上證綜合指數(shù)連收10連陰、跌破2800點大關(guān)后，6月18日終于放量收陽，是超跌反彈還是趨勢性翻轉(zhuǎn)？市場各方分歧依然較大。在當(dāng)前大盤走勢尚未明朗的情況下，“進(jìn)可攻，退可守”的特性使可轉(zhuǎn)債成為弱市中投資者防守反擊的有效利器。在具體可轉(zhuǎn)債投資品種選擇上，建議投資者優(yōu)先考慮債性相對較強(qiáng)的品種，并綜合考慮轉(zhuǎn)債股性和正股的成長性。
可轉(zhuǎn)債的債性和股性可以分別用轉(zhuǎn)債的到期收益率和轉(zhuǎn)股溢價率來衡量，我們根據(jù)2008年6月17日可轉(zhuǎn)債的到期收益率和轉(zhuǎn)股溢價率繪制出散點圖。
轉(zhuǎn)債的到期收益率和普通的國債和企業(yè)債的到期收益率計算方法相當(dāng)，即把以后每期發(fā)生的現(xiàn)金流，折合成目前的價格需要多高的折現(xiàn)率（假設(shè)轉(zhuǎn)債持有到期，不進(jìn)行換股操作）。到期收益率越高，說明可轉(zhuǎn)債的債性越強(qiáng)，投資的安全度越高。由圖可知，所有轉(zhuǎn)債的到期收益率均大于-4%，其中到期收益率大于0的轉(zhuǎn)債有8只（海馬轉(zhuǎn)債的到期收益率為0.84%，未在圖中標(biāo)出），債性保護(hù)大大增強(qiáng)。以目前價格買入上述轉(zhuǎn)債并持有到期，最大虧損不會超過4%，非常具備抗跌性。 對于到期收益率大于0的可轉(zhuǎn)債，意味著當(dāng)前購入此類轉(zhuǎn)債并持有到期可以保本。
轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率就是指可轉(zhuǎn)債價格相對于轉(zhuǎn)換價值的溢價程度，其計算公式為(轉(zhuǎn)債價格－轉(zhuǎn)換價值)/轉(zhuǎn)換價值×100%。轉(zhuǎn)股溢價率越高，說明可轉(zhuǎn)債價格相對于當(dāng)前的正股價格虛高的成分越高。近期可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率有所上升，股性下降。主要原因是轉(zhuǎn)債正股的持續(xù)下跌，且跌幅超過相應(yīng)轉(zhuǎn)債，從而轉(zhuǎn)債價格與轉(zhuǎn)換價值的差值變大，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價率變高。但這也從另一方面印證了弱市中可轉(zhuǎn)債與正股相比，由于具備債性保護(hù)而有一定的抗跌性。山鷹、恒源、五洲以及海馬四只轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率均大于100%，轉(zhuǎn)債市價高出轉(zhuǎn)換價值太多，股性很弱，當(dāng)正股上漲時，轉(zhuǎn)債漲幅會相對滯后甚至不漲。
那么是否只要債性較強(qiáng)、股性適中的轉(zhuǎn)債都值得投資呢？投資者還需要關(guān)注轉(zhuǎn)債相應(yīng)正股的成長性。進(jìn)一步考察上述轉(zhuǎn)債正股的凈資產(chǎn)收益率（反映公司盈利能力）、凈利潤增長率（反映公司成長性）、預(yù)測市盈率（股價估值水平）以及正股年化波動率（與轉(zhuǎn)債理論價格正相關(guān)）后發(fā)現(xiàn)，南山鋁業(yè)、赤天化、柳工、錫業(yè)股份以及巨輪股份等5只正股的各項指標(biāo)均明顯優(yōu)于其余轉(zhuǎn)債正股，具有較高的成長性和估值優(yōu)勢。因此，建議投資者重點關(guān)注圖矩形區(qū)域中南山、赤化、柳工、錫業(yè)以及巨輪等5只轉(zhuǎn)債。
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