新華社記者黃庭鈞、魏宗凱
夾雜著國際金融市場的“海嘯”效應(yīng)，２００８年Ａ股市場波瀾不斷。事實(shí)上，經(jīng)過股權(quán)分置改革的中國Ａ股市場，已真正成為中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”。鑒往知來，只要對中國經(jīng)濟(jì)有信心，Ａ股市場也就有希望。
股市關(guān)鍵詞：大起大落
１２月１４日下午，幾十個(gè)上海股民照例圍聚在光大證券一家營業(yè)廳的會議室中，聽“大老李”每周一次的股市投資策略分析。
“大老李”，真名李雙成，６５歲，和大名鼎鼎的“楊百萬”一樣，都是新中國建立證券市場后上海最早的一代股民。１９９２年曾買過３０００份認(rèn)購證，后來以組建民間非贏利性組織“大老李投資俱樂部”聞名。十多年股市磨礪中，一大批“粉絲”們始終追隨著他，即使在熊市最困難的時(shí)期，他也對中國股市充滿信心，被譽(yù)為“多頭大老李”。
在即將過去的２００８年，“多頭大老李”遇到了罕見的“大熊市”，上證指數(shù)從１月２日的５２６５點(diǎn)跌到１０月２８日的低點(diǎn)１６６４點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)到６８．４０％，而如果從去年１０月１６日牛市高點(diǎn)６１２４點(diǎn)算起，則達(dá)到了驚人的７２．８３％?！按罄侠睢焙退摹胺劢z”一樣遭受重創(chuàng)。每年年初“大老李”都會舉辦一次年度投資策略報(bào)告會，２００７年初在上海國際會議中心舉行，２００８年２月，賺了錢的“大老李”和“粉絲”首次走出上海，跑到珠海舉辦投資策略報(bào)告會，今年由于大伙幾乎全被套住，而且沒有券商贊助，“大老李”只能把他的２００９年投資策略報(bào)告會選在上海郊區(qū)青浦舉行。
“別墅進(jìn)去，草棚出來，寶馬進(jìn)去，自行車出來”——這首流傳頗廣的股市民謠雖然有些夸張，但在股指慘烈的下跌過程中，絕大部分股民的資產(chǎn)在這半年中嚴(yán)重縮水卻是個(gè)不爭的事實(shí)。
“大老李”說他經(jīng)歷過多次股市的大起大落，上一輪“牛市”中，上證指數(shù)從９９８點(diǎn)漲到６１２４點(diǎn)，也就是２８個(gè)月的時(shí)間，漲了幾倍，沒想到“牛市”來得快去得也快，只用１２個(gè)月就降到１６００多點(diǎn)。從中國股市這幾年大起大落的情況來看，投資者確實(shí)是悲觀的時(shí)候極度悲觀，樂觀的時(shí)候又極度亢奮，這就是投資者在貪婪與恐懼面前往往不能控制自己的表現(xiàn)。不過“大老李”對２００９年充滿信心，“中央出臺了這么多利好政策，不會不管我們的”。
影響股市波動(dòng)的因素復(fù)雜多樣，對其大起大落的成因需要全面考慮。這既涉及到國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景，也有股市自身制度變革的因素。
綜合分析今年以來中國股市的運(yùn)行，可以發(fā)現(xiàn)，正是美國次貸危機(jī)蔓延、上市公司業(yè)績預(yù)期下降、“大小非”減持預(yù)期等多重因素帶來市場對未來的不確定性加大，以及市場缺少雙向發(fā)現(xiàn)價(jià)格的市場化機(jī)制，內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制較差，使得這些外在矛盾與內(nèi)部問題交織在一起導(dǎo)致了股市的大起大落。
股市關(guān)鍵詞：“黑天鵝”
在發(fā)現(xiàn)澳大利亞的黑天鵝之前，歐洲人認(rèn)為天鵝都是白色的，但這個(gè)不可動(dòng)搖的信念隨著第一只黑天鵝的出現(xiàn)而崩潰。后來人們用類似這樣的方式來證偽，即不管你抓了多少白天鵝都不能證明“所有的天鵝都是白色的”，你只需要抓住一只黑天鵝，就能證明這個(gè)命題是錯(cuò)誤的。
看到一只蝴蝶扇動(dòng)翅膀，往往會預(yù)見密西西比河流域?qū)⒂幸粓鲲L(fēng)暴，或是一個(gè)月后得克薩斯州有一場龍卷風(fēng)，這是很多主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及機(jī)構(gòu)分析師最經(jīng)常做的事?；剡^頭來看２００８年中國股市，由于上證指數(shù)出現(xiàn)了“１６６４點(diǎn)”這只“黑天鵝”，我們會發(fā)現(xiàn)很多看多的專家、學(xué)者、機(jī)構(gòu)、分析師、投資者都犯了同樣的錯(cuò)誤。
今年年初，３０家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布的２００８年“十大金股”中，萬科Ａ、工商銀行、招商銀行、中國人壽、中國平安、中國石化、中信證券、建設(shè)銀行、貴州茅臺、中國國航這１０只股票上榜率最高。但時(shí)至今日，所謂的十大金股表現(xiàn)讓人大跌眼鏡，其中，多只機(jī)構(gòu)推薦頻率最高的金股被斬去了２／３，部分個(gè)股的股價(jià)更縮水至券商當(dāng)初給出目標(biāo)價(jià)的１／４，明顯弱于大盤，連一向比較堅(jiān)挺的貴州茅臺也被“腰斬”。
當(dāng)上證指數(shù)沖破６０００點(diǎn)的時(shí)候，眾多分析師看到了８０００點(diǎn)、１００００點(diǎn)，幾乎沒人說過會跌到４０００點(diǎn)。而上證指數(shù)一路從５０００點(diǎn)、４０００點(diǎn)、３０００點(diǎn)、２０００點(diǎn)跌下來，每到一個(gè)節(jié)點(diǎn)都不斷有聲音說“大盤馬上就要到底了”。
