焦點2
通貨膨脹年內(nèi)會否發(fā)生？
高陽：溫和通脹利于企業(yè)利潤改善，也有利于股市的表現(xiàn)。
陳曉生：下半年很難說會發(fā)生真正的通脹，現(xiàn)在僅僅是通脹預(yù)期而已。
許榮：目前正處于從低通縮到低通脹的階段，正是投資股票的黃金時期。
周力：今年通貨膨脹不會太高。
今年以來，信貸政策繼續(xù)寬松，流入市場的資金成倍放大，不少市場人士都認(rèn)為新一輪通貨膨脹近在眼前。高陽并不認(rèn)為年內(nèi)會發(fā)生通貨膨脹。他說，從以往的經(jīng)驗來看，國內(nèi)通脹基本都是糧食價格的大幅上漲推動的，而現(xiàn)在豬肉的價格雖出現(xiàn)小幅環(huán)比回升，但仍處于低位，食品的CPI環(huán)比仍然是負(fù)數(shù)。他認(rèn)為CPI在四季度內(nèi)同比轉(zhuǎn)正，明年的通脹水平取決于貨幣政策的調(diào)整和經(jīng)濟增速，目前傾向于明年通脹仍然在正常的范圍內(nèi)3%—4%左右。高陽認(rèn)為，溫和通脹的環(huán)境有利于企業(yè)的利潤改善，從而也有利于股市的表現(xiàn)。在PPI和CPI溫和上漲的過程中，工業(yè)企業(yè)的盈利能力也處于上升區(qū)間。
在陳曉生看來，下半年很難說會發(fā)生真正的通脹，現(xiàn)在僅僅是通脹預(yù)期而已。中國放出來的信貸主要是老百姓的存款，并不是真正地印基礎(chǔ)貨幣，而美國是消費型社會，擴張信貸必須真金白銀地印鈔票，中國信貸擴張某種程度上只是儲蓄搬家而已，因此未來中國通貨膨脹的壓力比美國要小很多，何況適度的溫和通脹有利于股市和房地產(chǎn)市場的進一步走好。
許榮認(rèn)為，目前宏觀經(jīng)濟正處于從低通縮到低通脹的階段，通脹全年都會維持在較低水平，這一階段正是投資股票的黃金時期。不過，許榮也表示，公募基金整體上目前較為樂觀，保險資金涌入股市較快，存款活期化的趨勢越來越明顯，有可能短期內(nèi)過快推高股指，但即使是有調(diào)整，調(diào)整的幅度也不會很大。
周力認(rèn)為，如果國際糧價上漲，中國糧食價格就有可能出現(xiàn)上漲，但今年通貨膨脹不會太高。
焦點3
A股目前是否存在估值泡沫？
高陽：市場目前的估值已經(jīng)恢復(fù)到合理的區(qū)間。
陳曉生：A股估值水平確實不便宜了，但企業(yè)盈利水平的上升能起到對沖作用。
許榮：目前的估值處于歷史的平均水平，不存在高估或低估的問題。
高陽認(rèn)為，市場目前的估值已經(jīng)恢復(fù)到合理的區(qū)間。根據(jù)朝陽永續(xù)的統(tǒng)計，市場一致預(yù)期2009年的PE為21.5倍，2010年的PE為18倍。從大小盤的角度，中小盤股票的總體2009年P(guān)E為30倍，而上證50的PE不到20倍，小盤股的估值已經(jīng)相對較高。未來市場上行的空間更多來自于企業(yè)盈利的回升。高陽表示，短期內(nèi)A股如果出現(xiàn)調(diào)整，可能是由于累計漲幅較大，而中期業(yè)績依然不理想。如果美歐經(jīng)濟再次惡化，外盤大跌，也將給國內(nèi)市場造成影響，但這一概率較小。
陳曉生表示，截至上周四，A股整體市盈率水平為32.76倍，滬深300為27.16倍，剔除虧損股后A股整體PE水平為25.47倍，滬深300為23.53倍。從這一組數(shù)字來看，A股估值水平確實不便宜了，但如果宏觀經(jīng)濟能夠持續(xù)轉(zhuǎn)好，企業(yè)盈利水平的上升就能起到對沖作用，使得估值水平大幅下降。
許榮認(rèn)為，從流動性來說，信貸可能會有季節(jié)性的回落，投資者需要觀察是由于政策的緊縮導(dǎo)致這一現(xiàn)象還是信貸的自然回落。經(jīng)濟指標(biāo)既有先行指標(biāo)，也有滯后指標(biāo)，等到滯后指標(biāo)恢復(fù)后才有可能緊縮信貸，而現(xiàn)在先行指標(biāo)尚未完全恢復(fù)。同時，因為利率處于低位水平，投資者的投資預(yù)期上升，儲蓄存款活期化會進一步加速，使得下半年的流動性有可能超出市場預(yù)期，從而進一步推高A股的估值水平。不過，市場注重的還是經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比和環(huán)比的增長，目前的估值處于歷史的平均水平，不存在高估或低估的問題。如果估值水平高估了，但企業(yè)盈利水平會出現(xiàn)低估的現(xiàn)象，市場在恢復(fù)的時候應(yīng)該給予更高的估值水平。
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