捍衛(wèi)“9·19”救市成果的兩大關(guān)鍵
李志林(忠言)
在金融海嘯和美股連續(xù)暴跌的沖擊下，“9·19”三大政策救市成果被吞噬大半，一半以上股票已跌破了“9·18”底部?！?·19”救市成果能夠捍衛(wèi)嗎？
關(guān)鍵一：從緊的經(jīng)濟(jì)政策明顯松動。幾個月前大概很少會有人想到，中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾會從防“過熱”和“通脹”這么快就變成防“衰退”和“通縮”。眼下中國人最關(guān)注的是，綜合國力大增、外儲雄厚、實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長、金融體系相對安全完好的中國，能否像10年前那樣頂住亞洲金融危機(jī)的沖擊、實現(xiàn)十年經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，再一次化解全球金融危機(jī)、抓住中國加快崛起的機(jī)遇？
應(yīng)將從緊貨幣政策盡快轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤傻呢泿耪吆头e極的財政政策，通過連續(xù)降息、降準(zhǔn)備金率、降稅、增值稅轉(zhuǎn)型、增加貸款規(guī)模等舉措確保中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長；通過振興股市來帶動國內(nèi)消費(fèi)，以抵消出口減少對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊；通過農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的改革，切實提高農(nóng)民的利益、促進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展，為新一輪經(jīng)濟(jì)增長注入新的動力。只有經(jīng)濟(jì)和貨幣政策調(diào)整了，股市才有希望。
關(guān)鍵二：救市政策應(yīng)“一救到底”、觸動大小非問題。目前整個市場都在密切關(guān)注“9·19”救市的成敗。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市，連暴跌70%后都救不起來，只能讓人認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)和金融也真的出現(xiàn)問題了，一旦信心喪失，后果十分可怕。股市從6124點(diǎn)跌到1802點(diǎn)，財富遭災(zāi)難性損失的是十多年來用真金白銀為大型國企扭虧為盈、做大做強(qiáng)，為國有商業(yè)銀行改制上市、消除不良資產(chǎn)、躋身世界頂級銀行之林作出貢獻(xiàn)的的股市投資者。若聽任股市跌下去，會讓投資者徹底喪失信心。10個月市值蒸發(fā)22萬億，大小非占70%以上，損失最大的國家利益。1.3億股東賬戶涉及2億多人口的切身利益，他們的財富普遍縮水70%—80%，直接降低消費(fèi)能力，殺傷力很大。
過去兩年市場擴(kuò)容15倍，廉價大小非蜂擁般地到二級市場套利，對中國股市供求關(guān)系、市場秩序、估值體系、信心的打擊和造成的損失比美國次貸危機(jī)、金融危機(jī)對美股的打擊和造成的損失還要大。因此，救市必須緊緊抓住供求關(guān)系，一方面是“注資”，如發(fā)行央行中期票據(jù)，支持國企大面積增持或回購股票，匯金公司加大力度購買三大銀行股票，試點(diǎn)推行融資政策(融券押后)，減免紅利稅，以吸引中長線投資者，設(shè)立平準(zhǔn)基金入市，維護(hù)市場的穩(wěn)定。另一方面是“節(jié)供”，如宣布在全球金融危機(jī)期間停止新股擴(kuò)容，停止大小非減持，著手改革新股發(fā)行定價機(jī)制，通過制度改革化解限售股解禁的拋壓。若不盡早對大小非問題加以糾正，“9·19”救市可能會以失敗告終。
(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士)
美股探尋底部 A股確認(rèn)底部
陸水旗(阿琪)
