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四大現(xiàn)象表明當(dāng)前股市非比尋常
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2008 年 05 月 28 日 
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周一、周二滬綜指連續(xù)兩個交易日收在500天線(兩年線)3420點之下,這是該指數(shù)第二次回落到兩年線之下。上一次下破該均線是在4月17日,指數(shù)在均線之下5個交易日后,迎來了“4·24”暴漲行情。那么,滬綜指跌破兩年線究竟意味著什么?  

在談滬綜指下破兩年線之前,我們先關(guān)注幾個有趣的現(xiàn)象。

  其一,市場再現(xiàn)同一公司H股、B股趕超A股的現(xiàn)象,這是A股大牛市之前我們才看得到的景觀。截至上周末,A-H股2008年估值差異低于30%的(扣除因兩地市場相差巨大的業(yè)績預(yù)測導(dǎo)致估值差異較低的情況)目前有中國平安、交通銀行、海螺水泥、招商銀行、鞍鋼股份、中國中鐵、工商銀行(分別為-20%、-17%、-14%、-5%、-3%、-2%、0%)。

  其二,股民朋友的投資熱情下降到極低水平,基金開戶數(shù)比年初下降77.8%,已經(jīng)相當(dāng)于兩年前熊市中的開戶數(shù)水平。

  其三,保本型基金、債券型基金愈來愈受到歡迎;而且基金經(jīng)理們的現(xiàn)金持有比例創(chuàng)一年來的新高。這些現(xiàn)象在2004年、2005年時候也曾經(jīng)反復(fù)出現(xiàn)。

  其四,定期存款收益率與紅利收益率出現(xiàn)明顯倒掛。部分股票的分紅收益明顯高出活期存款,甚至超越定期存款。比如,中集集團每股派0.5元,其昨日收盤14.8元,紅利收益率達到3.38%;而其B股(昨日收盤10.85港元)的紅利收益率更是達到5.07%。存款收益率和紅利收益率出現(xiàn)明顯倒掛,不僅表明具體股票的股權(quán)價值被市場嚴(yán)重低估,而且說明整體市場的低估傾向。因為有些公司出現(xiàn)發(fā)展的需要沒有派發(fā)相應(yīng)的紅利,但這并不影響公司價值。

  以上一系列的現(xiàn)象表明,A股的投資者已經(jīng)相當(dāng)謹慎了,以往這種情況下進行投資,理論上的收益都相當(dāng)高。所以,從大概率的角度出發(fā),在目前這樣的環(huán)境下投資A股、B股是一個比較理想的,勝出的幾率會相當(dāng)高?! ?/p>

  下破500天線預(yù)示階段性機會再度來臨

  在筆者看來,500天均線是新興市場牛市的一根維持線。在成熟市場上,年線往往被認為是牛市的生命線;但新興市場因為其波動性較大的緣故,其在牛市運行過程中,年線被破而牛市繼續(xù)的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)。而在以上市場現(xiàn)象出現(xiàn)的同時,滬綜指本周再度下破500天均線。筆者相信,500天線附近市場結(jié)束階段性調(diào)整的幾率相當(dāng)高。

  首先,在500天線上估值合理,甚至低估。當(dāng)前A股市場的動態(tài)收益率(前四季度收益下的收益率)為21.5倍,相對于世界平均水平的14倍市盈率僅有30%左右的溢價,而這對于中國這樣一個持續(xù)高速發(fā)展的巨大經(jīng)濟體而言是一個相對合理的估值水平。

  其次,CPI運行狀況有利于估值出現(xiàn)反彈。未來3至5個月,我國CPI水平有望出現(xiàn)高位向下回落的過程,從過往通脹期CPI對應(yīng)股市運行的情況看,這樣的一個時間段出現(xiàn)階段性反彈的概率很高。

  再次,市場出現(xiàn)了一批值得長期投資的品種,這為長線投資者進場提供了很好的標(biāo)的。從以上列舉的四大現(xiàn)象看,部分股票在A股市場購買已經(jīng)比在H股市場購買更加便宜;而且,部分成熟增長型企業(yè)的紅利收益率高于定期存款收益率,等等。這些因素可能會致使一些風(fēng)險偏好較高的理性長期投資者將股市投資作為重要選擇。

  最后,機構(gòu)資金連續(xù)6日凈買入大半年來首見。從近期機構(gòu)投資者的動向來看,確實出現(xiàn)了一批開始大力買進的機構(gòu)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,近兩周來機構(gòu)資金一直在逆勢吸籌。上證所提供的數(shù)據(jù)顯示,從5月13日開始機構(gòu)資金連續(xù)6個交易日出現(xiàn)了凈買入,總額超過150億元,而且這是去年10月份以來,滬市首次出現(xiàn)機構(gòu)資金連續(xù)多個交易日凈流入。

  當(dāng)然,在我們明確市場機會已經(jīng)出現(xiàn)的同時,也需要關(guān)注它的風(fēng)險。滬綜指可能在這里結(jié)束調(diào)整,也可能再下破10%。它可能很快起來,也可能較長時間出現(xiàn)窄幅盤整。所以,投資者始終應(yīng)當(dāng)牢記的是,盡管市場已經(jīng)顯示了很好的機會,但也不要立足短線投資,更不要借貸投資。

來源: 上海證券報

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