看好房地產(chǎn)、石油石化、采掘等行業(yè)
光大證券在2009年中期策略報告會上提出：2009年下半年的A股市場仍將上漲，看好既受益于需求復(fù)蘇，也受益于流動性寬裕的資源和資產(chǎn)的投資機會，建議超配房地產(chǎn)、有色、石油石化、采掘、券商、高檔酒、銀行和航運等行業(yè)。
大市值行業(yè)盈利或超預(yù)期。光大證券看好資產(chǎn)和資源類股票，認為資產(chǎn)、資源類板塊將受益經(jīng)濟復(fù)蘇、通脹和美元疲軟；并且由于價格上漲，資產(chǎn)、資源類板塊上市公司業(yè)績將超過市場預(yù)期；從估值來看，資產(chǎn)、資源類板塊的估值相對整體市場也較有吸引力。
光大證券認為，從企業(yè)利潤來看，價格水平已經(jīng)企穩(wěn)，并有上揚跡象，工業(yè)產(chǎn)出水平也開始恢復(fù)，預(yù)計企業(yè)利潤將隨后出現(xiàn)回升。由于市場預(yù)期的利潤仍然是基于一季度的情況，考慮到價格和產(chǎn)出回升，未來企業(yè)的業(yè)績回升將超過市場預(yù)期。
從市場估值來看，A股市場市盈率目前在22倍左右，仍然處于合理水平。銀行、采掘、石油石化等處于估值中樞下端，房地產(chǎn)、非銀行金融處于中端，有色金屬處于上端。大市值行業(yè)盈利超預(yù)期上調(diào)的概率較高，將緩解短期估值壓力。事實上，強周期性行業(yè)占市場的市值超過60％以上，因此A股市場估值體現(xiàn)出周期性行業(yè)估值特征，景氣周期判斷是估值核心，絕對估值水平參考意義有限。
中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入系統(tǒng)性復(fù)蘇階段。由于未來無論是貨幣還是財政政策都將維持穩(wěn)定，大幅改變目前政策的概率很低，因此，股票市場將主要依賴經(jīng)濟的自身改善來獲得上漲。光大證券認為，中國經(jīng)濟復(fù)蘇將由結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)入系統(tǒng)性階段。在大幅降息和財稅激勵政策的支持下，此輪經(jīng)濟周期已經(jīng)在08年4季度和09年1季度之間觸底，預(yù)計09年的經(jīng)濟增速為8.5%左右。
由于GDP以及工業(yè)增加值持續(xù)回升，體現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的可選消費品銷量回升也比較明顯，固定資產(chǎn)投資維持高位且房地產(chǎn)投資體現(xiàn)復(fù)蘇跡象，光大證券判斷，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇將在寬松的貨幣環(huán)境下得以持續(xù)，未來將體現(xiàn)為企業(yè)盈利和居民收入的恢復(fù)。
光大證券表示，目前國家鼓勵銀行放貸，使得信貸增速維持在高位，從而出現(xiàn)流動性充裕。預(yù)計隨著經(jīng)濟的逐步回升，流動性環(huán)境仍將保持充裕。并且，隨著全球金融系統(tǒng)的企穩(wěn)，全球“去杠桿化”將進入尾聲，國際主力資本將重新尋找獲取收益的機會，而中國經(jīng)濟率先于全球復(fù)蘇，并且增長較為強勁，全球資本必將重新流入中國市場。
同時，中國經(jīng)濟在系統(tǒng)性復(fù)蘇過程中有出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通脹的隱憂。目前推動中國通脹的主要是兩端：一端為下游消費品和投資品，主要是“住”和“食”；另一端為進口依存度高的大宗原材料。（記者謝聞麒）
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