在IPO重啟之前，本報曾在6月27日以《新股依然不敗 積極申購新股》為題，對重啟IPO之后的新股申購套利進行了分析預(yù)測。如今，將近一個月過去了，已有四只新股發(fā)行，其中三只已成功上市，我們不妨再對新股申購套利進行一次回顧和分析。
新股仍受追捧
盡管交易所出臺了一系列的措施預(yù)防新股爆炒，比如暫停個別短線炒作賬戶的交易資格、首日漲幅過大時的臨時停牌措施、通過媒體發(fā)布風(fēng)險提示、兩只新股集中上市等等，但是重啟IPO之后上市的三只新股仍然受到了市場追捧，桂林三金、萬馬電纜、家潤多的首日漲幅分別達到63.89%、125.48%和93.56%，首日的最高漲幅更大，分別達96.97%、134.78%和114.50%。
為何新股仍然會受到爆炒呢？首先是新股的供應(yīng)仍屬短缺，對于巨大的市場資金而言，區(qū)區(qū)幾只小盤股，連塞牙縫都不夠；其次，經(jīng)過半年多的大幅反彈，中小板的估值水平已經(jīng)很高，多數(shù)個股的市盈率已超過60倍，而這三只新股上市后，盡管比發(fā)行價大幅上漲，市盈率也只有55倍左右，相對其他中小板個股而言并不算高，給了炒新資金充分的理由；第三，經(jīng)過多次板塊輪動，市場上幾乎所有的個股都已被翻炒過了，新股正好成了資金挖掘潛力的好對象；第四，新的申購政策，使得所有的機構(gòu)資金都轉(zhuǎn)向了網(wǎng)下申購，網(wǎng)上申購又有資金上限的限制，導(dǎo)致新股的持有者極其分散，一般來說每個賬戶持有新股的量只有500股（滬市為1000股），炒新資金介入后不會遇到大手筆的集中拋售，炒新的難度降低。
目前我們還只能看到中小板的情況，大盤股的情況還沒有實證數(shù)據(jù)。但是，從機構(gòu)對四川成渝的估值，以及其他類似個股的A-H溢價水平看，四川成渝上市時應(yīng)該還會有接近40%的漲幅，甚至更高。
中簽率提升有限
新股發(fā)行制度改革之前，凍結(jié)資金的高峰出現(xiàn)在2007年10月和11月的中國中鐵和中國石油發(fā)行時，當(dāng)時中國石油網(wǎng)上申購407.72萬戶，凍結(jié)資金2.58萬億元，網(wǎng)下申購484戶，凍結(jié)資金7992億元；中國中鐵網(wǎng)上申購390.72萬戶，凍結(jié)資金2.93萬億元，網(wǎng)下申購358戶，凍結(jié)資金4494.56億元。2008年，盡管新股申購資金逐漸減少，但到2008年8月中國南車發(fā)行時，網(wǎng)上凍結(jié)資金仍有接近2萬億元，網(wǎng)下凍結(jié)資金3571億元。中小板的申購凍結(jié)資金高峰出現(xiàn)在2007年12月，武漢凡谷單只網(wǎng)上凍結(jié)資金1.62萬億元，加上同時發(fā)行的山東如意凍結(jié)的資金，網(wǎng)上凍結(jié)資金總量接近2萬億元。
后來由于股市走熊，大批新股跌破發(fā)行價，新股的首日漲幅也大幅縮小。2008年9月上市的東方雨虹首日漲幅僅15.35%，市場的打新熱情才明顯下降，暫停IPO前最后發(fā)行的華昌化工網(wǎng)上僅凍結(jié)資金不到5000億元，網(wǎng)下凍結(jié)資金僅43億元。
相比改革前的情況，重啟IPO后新股申購資金的新動向是：
一、網(wǎng)上凍結(jié)資金低于2008年的最低水平，比2008年平均5200億元的水平也有較明顯的下降。這是預(yù)期之中的，因為在新政策下，機構(gòu)資金被迫轉(zhuǎn)向網(wǎng)下，大戶資金無法充分利用。
這個變化直接導(dǎo)致了網(wǎng)上中簽率的提升。已發(fā)行的四只新股，中小板最低中簽率為萬馬電纜的0.133%，最高為家潤多的0.253%，平均中簽率超過0.18%，與2008年71家中小板公司平均0.08%的中簽率相比，有成倍的提高，但比2008年上半年多只股票同時發(fā)行時中簽率高出有限，甚至要低。對于大盤股四川成渝而言，在2008年發(fā)行的新股中沒有較有可比性的比較對象，但0.259%的中簽率比起中國南車、紫金礦業(yè)、金鉬股份等大盤股而言，都要低很多。
二、網(wǎng)下申購資金比2008年平均210億元相比有所提高，與2008年上半年相當(dāng)。在新政策導(dǎo)致機構(gòu)資金轉(zhuǎn)向網(wǎng)下之后，網(wǎng)下資金不見明顯增加，表明機構(gòu)對于申購仍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，這可能與新的詢價政策和機構(gòu)對三個月后的行情缺乏足夠的信心有關(guān)。
中簽要靠運氣
重啟IPO后，參與中小板新股申購的投資者數(shù)量逐漸減少，網(wǎng)上申購戶數(shù)從最初的336.81萬戶快速下降到168.46萬戶，降幅剛好接近50%；網(wǎng)上凍結(jié)資金從4254億元下降到3100億元，降幅為27.13%。戶數(shù)降幅明顯超過資金降幅，說明資金量較少的散戶退出申購的較多。造成這種情況的原因是，初期散戶對新政策提升中簽率抱有很大期望，踴躍參與新股申購，但實際申購結(jié)果表明，盡管中簽率成倍提高，但對于散戶而言，中簽的機會仍然十分渺茫，不少散戶失望地放棄了新股申購。不過，三中小板新股網(wǎng)上申購戶數(shù)分別為336萬戶、280萬戶和168萬戶，顯著高于2008年平均的41萬戶，除了大戶采用多個賬戶的因素外，散戶申購還是比改革前踴躍了很多。
大戶的情況也不是很好。由于單個賬戶申購上限的限制，大戶們已經(jīng)無法依靠資金實力來保證必中了，哪怕像四川成渝這樣的中大盤股也不行。四川成渝的中簽率是0.259%，理論上要有500個連號才能必中，可是單個賬戶申購上限只有35萬股，充其量只能拿到350個連號，盡管中簽概率高達90%，但運氣不好還是會中不到。如果資金夠多，分到幾個賬戶上，也沒有手段保證不同賬戶之間的配號是連號的，能否中簽還有運氣的成分。
申購收益誘人
從目前已上市的三只中小板新股看，按中簽率和上市首日收盤價計算的申購年化收益率分別為桂林三金13.11%、萬馬電纜12.01%、家潤多17.04%（由于桂林三金申購資金僅凍結(jié)三天，所以年化收益率超過萬馬電纜）。大盤股的收益率可能會較低，比如四川成渝，如果上市后能夠定位在5元左右，申購的年化收益率就只有7.25%左右了，不過相比目前低得可憐的儲蓄利息，回報仍然是相當(dāng)誘人的。
盡管中簽要靠運氣，但持之以恒，從概率的角度而言，總會中簽的。 記者 武斌
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