在近期暴跌的A股市場中，保險股不期然之間走出了“比熊市更熊”的行情。
今年一季度以來，A股指數(shù)由5000點(diǎn)以上高位一路跌破3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，跌幅達(dá)34.1%，成為全球跌幅最大的股市。保險A股也未能幸免，出現(xiàn)集體淪陷，下跌幅度甚至超過了大盤。在股民的一片聲討中，保險股甚至被拉出來當(dāng)了大市暴跌的“替罪熊”——再融資、大小非解禁、減持口水風(fēng)波、投資收益浮虧等問題紛紛歸罪到保險股身上，使得保險股越來越難以褪掉自己身上的一身熊皮。
但是，在保險股暴跌的同時，保險行業(yè)的基本面卻依然被看好，眾多券商分析師在行業(yè)評價時都對保險業(yè)給出了類似“業(yè)務(wù)拓展能力依然保持提升，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營績效強(qiáng)勁增長，綜合業(yè)務(wù)開拓初見成效”的評語。
究其原因，除了市場大環(huán)境，資本市場上的估值手段與保險股自身的價值判斷存在差異，許是一個重要原因。
一般而言，判斷一只股票的好壞往往采用市盈率和市凈率兩個指標(biāo)，但對于保險股來說，市盈率與市凈率卻存在著難以全面反映其真實價值的缺陷。因為保險公司的經(jīng)營業(yè)績具有明顯的延遲性，傳統(tǒng)壽險保單收入的實現(xiàn)過程一般可長達(dá)20年以上，同時為了提高代理人銷售積極性，簽單生效后第一年給與壽險代理人的傭金比例最高，體現(xiàn)在報表中就是經(jīng)營費(fèi)用集中在第一年。這種情況下，從市盈率的指標(biāo)來看，每股盈利僅能反映當(dāng)年的情況，卻看不到此后明顯增高的盈利。另外，在市凈率估值法中，其凈資產(chǎn)價值（賬面價值）不包含有效業(yè)務(wù)價值。因此，估值結(jié)果一般要小于保險公司的實際內(nèi)含價值。正是從這樣的角度分析，有市場專業(yè)人士認(rèn)為，同樣是兩倍市凈率，保險股要比銀行股更具有長遠(yuǎn)的投資價值。
如果僅僅是短期內(nèi)觀察上市公司股價，市盈率、市凈率的指標(biāo)無疑具有參考價值，但從保險公司長期發(fā)展的角度來看，內(nèi)含價值卻能夠更充分地體現(xiàn)出保險公司的真實價值。也正是出于這個原因，資本市場上對保險公司估值的時候越來越多地采用了內(nèi)含價值這個數(shù)據(jù)。
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