置改革當(dāng)中的第二部分,就是大小非的流通,減持。”

  劉紀(jì)鵬:“熊市將進(jìn)一步積聚矛盾,就是我們的股權(quán)分制改革,最艱巨的任務(wù)還沒有到來,大股東向股民送,大家高興,市場(chǎng)上漲,這是我們大家欣喜的一段,讓大家比較憂慮的一段就是現(xiàn)在開始越來越大的拋壓?!?/p>

  記者:“那么制度建設(shè)方面有哪些制度是可以進(jìn)一步來呵護(hù)這個(gè)市場(chǎng)的?”

  劉紀(jì)鵬:“就是強(qiáng)化它的信息披露,你在每一次買賣之前,不管多寡都必須披露,我們現(xiàn)在是超過5%可能才需要走程序,那么現(xiàn)在很多大非出來了,信息披露得不充分,股民都不知道,股價(jià)就下來了,因此我想針對(duì)這個(gè)問題,我們的媒體,制定的報(bào)刊,必須專辟欄目,在這三年當(dāng)中凡是大非在賣股票的都必須提前在這些制定的刊物上披露,證監(jiān)會(huì)應(yīng)該制定一個(gè)專門的規(guī)則,加速制度性的改革,推行對(duì)經(jīng)營(yíng)者高管的期權(quán)制度,讓這個(gè)股價(jià)跟經(jīng)營(yíng)者高管的期權(quán)掛鉤。”

  半小時(shí)觀察:切實(shí)履行承諾 保護(hù)投資者利益

  現(xiàn)在的不少老股民都應(yīng)該對(duì)2001年到2005年的那場(chǎng)漫長(zhǎng)熊市記憶猶新,我就還記得,在2005年和2006年的時(shí)候,滬深兩市成交極度萎縮,有時(shí)兩市交易量加在一起只有幾十億元,新股一發(fā)行就跌破發(fā)行價(jià),大量的股票價(jià)格都低于上市公司的凈資產(chǎn),幾個(gè)月下來股價(jià)漲跌不過一兩分錢,基金和券商經(jīng)營(yíng)慘淡,連發(fā)基本工資都困難,這個(gè)股市已完全喪失了融資功能,根本起不到優(yōu)化配置資源的作用,可以說是死水一潭。監(jiān)管層頻頻出臺(tái)利好政策,但當(dāng)時(shí)的股市就像已經(jīng)停止心跳的病人,面對(duì)一次又一次電擊,絲毫不為所動(dòng)。

  垂死的股市最終促使管理層下決心啟動(dòng)股權(quán)分置改革,中國(guó)股市也迎來了隨后波瀾壯闊的大牛行情,大量的國(guó)有藍(lán)籌公司才能夠以較高的市盈率發(fā)行新股,而億萬股民也能夠真正分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成果,真正讓自己的財(cái)產(chǎn)性收入有所增長(zhǎng),在不斷高企的CPI面前挺直腰桿。但讓大多數(shù)投資者沒有想到的是,這輪行情變得太突然,當(dāng)越來越多的投資者喪失信心,承受巨大損失的時(shí)候,我們需要清醒的認(rèn)識(shí)到,如何促進(jìn)中國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)定、健康發(fā)展。

  如果違背市場(chǎng)規(guī)律、漠視投資者利益的情況持續(xù)發(fā)生,繁榮的市場(chǎng)一夜就會(huì)變得荒涼,但相信這不僅僅是投資者受到損傷,整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到拖累,投資者信心的恢復(fù)也需要很長(zhǎng)很長(zhǎng)的時(shí)間。

  我們注意到證監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站上宣傳說:“保護(hù)投資者利益,是我們工作的重中之重?!毕MO(jiān)管者切實(shí)履行承諾,盡快采取措施保護(hù)投資者利益,并一定要讓投資者知道,監(jiān)管者正在為此付出努力。(主編:張凱華 記者:鄢聞?dòng)?孫箐 周羿翔 盛情 付豫)

來源: 經(jīng)濟(jì)半小時(shí)
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