漂亮的業(yè)績報告沒有換來市場的上漲。
4月11日，招商銀行公布一季度業(yè)績快報，預(yù)計增長超過140%；14日，浦發(fā)銀行(600000)預(yù)計一季度增長超過180%。萬科9日公布的一季度銷售公告也超出市場預(yù)期。
市場卻連遭重挫，再創(chuàng)近期新低。15日，上證指數(shù)一度跌至3210點。
在通貨膨脹的大背景下，基金經(jīng)理眼中只有CPI。據(jù)悉，本周四國家統(tǒng)計局將公布正式數(shù)據(jù)。而央行副行長劉士余預(yù)計3月份CPI同比上漲8.3%。
即將公布的一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，決定的不僅僅是短期的漲跌，甚至可能將決定本輪牛市是否就此終結(jié)，徹底進入熊市。
如此，藍籌上市公司業(yè)績高增長、而二級市場股價背道而馳便容易理解?；鸾?jīng)理期待的是市場風(fēng)格朝績優(yōu)藍籌轉(zhuǎn)換的時機。
業(yè)績、價格背離
市場寄予厚望的一季度業(yè)績行情接近落空。
“這一輪牛市肯定已經(jīng)結(jié)束，市場的泡沫破滅逐漸開始。”15日，上海某基金公司投資總監(jiān)表示，“一方面，上市公司的贏利出現(xiàn)下降趨勢難以避免，而一旦市場給予的估值也再次下降，雙重夾擊下，市場向下依然有空間。”
據(jù)悉，基金經(jīng)理自4200點開始的大規(guī)模減倉依然在繼續(xù)，中信證券(600030)數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，即使在3500點附近，上周基金倉位也下降了2%。
在一片悲觀氣氛中，縱使上市公司靚麗的業(yè)績報表也改變不了市場向下的趨勢。
14日，在外圍股市再度大跌的影響下出現(xiàn)大幅下跌，上證指數(shù)再次跌破了3300點，再現(xiàn)黑色星期一，而房地產(chǎn)的負(fù)面消息使得一線藍籌地產(chǎn)股幾乎都全線跌停。15日，上證指數(shù)一度創(chuàng)下近期新低。
“對于金融地產(chǎn)股，銀行地產(chǎn)2008年盈利增長不會存在大的問題，但盈利增速是否能保持下去，取決于宏觀經(jīng)濟的進一步走勢。”該人士表示。
“從趨勢來看，在宏觀調(diào)控的背景下上市公司整體業(yè)績肯定是走低的，而且在油價、電價管制的情況下，現(xiàn)在部分制造業(yè)上市公司的贏利有一定水分?！凹词钩霈F(xiàn)反彈，上升的空間有限，A股依然是全球最高的市盈率，20%反彈，市盈率就25倍了，而基金不愿意為不確定的20%收益承擔(dān)向下的風(fēng)險?！?/p>
不過，東方證券認(rèn)為，即便考慮到其盈利增速可能放緩，目前恐慌性的拋售也顯然失去了理性。
CPI主導(dǎo)A股
現(xiàn)在的下調(diào)是價值的充分回歸，對于真正的價值投資者來說，現(xiàn)在還沒有到進場的時候，上述悲觀人士認(rèn)為。
在通脹背景下，CPI成為左右機構(gòu)投資的風(fēng)向標(biāo)。
基金經(jīng)理的操作是緊盯宏觀經(jīng)濟，在具體操作上是回避進出口以及與之有關(guān)領(lǐng)域，同時對于與國際估值偏離過大的如航空、有色等行業(yè)也采取回避的態(tài)度。
天治基金人士認(rèn)為，看好能夠抵御通脹與經(jīng)濟周期、國家政策支持導(dǎo)向明確的行業(yè)以及能夠受益于價格上漲的煤炭、化工、鋼鐵、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。
“現(xiàn)在很難找到真正的避風(fēng)港，最好的辦法就是持有現(xiàn)金。”有基金經(jīng)理則表示。
近期將公布一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預(yù)計仍面臨較大的通脹壓力。而市場普遍預(yù)測通脹壓力難以緩解，管理層將繼續(xù)出臺緊縮性貨幣政策，這是基金操作或者說市場持悲觀態(tài)度的根源。
“目前機構(gòu)做空的理由主要來自宏觀經(jīng)濟的不確定性，例如通脹發(fā)展的趨勢，出口減速的幅度以及信貸控制的力度等?！庇蟹治鋈耸勘硎?。
如此，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布將成為市場重要的時間窗口。