可以用一句話來形容目前全球經(jīng)濟(jì)與金融動蕩的局勢——美國“得非典”，全球“戴口罩”，本周各主要經(jīng)濟(jì)體“手拉手”降息行動就是明證。除了“手拉手”救市之外，“明哲保身”已成為各經(jīng)濟(jì)體更重要的課題，一方面是盡可能地防備被危機(jī)病毒感染；另一方面，想盡一切辦法刺激和拉動自身經(jīng)濟(jì)來“強(qiáng)身健體”，對有“隔離墻”保護(hù)的中國來說更應(yīng)如此。近期央行發(fā)言人澄清境外媒體報道我國政府?dāng)M再購買2000億美元美國債券的傳言給了投資者一個明確的信號：既然出口經(jīng)濟(jì)已靠不住，我國將下決心大力提振內(nèi)需經(jīng)濟(jì)！各主要經(jīng)濟(jì)體誰能首先走出全球經(jīng)濟(jì)衰落的泥潭，率先步入發(fā)展與增長的新周期，誰將在本次全球性經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)中獲得“崛起契機(jī)”。
無論是從“明哲保身”還是從“崛起契機(jī)”的角度看，相比其他經(jīng)濟(jì)體，我國有著諸多無可比擬的優(yōu)勢：前兩年持續(xù)升息已儲備了足夠的降息空間、全球第一的外匯儲備和多年的財富積累有足夠的財政支付空間；還有全球最有力也最有效的行政調(diào)控手段和政府投資。此外，國際大宗商品價格因全球經(jīng)濟(jì)衰退而下跌的最大受益者正是中國。因此不難作出如下判斷：從9月15日“雙率調(diào)整”開始，我國實際上已進(jìn)入一個降息周期，不斷降息已是貨幣政策的新趨勢，我國之前穩(wěn)健的財政政策可能會轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的財政政策?？傊黜椪吲c措施將開始全方位地服務(wù)于“保增長”。
如此可以得到的三個基本結(jié)論是，一、在全球經(jīng)濟(jì)都衰退的形勢下，我國經(jīng)濟(jì)“保增長”的基礎(chǔ)是最好的，防備危機(jī)感染的“口罩”是最厚實的，將來能率先走出泥潭并率先步入新發(fā)展與增長周期的將不是別的經(jīng)濟(jì)體而是中國；二、結(jié)合央行“針對美國金融動蕩已經(jīng)作好各項防備預(yù)案”的表態(tài)以及救市舉措的陸續(xù)出臺，1800點(diǎn)底部應(yīng)能得到確認(rèn)；三、在上一輪抗通脹周期中，我國調(diào)控的時間是最早的，抗通脹的緊縮性調(diào)控力度是最大的。相對于歐美股市，A股市場進(jìn)入調(diào)整的時間是最早的，調(diào)整的幅度是最大的。相比較已經(jīng)提前深幅調(diào)整的A股市場與歐美股市，就不難認(rèn)識到，歐美股市仍在探尋底部，A股市場已在確認(rèn)與鞏固底部。
“病來如山倒，病去如抽絲”，在境外市場大跌的態(tài)勢下，A股市場盤底與修復(fù)性行情的進(jìn)程可能較為緩慢。在行業(yè)景氣度重構(gòu)與全流通分化的態(tài)勢下，個股行情的秩序也會十分混亂。后階段較長時間內(nèi)的行情格局更可能是：指數(shù)高度有限，個股行情活躍。
(本文作者為證券通專業(yè)資訊網(wǎng)首席分析師)
美國股市何以下跌不止
桂浩明
自9月末以來，美國股市出現(xiàn)了加速下跌的態(tài)勢，雖然政府8500億美元的救市方案獲得通過，美聯(lián)儲也不斷向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)注資并聯(lián)合歐洲和英國央行降息，但都沒有起到預(yù)期中的作用。持續(xù)暴跌的美國股市不但重創(chuàng)了美國的金融，也給國際資本市場帶來了極大的沖擊，中國股市也受到不小的負(fù)面影響?，F(xiàn)在，不少投資者每天開市前做的第一件事情就是查一下隔夜美股的走勢，如果美股下跌，特別是暴跌，即便境內(nèi)市場有再大的利好，也不敢做多。
雖然次貸危機(jī)發(fā)生在美國，但在很長一段時間中，美國股市的跌幅在世界上并不是最大的，一直到今年8月份仍然處于下跌后的橫盤狀態(tài)。為什么現(xiàn)在突然出現(xiàn)暴跌呢？綜合各界的分析，一般認(rèn)為有這樣幾方面的原因。首先是美國股市對次貸危機(jī)以及由此引發(fā)的金融危機(jī)反應(yīng)不夠充分，前期跌幅偏小，產(chǎn)生了補(bǔ)跌的要求。時下，海外各主要國家和地區(qū)的股市與一年前的高點(diǎn)相比，跌幅都在50%左右，中國股市的跌幅更是高達(dá)70%。無論是從宏觀還是從微觀經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，美國股市都不具備如此抗跌的能力。所以，現(xiàn)在出現(xiàn)補(bǔ)跌是很正常的。
