大盤在3000點(diǎn)關(guān)口展開震蕩，這屬于連續(xù)上漲之后正常的技術(shù)性休整?？紤]到目前依舊寬松的政策以及預(yù)期明顯改善的流動(dòng)性狀況，我們認(rèn)為市場短期震蕩格局不會(huì)改變震蕩上行的整體趨勢。投資者可繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)與防御通脹類板塊。
宏觀數(shù)據(jù)改善市場預(yù)期
7月份的宏觀數(shù)據(jù)一度讓投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況及流動(dòng)性格局產(chǎn)生顧慮。但上周公布的8月份宏觀數(shù)據(jù)顯然已打消了大家的疑惑。
首先，經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇的道路上。工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資增速略好于預(yù)期，特別是市場寄予較高預(yù)期的房地產(chǎn)開發(fā)投資表現(xiàn)良好，累計(jì)投資增速由7月份的11.6%快速提升至14.7%。消費(fèi)也繼續(xù)維持平穩(wěn)格局。
其次，從市場最為敏感的流動(dòng)性來看，8月份宏觀數(shù)據(jù)也讓投資者前期的悲觀預(yù)期明顯改善。8月份新增貸款4104億元，好于預(yù)期，表明有關(guān)方面在防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也在努力維持適度寬松的貨幣政策。M1增速再創(chuàng)新高，而且M1與M2的差距進(jìn)一步縮小，預(yù)計(jì)M1增速很快將超越M2。這顯示流動(dòng)性仍處相對(duì)寬松狀態(tài)。值得注意的是，居民戶存款繼7月份減少192億元之后，8月份再度減少800億元，反映出通脹預(yù)期在推動(dòng)“儲(chǔ)蓄搬家”。
基于8月份宏觀數(shù)據(jù)，我們對(duì)第四季度政策面持樂觀判斷：其一，外需復(fù)蘇依舊緩慢，對(duì)美國、歐盟的出口下滑幅度仍未收窄，未來外需還將受制于歐美消費(fèi)需求疲弱、貿(mào)易保護(hù)加劇等不利因素。在此背景下，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，賴以刺激內(nèi)需的積極財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策中短期內(nèi)仍不會(huì)改變；其二，就內(nèi)需而言，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量依然是固定資產(chǎn)投資，特別是在房地產(chǎn)投資有望對(duì)國有部門投資構(gòu)成有力補(bǔ)充的情形下，房地產(chǎn)行業(yè)的政策仍可能是“明緊實(shí)松”。與此同時(shí)，從制度上提振消費(fèi)的政策調(diào)整也有望繼續(xù)推進(jìn)。
強(qiáng)勢格局不會(huì)改變
除上述政策預(yù)期及流動(dòng)性預(yù)期改善的積極因素外，目前市場流動(dòng)性還存在兩方面利好因素：
首先，新股融資節(jié)奏略有放緩，而且資金供應(yīng)明顯改善，如加速放行基金一對(duì)多業(yè)務(wù)、提高單家QFII申請(qǐng)投資額度，特別是指數(shù)基金批量發(fā)行使得權(quán)重股面臨充足的后續(xù)資金供應(yīng)。雖然國際板已提上日程，但由于制度準(zhǔn)備仍不充分，離正式推出尚需較長時(shí)日。
其次，由于美元指數(shù)破位下行，大宗商品漲價(jià)所引致的通脹預(yù)期以及本幣升值預(yù)期下的熱錢流入，均對(duì)A股市場資金供應(yīng)帶來積極因素。
考慮到當(dāng)前繼續(xù)寬松的政策面與緊張壓力明顯緩解的流動(dòng)性狀況，預(yù)計(jì)市場仍有震蕩上行的動(dòng)力。近日大盤在3000點(diǎn)關(guān)口的震蕩蓄勢并不會(huì)改變這一趨勢。事實(shí)上，周三A/H股溢價(jià)率回落至16.7%，已逼近年內(nèi)最低水平，再考慮到眾多新設(shè)立的指數(shù)基金有逢低建倉的要求，可以預(yù)見金融、鋼鐵、交運(yùn)等權(quán)重板塊的調(diào)整空間較為有限。從估值來看，目前滬深300指數(shù)2009年動(dòng)態(tài)市盈率在21倍，也處于合理區(qū)間。
我們認(rèn)為，近日市場或?qū)⒁詮?qiáng)勢震蕩為主，但指數(shù)波動(dòng)預(yù)計(jì)有限，板塊熱點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)仍值得把握。建議投資者繼續(xù)逢低關(guān)注業(yè)績平穩(wěn)增長、短期受益長假、中長期受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策刺激的消費(fèi)類行業(yè)，如食品飲料、商業(yè)零售、醫(yī)藥、汽車、家電等。同時(shí)，也可關(guān)注通脹防御類的煤炭、有色板塊，以及有望階段性活躍的受益于創(chuàng)業(yè)板推出的券商板塊、成長性良好的中小板高新技術(shù)企業(yè)等。（國都證券 張翔）
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