著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Samuelson曾經(jīng)開玩笑說(shuō)股票市場(chǎng)曾預(yù)言了過(guò)去5次經(jīng)濟(jì)衰退中的9次。這包含兩個(gè)重要事實(shí):1.對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，股票價(jià)格是一個(gè)好的領(lǐng)先指標(biāo)；2.股票市場(chǎng)有夸大其辭的傾向。正是這種夸大給理性投資者提供獲得潛在超額收益的機(jī)會(huì)。
GDP增長(zhǎng)與股指關(guān)聯(lián)背后的理論是戈登增長(zhǎng)模型，即股票價(jià)格捕捉了關(guān)于未來(lái)GDP增長(zhǎng)的重要信息。GDP增長(zhǎng)雖然是對(duì)企業(yè)盈利不完美的自上而下的衡量，但可能是可用的最貼近的辦法。
股票市場(chǎng)至少可以提前兩個(gè)季度預(yù)示周期性拐點(diǎn)，在這方面它一般非常有效。因此在預(yù)測(cè)周期性拐點(diǎn)時(shí)，要相信市場(chǎng)，而不要相信經(jīng)濟(jì)學(xué)家。這在美國(guó)尤為正確，那里股票市場(chǎng)的深度和廣度幫助其提高反映“基本面”的效率。不過(guò)，市場(chǎng)也經(jīng)常可能弄錯(cuò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幅度，夸大了增長(zhǎng)的上揚(yáng)和下降，或者對(duì)增長(zhǎng)反映不足或過(guò)度反映也相當(dāng)普遍，雖然隨著時(shí)間的發(fā)展，市場(chǎng)也將把對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的評(píng)估恢復(fù)到一個(gè)更為公正的水平。比如，互聯(lián)網(wǎng)泡沫便是向上夸大的例子，非典則是向下夸大的例子。然而，在這兩種極端狀況下，市場(chǎng)迅速做出調(diào)整，使股票價(jià)格恢復(fù)到能更好反映未來(lái)增長(zhǎng)的水平。亞洲各國(guó)的GDP增長(zhǎng)與股指基本反映了上述觀點(diǎn)。
極端例子是，市場(chǎng)可以在一段長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)錯(cuò)誤反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這在股票市場(chǎng)發(fā)展處于初期階段的國(guó)家尤為如此。中國(guó)是一個(gè)明顯的例子，在2000-2002年間，A股市場(chǎng)不斷高估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力(或許可以理解為市場(chǎng)缺乏經(jīng)濟(jì)代表性)，但在2003-2006年間，A股市場(chǎng)不斷低估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，2007年則高估，2008年又重新低估。與此類似，在印尼，97亞洲金融危機(jī)后，市場(chǎng)有幾年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低估。不過(guò)，歷史證明，市場(chǎng)最終會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的展望做出了更為公正的評(píng)估。
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