| 半年報業(yè)績靚麗 資產(chǎn)質(zhì)量風險隱現(xiàn) |
| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 08 月 22 日 |
|
|
業(yè)績略超預期
目前，上市銀行中已有8家披露上半年業(yè)績情況，凈利潤同比增速基本都在80%以上。上市銀行業(yè)績的驅(qū)動因素主要有五個。
一是凈利差和凈息差走高。2007年下半年以來，央行連續(xù)加息，而活期存款利率沒有明顯變化，同時各家銀行努力提高貸款定價能力，導致存貸款利差有所擴大。此外，市場利率的上升也推高了債券投資收益率，直接推動凈利差和凈息差水平不斷提高。二是2008年開始所得稅率下降較快，為整個銀行業(yè)的業(yè)績貢獻了約15個百分點。三是銀行的中間業(yè)務(wù)依然保持較快增長勢頭，目前已發(fā)布半年報的8家銀行中間業(yè)務(wù)增速都在50%以上。四是信貸成本總體來說繼續(xù)下降，撥備計提的力度有所減小。五是2007年上半年基數(shù)較低。
資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)有待改善
分析已公布半年報銀行的資產(chǎn)負債情況可發(fā)現(xiàn)，大部分銀行的貸款增速快于存款增速。在宏觀緊縮的經(jīng)濟環(huán)境下，存款定期化明顯，這將對未來的負債構(gòu)成較大壓力，下階段銀行的業(yè)務(wù)重點應(yīng)放在負債方面。
深發(fā)展和招商銀行的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)發(fā)展相對較好，存款增速快于貸款增速(深發(fā)展快10.5個百分點，招商銀行快0.61個百分點)。在目前的經(jīng)濟情況下，這種狀況將為公司的各項資本及流動性等提供良好的支持。
資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)預警信號
截至中期期末，上市銀行的不良貸款率繼續(xù)下降(寧波銀行除外，不良率較年初上升0.04個百分點至0.40%)，但下降的幅度明顯減小，且部分銀行的不良貸款余額及逾期貸款占比略有提高，如興業(yè)銀行不良貸款余額較年初略增1899萬元，逾期貸款占比較年初提高0.25個百分點至1.32%。
招商銀行的不良貸款率從年初的1.54%下降至1.25%，下降了0.29個百分點，但其零售貸款不良余額及不良率均上升。截至2008年中期期末，零售貸款不良余額由年初的8.09億元上升至11.31億元，不良率由0.46%升至0.59%，這主要是由住房抵押貸款和信用卡貸款不良余額上升所致。
上半年，公司住房抵押貸款質(zhì)量相對平穩(wěn)，但不良余額較年初時略增0.17億元，信用卡不良貸款余額由年初的4.09億元上升至6.87億元，不良率由1.92%上升至2.74%。我們認為公司前幾年信用卡業(yè)務(wù)高速增長，加之今年受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟緊縮、資本市場低迷及地震雪災的影響，信用卡不良率上升情有可原。目前國際信用卡不良率平均在5.5%-6%，我們認為零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量的輕微下滑尚在可以接受的范圍內(nèi)，公司未來有能力逐步降低不良率。
華夏銀行不良貸款率較年初下降0.19個百分點至2.06%，公司期末不良貸款余額略降1283萬元，如扣除上半年核銷7.5億元不良貸款的影響，實際不良貸款余額有一定上升。公司關(guān)注類貸款的遷徙率較高，達到9.74%，未來的不良貸款可能出現(xiàn)上升，但公司持續(xù)的核銷能力或會提供一定的緩沖空間。
目前已公布上市銀行的不良貸款率尚在穩(wěn)定范圍內(nèi)，全年不良率也將基本維持目前水平，但資產(chǎn)質(zhì)量風險已經(jīng)出現(xiàn)預警信號，預計明年銀行業(yè)的不良率或有所上升。
凈息差和凈利差或已見頂
上市銀行存款規(guī)模增速普遍快于貸款規(guī)模，凈息差出現(xiàn)分化。華夏銀行凈息差提升12個基點，但可能已經(jīng)見頂。二季度凈息差環(huán)比仍小幅提升5個基點，凈息差持續(xù)擴大的主要原因是貸款收益率大幅提高，這主要受益于貸款在2008年上半年集中重新定價和議價能力的增強。
上市銀行凈利差及凈息差出現(xiàn)分化，部分銀行凈利差及凈息差已經(jīng)出現(xiàn)季度下降，如南京銀行中期期末凈息差較一季末下降0.16個百分點至3.08%，凈利差較一季末下降0.18個百分點至2.77%。招商銀行、興業(yè)銀行等凈利差及凈息差繼續(xù)上升，但季度環(huán)比增長明顯減小。
對于整體銀行業(yè)來說，凈息差及凈利差可能已經(jīng)見頂，這主要由于貸款重新定價效應(yīng)在下半年將不斷減弱，且由于宏觀經(jīng)濟景氣度下滑使得銀行對風險容忍度的下降以及國家政策引導對中小企業(yè)貸款的傾斜，銀行的貸款議價能力有可能會下降。此外，由于資本市場低迷，活期存款占比不斷下降，再加上存款的重新定價效應(yīng)，上市銀行的存款成本未來面臨較大的上升壓力。
預計今年上市銀行整體仍能實現(xiàn)50%以上的凈利潤增長，資產(chǎn)質(zhì)量尚有保證，從明年開始整體凈利潤增幅或會下降至10%-15%。目前銀行股整體市凈率估值水平已經(jīng)降至2.7倍，接近國際估值水平，具備一定的安全邊際，且國內(nèi)上市銀行良好的成長性和較高的凈資產(chǎn)收益率允許其具有一定的估值溢價。但考慮到國家宏觀經(jīng)濟景氣度下降等因素增加了公司盈利和信貸質(zhì)量的不確定性，我們維持對整個行業(yè)“中性”投資評級。（國海證券金融行業(yè)研究員 馮偉） |
| 來源： 中國證券報 |
 |
| 相關(guān)文章: |
 |
| 圖片新聞: |
|
|
|