國家統(tǒng)計局將公布3月份的CPI、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)等，市場預(yù)期通貨膨脹壓力極為沉重，對于出臺宏觀緊縮政策的憂慮升溫。
對此，東方證券的報告判斷，CPI數(shù)據(jù)將會出現(xiàn)環(huán)比放緩，如果這個趨勢在未來的2-3月內(nèi)延續(xù)，那表明通脹還在可控的范圍內(nèi)，這對于股市來說將是一個好消息，而市場也許對通脹壓力已經(jīng)有反應(yīng)過度的嫌疑。
“如果相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布明確了市場對于宏觀經(jīng)濟速的正面預(yù)期，不排除投資者對于市場的悲觀情緒將得到化解，市場的趨勢將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)?！?/p>
國泰基金分析相對樂觀，之前公布的3月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示貸款控制得到了嚴(yán)格執(zhí)行，從緊政策取得了預(yù)期效果，這可能是未來緊縮政策放松的一個信號。
如果一季度數(shù)據(jù)顯示部分小企業(yè)資金面吃緊，宏觀經(jīng)濟增長不夠理想，則緊縮政策可能放松，國泰基金認(rèn)為。
藍籌何時出頭
在業(yè)績、股價背離的情況下，以金融地產(chǎn)為龍頭的所謂績優(yōu)藍籌反而成為大盤的負(fù)擔(dān)。
從一個月前開始，市場就認(rèn)為績優(yōu)藍籌將有一波行情，但現(xiàn)在反彈遲遲沒有到來，大盤藍籌“破發(fā)”陣營不斷壯大，曾經(jīng)風(fēng)光無限的藍籌被嘲笑為“藍丑”。
對于2008年業(yè)績預(yù)期進一步下調(diào)的可能，信誠盛世藍籌基金經(jīng)理岳愛民認(rèn)為，假定2008年上市公司的業(yè)績預(yù)期再往下調(diào)一些，估值在安全的17到18倍當(dāng)年市盈率，市場的風(fēng)險最壞也就是再下跌十來個百分點，相當(dāng)于上證指數(shù)在3000點左右。
微觀層面，重點上市公司一季度的業(yè)績增長要好于前期市場預(yù)期；宏觀層面，目前市場普遍預(yù)計3、4月份宏觀數(shù)據(jù)也可能好于先前較悲觀的市場預(yù)期。
岳愛民表示，不排除當(dāng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換時機成熟，藍籌股重新主導(dǎo)市場。
數(shù)據(jù)顯示，從2007年10月31日到現(xiàn)在，二、三線股票跑贏藍籌股已經(jīng)是連續(xù)5月有余，中信小盤指數(shù)跑贏了中信大盤指數(shù)將近45個百分點。
在市場人士看來，股市風(fēng)格轉(zhuǎn)換的觀察，不單要看大小盤指數(shù)互相交替表現(xiàn)的時間和深度，同時要看估值和基本面的分析。
目前很多藍籌股已經(jīng)跌至2008年市盈率不到20倍，甚至有些在15-17倍。如果盈利不出現(xiàn)大幅下滑，15-17倍的市盈率在A股市場中看來，通常是具有投資價值的。
在大盤幾乎“腰斬”之后，正在發(fā)行新基金的岳志明認(rèn)為，新近發(fā)行或正在建倉的基金將重點關(guān)注大盤藍籌。
在市場跌幅近半之后，系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)釋放得比較充分，大盤藍籌股估值水平已漸趨合理，此時發(fā)行藍籌基金，將迎來建倉的安全區(qū)間。
上述人士認(rèn)為，市場從2007年10月時相當(dāng)于2008年32倍的動態(tài)市盈率，跌至如今2008當(dāng)年不到20倍。目前，很難說風(fēng)險已完全釋放，但應(yīng)該說已經(jīng)釋放得較為充分，市場可能處于筑底狀態(tài)。
目前A股的估值水平較歷史平均水平有20%的折價，中國經(jīng)濟和A股市場的高成長性將加速估值均值回歸，基本面良好的行業(yè)和上市公司將迎來投資機會。
從近期大型藍籌公司披露的業(yè)績情況來看，藍籌公司依然是A股市場的中流砥柱，具有戰(zhàn)略投資價值，岳表示，市場向藍籌風(fēng)格轉(zhuǎn)換只是早晚的事。
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