今年凈利達63億
公司分析，在假設2009年6月30日完成目標資產(chǎn)交割的前提下，2009年歸屬于上市公司所有者的凈利潤預計達到約63億元。
沙先華告訴中國證券報記者，這63億元凈利潤只是按照正常來水水平測算的結(jié)果，真實利潤要受兩個因素影響，一是來水影響，公司的測算已經(jīng)留有余地，二是具體的資產(chǎn)交割日期，該測算是按照6月30日作為交割日的，但目前看來時間緊張，有可能延期，這取決于國資委對資產(chǎn)評估的核準時間有多長，中間過程公司不能掌握。
長城證券分析師張霖表示，在2009年上半年完成目標資產(chǎn)交割、來水同比增長13%的情況下，預計公司2009年每股收益將達到0.60元，2010年預計達到0.73元。
截至2008年12月31日，公司可控裝機容量837.7萬千瓦，投產(chǎn)權(quán)益裝機容量約1,097萬千瓦。交易完成后，公司可控裝機容量約2,100萬千瓦，約為收購前的2.5倍；由于2009年來水情況較好，預計2009年三峽-葛洲壩梯級樞紐全年發(fā)電量990億千瓦時，約為公司2008年發(fā)電量442.78億千瓦時的2.2倍。其中三峽工程9#至26#機組年發(fā)電量預計約587億千瓦時。
張霖認為，即使按照多年平均值，三峽工程26臺發(fā)電機組發(fā)電量約847億千瓦時，也將使公司電量增長90%以上。
而長江電力的電能消納有保障，公司與國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司簽訂了長期購售電合同，以保證三峽電能消納。這意味著公司在華東、華中、廣東電力市場的占有率將顯著提高。
沙先華介紹說，目前長江電力的綜合折舊率為3.97%，粗略算來，折舊年限約為25年。
而除了外延式增長帶來的業(yè)績增厚外，據(jù)公司人士透露，后續(xù)公司還將對此次承接的債務進行重組，以低息的債務置換較高利息的債務，從債務管理上來挖掘公司業(yè)績增長的潛力。
“兩個三峽”有待注入
除此次收購完成后長江電力擁有的26臺機組外，三峽總公司還有右岸地下6臺共計420萬千瓦的在建機組，總投資額為91億元，預計將于2010年至2012年陸續(xù)投產(chǎn)，屆時注入長江電力已經(jīng)是確定事項。后續(xù)等待注入長江電力的資產(chǎn)還包括三峽總公司規(guī)劃建設溪洛渡、向家壩、烏東德和白鶴灘4個水電站，共計4035萬千瓦，其規(guī)模相當于再造兩個三峽水電站。
沙先華介紹說，地下電站除可充分利用長江水能資源發(fā)電外，還可改善三峽電站的電能質(zhì)量，提高調(diào)峰能力，鑒于地下電站目前尚未完工，為保持三峽工程建設管理體制的延續(xù)性，此次收購方案中暫不作為目標資產(chǎn)出售給長江電力，仍由中國三峽總公司負責建設管理。
而對于金沙江下游梯級電站建設的四個電站，在此次交易中也暫不出售給長江電力，這意味著長江電力的擴張之勢遠未停止，未來還有很大的外延式增長空間。
據(jù)三峽總公司人士介紹，除了收購母公司資產(chǎn)外，長江電力的突破式發(fā)展，還來自對其他企業(yè)的投資并購。長江電力穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也將能夠支撐其對外投資。從長遠來看，這些投資可以優(yōu)化公司的電源結(jié)構(gòu)，形成水火互濟，增強業(yè)績的穩(wěn)定性，同時還可以迅速擴大公司的裝機容量，實現(xiàn)多元化發(fā)展?！伴L江電力發(fā)展的目標是，成為綜合性能源控股集團?！保ㄓ浾呃铌柕?邢佰英）
三峽總公司副總經(jīng)理沙先華：資產(chǎn)負債率將逐步降低
中國證券報記者：從2008年5月8日到2009年5月18日，長江電力此次重組停牌一停就是一年，為什么重組如此“好事多磨”？
沙先華：這一年的停牌時間，不光投資者感到難熬，負責三峽總公司主營業(yè)務整體上市方案設計的改制辦公室人員也有同樣的感受。一方面由于三峽工程的特殊性，另一方面是資本市場由牛轉(zhuǎn)熊，這種環(huán)境下的重組工作難度更大。
為做好重組工作，三峽總公司專門成立了改制辦公室，重組方案從醞釀到最終出爐，經(jīng)歷了三個階段。停牌期間，有兩位員工在此期間已為人父；幾個月前，在女兒的要求下，我第一次去理發(fā)店染黑了頭發(fā)。
調(diào)整方案順應市場變化
中國證券報記者：重組方案制定的關(guān)鍵是什么呢？市場此前對重組方案有多種猜測，為何最終選擇了這一套重組方案呢？
沙先華：方案制定最關(guān)鍵是兩點：一是注入資產(chǎn)的范圍，哪些進入上市公司哪些不進入；二是注入的資產(chǎn)如何評估，上市公司如何向大股東進行對價支付、交易結(jié)構(gòu)的設計。
第一版的重組方案，除了已公布方案中注入長江電力的發(fā)電資產(chǎn)之外，也曾考慮把三峽總公司旗下的金沙江下游的溪洛渡、向家壩兩個在建發(fā)電站注進去，而交易方式主要以定向增發(fā)為主，以債務融資為輔，把大股東現(xiàn)有債務承接過去，輔以少量現(xiàn)金。
中國證券報記者：如今面世的重組方案在資產(chǎn)注入范圍和交易方法上都出現(xiàn)了大幅調(diào)整，為什么？
沙先華：從去年8月到今年2月，初步制定的方案經(jīng)歷了艱難的調(diào)整優(yōu)化過程。由于金融危機爆發(fā)，上證綜指從長江電力停牌時的3600點左右一路下跌到1600多點，資本市場的重大變化以及有關(guān)部門的反饋意見使得方案對注入資產(chǎn)和交易方式都進行了調(diào)整。
由于金沙江在建項目不能馬上產(chǎn)生收益，從維護投資者利益考慮就暫不注入；而原來以定向增發(fā)為主的交易方式也被更改，如果定向增發(fā)數(shù)量大，股本增加比較多，必將攤薄每股收益，而如果完全通過債務融資，對每股凈資產(chǎn)必然有影響，也不利于下一步經(jīng)營，因此，商討決定把定向增發(fā)的數(shù)量降到200億元。
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