近期，市場(chǎng)上對(duì)于華夏上證50ETF的成交量突然放大現(xiàn)象比較關(guān)注，并由該現(xiàn)象得出了市場(chǎng)見底的答案。筆者認(rèn)為，鑒于華夏上證50ETF的特殊交易情況，其放量現(xiàn)象與市場(chǎng)見底之間沒有直接的關(guān)聯(lián)，主因是套利交易所致。此次上漲只不過是一個(gè)巧合。
ETF的四種投資策略
ETF作為一種特殊類型的基金，它有四種投資策略供投資者選擇：
第一，申購(gòu)與贖回。申購(gòu)ETF，用一籃子股票；贖回ETF，得到的還是一籃子股票。如果能夠低價(jià)申購(gòu)，高價(jià)贖回，扣除手續(xù)費(fèi)用，就有贏利。
第二，套利。所謂套利，就是指當(dāng)相同的或類似的證券或投資組合具有不同的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，投資者可以買入價(jià)格低估的證券，賣出價(jià)格高估的證券，從而獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是一價(jià)定律，即如果兩個(gè)資產(chǎn)是相等的，他們的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該傾向一致，一旦存在兩種價(jià)格就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)?；谕伙L(fēng)險(xiǎn)源的相同或不同的交易品種的價(jià)格之間具有嚴(yán)格的函數(shù)關(guān)系，當(dāng)其價(jià)格偏離這種函數(shù)關(guān)系的程度超過套利交易中的各項(xiàng)成本之和時(shí)，就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。套利的典型特征是交易凈現(xiàn)金流為正，同時(shí)不持有任何風(fēng)險(xiǎn)頭寸。就ETF而言，成份股所表現(xiàn)出的基金凈值與ETF市價(jià)是同一投資組合的不同市場(chǎng)定價(jià)，因此存在套利機(jī)會(huì)。
套利具體方法是：其一，折價(jià)套利，或曰反向套利：當(dāng)ETF市價(jià)小于凈值時(shí)，買入ETF，贖回ETF，得到一籃子股票，然后賣出一籃子股票；其二，溢價(jià)套利，或曰正向套利：當(dāng)ETF凈值小于市價(jià)時(shí)，買入一籃子股票，申購(gòu)成ETF，然后賣出ETF。
第三，ETF份額的直接買賣。ETF是一種跟蹤標(biāo)的指數(shù)變化，在證券交易所上市交易的基金。投資人可以如買賣股票那么簡(jiǎn)單地去買ETF，扣除交易成本之后，可以獲得基本上與該指數(shù)基本相同的報(bào)酬率。
第四，T＋0。典型的做法是在預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)大漲的時(shí)候做短線行情，即從二級(jí)市場(chǎng)買入ETF基金的份額，然后贖回，所得到的股票在當(dāng)天收市前擇時(shí)賣出。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，T＋0就是一種延遲了時(shí)間的折價(jià)套利。
50ETF放量主因是套利交易
根據(jù)筆者的研究與觀察，當(dāng)前市場(chǎng)所關(guān)注的華夏上證50ETF的放量，首先來(lái)自套利交易，其次來(lái)自T＋0，然后才是其它交易方式。主要原因如下：
其一，套利交易是一種需要相當(dāng)專業(yè)知識(shí)，并借助相關(guān)專門軟件進(jìn)行的交易，只有少量大客戶才可以使用，目前市場(chǎng)上知曉這種交易方式的投資者比較少，故當(dāng)某些放量情況出現(xiàn)的時(shí)候，難免有些人得出了大盤見底的判斷。
通常，做套利交易有差價(jià)套利、個(gè)股套利、現(xiàn)金套利、方向套利等方式，今后還將會(huì)有融資融券套利、期指套利等方式，套利交易的啟動(dòng)有人工啟動(dòng)、自動(dòng)啟動(dòng)兩種方式，做套利需要全面考慮盤口數(shù)量、價(jià)位、延時(shí)、凈值、流動(dòng)性、交易費(fèi)用、現(xiàn)金差額的差額、安全邊界、停牌、現(xiàn)金替代等多方面因素。
其二，近期，銀行、保險(xiǎn)、石化等大盤藍(lán)籌股的交易較為活躍，與其對(duì)應(yīng)的標(biāo)的指數(shù)也受到投資者較多關(guān)注，直接購(gòu)買指數(shù)的行為有所增加，這就造成了ETF凈值與市價(jià)之間的差價(jià)經(jīng)常會(huì)達(dá)到5厘以上，甚至10厘，這就給套利交易帶來(lái)了較大的市場(chǎng)空間和較多的機(jī)會(huì)。筆者詢問一些專門做套利交易的人，他們也表示，近期可以啟動(dòng)套利的機(jī)會(huì)比較多，以往一天難有一次，現(xiàn)在一天可以做多次。
其三，前期市場(chǎng)的大跌，讓各方投資者深切體會(huì)到了風(fēng)險(xiǎn)的可怕，而套利交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小，它尋找的是市價(jià)與凈值之間的暫時(shí)偏離所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，尤其是在股票市場(chǎng)行情牛市不再的時(shí)候，套利這種交易方式更是得到了這些低風(fēng)險(xiǎn)資金的偏好。
此外，前期市場(chǎng)在高點(diǎn)的時(shí)候，以華夏上證50ETF為例，做一筆套利交易，100萬(wàn)份，資金量超過400萬(wàn)元。現(xiàn)在，該ETF的單位份額凈值降到了3元以下，投資者只需要不足300萬(wàn)元的資金就可以玩轉(zhuǎn)套利等交易。這樣一來(lái)，參與的人就多了。
觀測(cè)華夏上證50ETF的放量分布情況，主要是在3月18、19、20、27、28日，4月1、2、3、7日，恰好都是市場(chǎng)跌到敏感點(diǎn)位的時(shí)候，市場(chǎng)行情在這個(gè)時(shí)候比較活躍，恰好是適合做套利、做T＋0的行情。而友邦華泰上證紅利ETF、華安上證180ETF在上述時(shí)間都沒有放量，唯獨(dú)華夏上證50ETF有放量，也說(shuō)明了這只基金更為適合做上述交易。
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