事實(shí)證明，一年間，無論是資金雄厚的機(jī)構(gòu)，還是勢單力薄的中小投資者，都在一次次抄底中遭遇了巨虧。所以有股民調(diào)侃稱：抄底抄得資金賬戶都見底了。
如果基于過去經(jīng)驗(yàn)的分析，我們無法理解由美國次級債引起的全球金融危機(jī)、國際原油價(jià)格的暴漲與暴跌，同樣，Ａ股從去年的“提款機(jī)”變?yōu)榻衲甑摹敖g肉機(jī)”。
股市關(guān)鍵詞：維穩(wěn)
在上半年連續(xù)多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，９月央行突然下調(diào)貸款利率與存款準(zhǔn)備金率，１０月、１１月繼續(xù)下調(diào)存貸款利率和準(zhǔn)備金率，暫免征收利息稅，并大幅降息。加上從９月至今出臺的包括證券印花稅只向出讓方征收、國資委支持央企增持或回購上市公司股份、融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)、國務(wù)院出臺拉動(dòng)內(nèi)需十項(xiàng)措施和四萬億元投資計(jì)劃、國務(wù)院“金融九條”等系列刺激措施，這些“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”無論從“救市”還是“維穩(wěn)”角度，都使得股民“民”心大振。
１２月１０日中央經(jīng)濟(jì)工作會議閉幕，在明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)中明確提出“要保持資本市場和房地產(chǎn)市場穩(wěn)定健康發(fā)展。加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，提高上市公司質(zhì)量和治理水平，加強(qiáng)資本市場監(jiān)管，增強(qiáng)投資者信心”。這對證券市場投資者來說，無疑吃了一顆“定心丸”。
專家認(rèn)為，對于股市存在的問題，應(yīng)該采取“標(biāo)本兼治”的辦法，重在治本，要“穩(wěn)定市場”與“市場機(jī)制建設(shè)”并舉，但一切措施不能為今后市場機(jī)制的完善設(shè)置障礙，不能影響市場機(jī)制的形成，必須有長遠(yuǎn)的眼光。
一段時(shí)間以來，監(jiān)管層不斷加快治市步伐，通過加強(qiáng)體制機(jī)制改革和市場監(jiān)管來促進(jìn)股市穩(wěn)定健康發(fā)展。從為“大小非”引入大宗交易平臺和二次發(fā)售機(jī)制，到推出可交換公司債緩解“大小非”股東困境，修訂保薦制度推進(jìn)發(fā)行制度市場化改革，對上市公司回購股份放松管制，再到啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)，這些都旨在從制度上為市場的穩(wěn)定健康運(yùn)行創(chuàng)造良好環(huán)境。
中國的證券市場是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場。這就決定了既不能用簡單的救市政策去強(qiáng)化市場和投資人的政策依賴，又不能簡單地推卸政府促進(jìn)市場平穩(wěn)健康轉(zhuǎn)軌的責(zé)任。
股市關(guān)鍵詞：監(jiān)管
２００８年１１月１９日晚間，“內(nèi)地首富”黃光裕因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被北京警方帶走調(diào)查。１１月２８日下午，中國證監(jiān)會在新聞通氣會上披露，黃光裕旗下的北京鵬潤投資有限公司在對兩家上市公司（中關(guān)村和三聯(lián)商社）進(jìn)行資產(chǎn)重組的過程中，“有重大違法行為，涉及金額巨大”。
證監(jiān)會１２月２１日發(fā)布《上市公司現(xiàn)場檢查辦法（征求意見稿）》，進(jìn)一步加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管；同日，證監(jiān)會還通報(bào)了三起典型違法違規(guī)案件處理結(jié)果。其中兩起案件，因?yàn)樯婕皹I(yè)內(nèi)赫赫有名的兩家證券咨詢機(jī)構(gòu)北京首放和武漢新蘭德，并由北京首放老板汪建中領(lǐng)到證監(jiān)會有史以來最大個(gè)人罰單——２．５億元，令業(yè)界震動(dòng)。
１２月３日到４日僅僅兩天，Ａ股市場上就曝出５起證監(jiān)會的監(jiān)管舉措。監(jiān)管力度的驟然加緊，顯示了監(jiān)管部門依法治市的決心。
管理學(xué)上有個(gè)“熱爐”法則，它有四個(gè)特點(diǎn)：熱爐火紅，不用手去摸也知道爐子是熱的，會灼傷人——警示性原則；一旦你碰到熱爐，就肯定會被灼傷——必然性原則；當(dāng)你碰到熱爐時(shí)，立即就被灼傷——即時(shí)性原則；不管誰碰到熱爐，都會被灼傷——公平性原則。制度之“制”，就是要求制度有警示性、必然性、即時(shí)性、公平性。
１２月３日國務(wù)院常務(wù)會議確定的金融促經(jīng)濟(jì)發(fā)展９大政策中明確提出，要“深化金融改革，完善金融監(jiān)管體系，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和管理，切實(shí)維護(hù)金融安全穩(wěn)定”?？梢灶A(yù)見的是，那些在“牛市”中沒有暴露出來的問題，在“熊市”中將會變得異常顯眼，今后監(jiān)管部門為了維持市場穩(wěn)定健康發(fā)展，必然會重拳出擊，嚴(yán)厲打擊操縱股市和其他違規(guī)行為。
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