其次是本來大家都認(rèn)為美國的金融危機(jī)的確很嚴(yán)重，但還不會大規(guī)模影響實體經(jīng)濟(jì)。雖然去年就說美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，但今年上半年仍然出現(xiàn)了高于預(yù)期的增長，這一度淡化了人們對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。但隨著金融危機(jī)的深入，特別是一批大型投資銀行的破產(chǎn)，整個社會的金融資產(chǎn)大規(guī)模縮水，這就不能不影響消費(fèi)，進(jìn)而拖累了整個經(jīng)濟(jì)。最近一個階段，美國股市中一些大型工業(yè)股的下跌就相當(dāng)猛烈，由于這些股票在道指中占了相當(dāng)大的比重，導(dǎo)致美股快速向下破位。事實上，現(xiàn)在投資者拋售美股，很大程度上就是因為對美國經(jīng)濟(jì)不放心。
最后，雖然美國政府對股市的下跌進(jìn)行了強(qiáng)力的干預(yù)，美聯(lián)儲也不斷向市場注入流動性，但由于包括商業(yè)銀行在內(nèi)的眾多金融機(jī)構(gòu)因為擔(dān)心客戶擠兌導(dǎo)致資金鏈斷裂，害怕以后還會出現(xiàn)更大規(guī)模的資產(chǎn)減記，采取了大量吸納資金而不對外投放的策略。這樣做的結(jié)果使得企業(yè)借貸無門，經(jīng)營受到嚴(yán)重的影響，市場上的拆借利率居高不下，流動性依然顯得非常緊張。這樣的狀況反映到股市上，其影響顯然是非常負(fù)面的。這也就可以解釋為什么在美國政府不斷進(jìn)行救市操作的同時，股市卻在不斷地下跌且跌幅還在不斷擴(kuò)大。
其實，美國所爆發(fā)的次貸危機(jī)，本質(zhì)上是因為虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹并嚴(yán)重泡沫化，泡沫破滅的同時，資產(chǎn)需要重新定位，股市的下跌就是對資產(chǎn)的重新定位。在這個大趨勢面前，即便注入再多的流動性，恐怕也難以產(chǎn)生效果。正因這樣，當(dāng)人們普遍預(yù)期美國的資產(chǎn)價格仍然偏高(特別是在金融危機(jī)導(dǎo)致資產(chǎn)大量縮水以后)的情況下，股市下跌在所難免。從這個角度出發(fā)，人們對美國股市的前景仍應(yīng)保持高度的警覺。在美國股市對境內(nèi)股市仍然有著很大影響的情況下，投資境內(nèi)股市也要格外謹(jǐn)慎。
(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)
A股市場應(yīng)該走自己的路
王利敏
全球性的金融海嘯終于釀成全球性的股災(zāi)，A股市場雖然明顯抗跌，但本周上證指數(shù)還是大跌了12.78%，“9·19”的救市缺口以及前低1802點(diǎn)已岌岌可危。前期已暴跌了70%的A股市場能不能走自己的路，會不會走出獨(dú)立行情呢？
雖然A股市場已經(jīng)融入全球股市大家庭，但并不能由此得出A股市場應(yīng)該成為美股跟隨者的結(jié)論。原因很簡單，其一是A股市場的經(jīng)濟(jì)背景不同，作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市理應(yīng)反映各自經(jīng)濟(jì)體的狀況，中國經(jīng)濟(jì)雖然近來增速有所減緩，但GDP仍在10%以上，即使回落到8%，仍然大大高于發(fā)達(dá)國家的增速；其二是近期全球股市的暴跌與美國的金融危機(jī)有關(guān)，相對而言，我國的金融機(jī)構(gòu)雖然有少量不良債券，但受到的影響并不是很大，而且金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)運(yùn)作良好、穩(wěn)健，與美歐金融機(jī)構(gòu)頻頻破產(chǎn)倒閉不能同日而語；其三是盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球領(lǐng)先，金融機(jī)構(gòu)受到的影響很小，但由于種種原因，A股市場卻出現(xiàn)全球第一的跌幅，在此期間，金融危機(jī)的發(fā)源地美股跌幅僅為40%，說明A股市場此輪暴跌已明顯過度。
既然中國經(jīng)濟(jì)增速全球第一、中國并沒有出現(xiàn)金融危機(jī)或受到重大影響、中國的A股市場在基本面沒有變壞的情況下過度超跌，A股市場理應(yīng)走自己該走的路。
