自上周二開始，受美國金融股持續(xù)大幅反彈帶動，美股連續(xù)4個交易日上漲，進(jìn)而帶動亞太區(qū)金融股、香港本地金融股乃至內(nèi)地金融股持續(xù)揚(yáng)升，這幾乎令市場相信全球銀行業(yè)已開始觸底回升，尤其是美國17日又公布新屋開工數(shù)據(jù)出人意料大漲22%。然而，金融股究竟只是短線超跌反彈，還是將迎來長期投資機(jī)會，還有待驗(yàn)證。
我們以3月10日到16日為統(tǒng)計區(qū)間，發(fā)現(xiàn)花旗在此期間累計升幅高達(dá)121.90%，同時，美國銀行、摩根大通及摩根士丹利同期累計漲幅也分別達(dá)64.80%、45.22%及39.81%。美國銀行股連續(xù)攀升，主要還是受公司盈利消息的刺激，花旗10日在員工郵件中稱其前兩個月實(shí)現(xiàn)盈利190億美元，此后摩根大通等也相繼表示將在一二季度實(shí)現(xiàn)盈利，這成為美國金融股以及美股短期反彈的最大催化劑。同時，從技術(shù)及估值的角度來看，美國銀行股也確實(shí)存在超跌反彈的需求?；ㄆ?、美國銀行、摩根大通及摩根士丹利6個月以來的累計跌幅就分別高達(dá)約90%、59%、42%及31%；同時，其市凈率也跌至歷史新低，16日其市凈率分別為0.137、1.297、0.66及0.863；此外，標(biāo)普500銀行業(yè)指數(shù)16日的市凈率也創(chuàng)出歷史新低，達(dá)0.93。從這個角度上看，美國銀行股近6個交易日上漲只是正常的表達(dá)超跌反彈的要求。
至于香港銀行，該板塊短線上漲除了受美國銀行股持續(xù)反彈的帶動外，主要還是源于技術(shù)方面的超跌反彈，而上周一尾市最后幾秒鐘匯控更遭機(jī)構(gòu)砸盤，全日暴跌24%，從而更加劇了該板塊的反彈動能。從估值來看，代表本地金融股的恒生金融分類指數(shù)16日的市凈率也跌至歷史低點(diǎn)1.16，估值引發(fā)的短線超跌反彈動能也愈加強(qiáng)烈。
不過，短線反彈是不是就意味著銀行業(yè)已經(jīng)開始觸底回升了呢？要解釋這個問題，恐怕還得回歸到基本面的分析上來。鑒于影響美國銀行與香港銀行的業(yè)績因素不盡相同，因而對于其基本面的分析也應(yīng)該區(qū)別來看。
從美國的銀行盈利構(gòu)成來看，其傳統(tǒng)的利息收入及傭金等管理費(fèi)的收入一直保持穩(wěn)定增長；而去年三季度美國幾大銀行相繼曝出衍生品巨虧，則主要是令其非利息收入銳減及撥備大增。據(jù)悉，高盛、摩根士丹利、美林、花旗、摩根大通及美國銀行6大美國金融機(jī)構(gòu)的財務(wù)情況在經(jīng)歷08年四季度的劇烈變化后，單季資產(chǎn)減少9330億美元，一些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)萎縮幅度甚至超過30%。目前，美國銀行方面的第二波危機(jī)暫時得以休整，且部分銀行開始實(shí)現(xiàn)盈利。17日公布的新開工房屋數(shù)據(jù)出人意料大漲22%，這令美國房市存在隨時見底可能的論調(diào)再度應(yīng)聲而起，而房屋貸款在美國銀行業(yè)的比重早已超過50%，若房市開始觸底反彈，以這個邏輯來推，美國銀行業(yè)確實(shí)有可能將觸底回升。
但情況并不完全樂觀，美國銀行內(nèi)部大規(guī)模的按揭貸款風(fēng)險以及信用卡透支等風(fēng)險依然潛伏存在，未來只要某個導(dǎo)火索再次點(diǎn)燃，則美國銀行業(yè)將難以應(yīng)付大規(guī)模的撥備，屆時美國銀行股或?qū)⒅噩F(xiàn)幾個月前的恐慌性殺跌，因而并不能以目前的小部分樂觀數(shù)據(jù)判斷銀行股將迎來反轉(zhuǎn)。
香港本地銀行情況又有所不同，除了匯控遭受著與美國銀行相似的問題外，其他本地銀行盈利基本保持比較穩(wěn)健的狀態(tài)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，非利息收入增速則一定程度上放緩。自次貸危機(jī)爆發(fā)后，香港銀行普遍開始收縮信貸，這很大程度上影響了其息差收入。不過，總體而言，香港銀行09年的業(yè)績依然不被看好。
值得注意的是，香港銀行業(yè)績能否好轉(zhuǎn)，同樣與地產(chǎn)市場是否能走出低谷存在較大關(guān)系。香港房價自去年三季度開始大幅下滑，且負(fù)資產(chǎn)按揭貸款宗數(shù)持續(xù)攀升，目前并無跡象顯示房市開始穩(wěn)步回升，因而香港銀行業(yè)績的潛在風(fēng)險仍然存在。
綜合來看，中長期而言，不管是美國銀行還是香港本地銀行，其業(yè)績都不能支撐股價持續(xù)上漲，不過，鑒于全球的銀行股都存在不同程度的超跌，因而短期實(shí)現(xiàn)較大幅度的反彈還是可以理解的。(魏靜)
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