值得警惕的“熱錢”
人民幣升值盡管帶來了貿(mào)易順差的同比減少，卻引發(fā)了上半年“熱錢”的洶涌流入。上半年新增2806億美元外匯儲備，如果剔除990.3億美元的貿(mào)易順差，以及523.88億美元的實際外商直接投資，則“其他渠道外匯流入”近1300億美元，其中不乏“熱錢”等投機資金，規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。
盡管關于“熱錢”的規(guī)模無法得到確切數(shù)字，但“其他渠道外匯流入”已經(jīng)占到新增外匯儲備的46%，這么龐大的規(guī)模和迅速增長的勢頭值得警惕。
“熱錢”進入中國的目的不言而喻，目前看，2008年人民幣升值幅度很可能達到10%，再加上銀行利息，“熱錢”在中國可以安享14%左右的無風險收益。在次貸危機肆虐、全球股市盡“熊”的2008年，這實在是一個誘人的收益率。
“熱錢”涌入中國帶來的危害也很明顯。首先是加重流動性過剩和通脹風險。上半年“其他渠道外匯流入”已經(jīng)取代貿(mào)易順差成為外匯流入的第一大來源，輸入8000億元以上的基礎貨幣，給貨幣供應量和通貨膨脹埋下新的隱患。其次，“熱錢”始終是資本市場、樓市上的“不安定因素”，其進進出出容易放大金融市場震蕩。
而“熱錢”最大的危害還在于其撤退的時候，給一國的金融市場帶來巨大沖擊，可能帶來股市崩盤、銀行流動性盡失的惡果。6月“其他渠道外匯流入”凈減少191億美元，中金公司認為對人民幣升值趨緩和經(jīng)濟風險的憂慮可能導致“熱錢”流出。
“熱錢”的大規(guī)模撤退多發(fā)生在貨幣急劇貶值的時候。目前人民幣急速升值，很可能就醞釀著未來的急劇貶值，屆時可能帶來金融系統(tǒng)不能承受的風險。因此，專家認為最好的辦法就是讓匯率有升有貶，增強彈性，以加大匯率日常波幅的辦法“消化”一次性劇烈波動的風險。
在人民幣已經(jīng)升值20%的時點上，市場對于未來人民幣升值趨勢已經(jīng)出現(xiàn)分歧。5月海外人民幣遠期交易(NDF)曾經(jīng)出現(xiàn)過預期人民幣將貶值的報價。專家認為目前是很好的放大匯率彈性的時機，加大匯率波動，打破單邊升值預期，增加“熱錢”進入中國收益的不確定性，可以有效阻擊“熱錢”繼續(xù)進攻。
而我國從去年放大人民幣對美元匯率波幅至0.5%，至今已有一年多沒有放大匯率波幅。而每天公布的中間價的波幅卻逐漸加大，動輒波動100-200個基點。這還不是真正意義上的放大匯率彈性，不能有效引導市場進行雙向波動。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，放大匯率彈性應該抓住有利時機，不宜拖過長時間。借鑒其他國家經(jīng)驗，在升值很長時間后未能及時放大匯率彈性的國家，更容易遭受金融危機的沖擊。
挽救不斷“縮水”的外匯儲備
截至6月末，我國外匯儲備已經(jīng)達到1.8萬億美元，穩(wěn)居全球第一。然而不容回避的是，隨著美元不斷貶值，我國龐大的外匯儲備實際在不斷“縮水”。
以人民幣對美元今年以來升值7%計算，上半年新增的2806億美元對應的人民幣資產(chǎn)，僅相當于年初時2600多億美元所對應的人民幣資產(chǎn)。1000多億人民幣就這樣悄無聲息地“蒸發(fā)”了，或者說，中國半年來白白多付出1000多億元的商品和勞務。
對此，有的分析人士解釋為，這樣的“縮水”只在進行實際兌換時才發(fā)生，只要在賬面上一直以美元保有，就體現(xiàn)不出這樣的虧損。然而問題是，中國越來越龐大的外匯儲備不可能永遠以美元保有。目前中投公司正在進行分散化投資，勢必將美元計價的外匯儲備兌換成全球各種貨幣計價的資產(chǎn)。而美元貶值的趨勢決定了投資中匯率損失在所難免。
還有分析人士指出，外匯儲備投資于美國長期債券等產(chǎn)品，可以獲得收益。然而，與人民幣半年升值7%的速度相比，很少有高收益、低風險的債券產(chǎn)品能夠彌補這樣的匯率損失。外匯儲備依然凈縮水。
除了國家財富的縮水以外，各類金融機構所持有的美元資產(chǎn)、居民持有的外幣資產(chǎn)，甚至QDII等產(chǎn)品，都在經(jīng)歷著同樣的財富“縮水”。
對此，人民幣同樣應該加大匯率彈性來應對。在人民幣對美元有升有貶的過程中，外匯儲備可以抓緊時機進行分散化投資，金融機構、QDII等也可以擇機尋找投資和建倉時機。以此避免外匯儲備增長快，縮水“更快”的尷尬局面。
專家認為，當務之急還是盡快讓人民幣“彈”起來，增加匯率彈性，應對眼下中國面臨的經(jīng)濟“硬著陸”風險、“熱錢”風險和外匯儲備急劇縮水風險。(記者 王棟琳)
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