對于A股能否走出獨(dú)立走勢，答案自然是肯定的，理由非常充分。其一是由于人民幣沒有實現(xiàn)直接兌換，A股市場總體上依然是獨(dú)立和封閉的，外資不能直接買賣A股；其二是A股市場目前本質(zhì)上仍是一個由政策左右的市場，只要政策信號是明確的、到位的，趨勢性的逆轉(zhuǎn)完全是有可能的，“9·19”救市政策是一整套“組合拳”，至今仍在持續(xù)中；其三是從歷史數(shù)據(jù)看，一輪大幅調(diào)整之后，技術(shù)上會有大幅反彈的要求。A股歷史上的大調(diào)整分別是1429點(diǎn)到386點(diǎn)(暴跌72.99%)、1558點(diǎn)到325點(diǎn)(暴跌79.1%)，以及2245點(diǎn)到998點(diǎn)(暴跌55.6%)。暴跌之后，第一次和第三次分別上漲到1558點(diǎn)和6124點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高。第二次則從325點(diǎn)大幅反彈到1052點(diǎn)，然后回落到500多點(diǎn)構(gòu)筑底部。
所以，綜合市場面、政策面、技術(shù)面分析，A股市場完全有能力走出自己的獨(dú)立行情。
至于A股市場會不會走自己的路，相對于以上兩個問題，回答這個問題比較難一點(diǎn)。因為從應(yīng)該、可能到最后實現(xiàn)畢竟有主觀努力的因素，“9·19”以來的這波行情明顯是6124點(diǎn)回落以來一次最大政策救市所致。除了“9·19”的組合拳仍在實施外，近日證監(jiān)會又表示融資融券將出臺，央行也在為央企回購提供中期票據(jù)通道等。
值得注意的是，本周央行出人預(yù)料地推出了雙率齊降的舉措，這對于先前一直實行的從緊的貨幣政策而言無疑是一個重大的變化。由于我國目前的存貸款利率和準(zhǔn)備金率雙雙處于高位，一旦“拐頭”向下，政策調(diào)整的空間極大，所以只要有關(guān)方面把握得當(dāng)，A股市場走出獨(dú)立行情不但是可能的，而且是完全可以實現(xiàn)的。
(本文作者為知名市場分析師)
斷線風(fēng)箏和明日太陽
文興
金融風(fēng)暴越刮越猛，全球性股災(zāi)愈演愈烈。
目前亞太地區(qū)投資者的眼睛在夜里緊盯著美國，一旦美股暴跌，次日亞太股市紛紛跟跌。恐慌情緒已籠罩著全世界的證券投資者。
有一天晚上，筆者正在看鳳凰資訊臺談?wù)搩砂缎聞酉?，不料主持人突然離開原來的話題，語氣沉痛地說：現(xiàn)在告訴大家，美國道瓊斯指數(shù)已經(jīng)跌破一萬點(diǎn)！
這在提醒人們，全球大股災(zāi)愈演愈烈，一旦傳遞到實體經(jīng)濟(jì)會是乍個模樣？不敢想象。
有朋友發(fā)短信問：這么多利好，怎么止不住大盤下跌？怎么回答呢？早就呼吁救市了，終于救了，采取的措施一個比一個有力，但股市就像隨風(fēng)而去的斷線風(fēng)箏。
大家看見過這樣的動蕩和如此力度的措施嗎？
本周三晚中國央行下調(diào)雙率，幾乎就在同時，美歐五大央行共同宣布一致削減基準(zhǔn)利率50個基點(diǎn)?！半p率”下調(diào)措施的出臺是貨幣政策由從緊趨向靈活的信號，有利于降低上市公司的成本，有利于改善市場資金供給，有利于提升投資者信心，穩(wěn)定投資者預(yù)期。
筆者曾關(guān)注過當(dāng)年的亞洲金融風(fēng)暴，1997年7月2日，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國，泰銖大幅貶值。不久之后，這場金融風(fēng)暴沖擊馬來西亞、新加坡、日本和韓國等地，亞洲一些經(jīng)濟(jì)大國的經(jīng)濟(jì)開始蕭條，一些國家的政局開始混亂。當(dāng)時筆者所在的公司有路透社的信息終端，香港資本市場上出現(xiàn)金融大鱷大戰(zhàn)港府金管局的驚人一幕，現(xiàn)在回想起來還感到驚心動魄——韓國民眾紛紛捐出自己的金銀飾品、國際金融組織接管韓國銀行……筆者切身的體會是，災(zāi)難是難免的，但總會過去的，亞洲金融風(fēng)暴是如此，現(xiàn)在還在施虐的全球金融風(fēng)暴也會過去的。
我國有關(guān)部門出臺的措施其力度之大、響應(yīng)之快歷史上是少有的，如果沒有美國金融危機(jī)的因素，我們的A股市場早就在四五千點(diǎn)之上了。由于整個股市估值系統(tǒng)基準(zhǔn)出了問題，嚴(yán)重影響了投資者對后市的信心。在這樣的背景下，筆者認(rèn)為首先是不能自亂陣腳，要知道無論在什么時候，保存自己是第一位的，只有保存了實力，我們方可談?wù)撏顿Y和收益。要定下心來，看看有什么穩(wěn)定的投資方法。
相信最壞的日子終會過去，現(xiàn)在應(yīng)該停止怨天尤人，明天還是能看到太陽的。
雖然現(xiàn)在斷線的風(fēng)箏隨風(fēng)而去，但明天的太陽依舊輝煌。
(本文作者為著名市場分析人士) |
