美元主導(dǎo)這場(chǎng)“戲”？
馬克思在《資本論》中寫道：“貨幣天然不是金銀，但金銀天然就是貨幣。”作為兼具商品屬性與貨幣屬性的黃金，哪些因素影響其價(jià)格走勢(shì)？又是誰(shuí)主導(dǎo)了這次金價(jià)三度站上千美元的大“戲”？接受本報(bào)記者采訪的專家普遍認(rèn)為，美元走低、供求關(guān)系、寬松的貨幣政策以及通脹預(yù)期等均是影響近期甚至長(zhǎng)期黃金價(jià)格走勢(shì)的因素，不過(guò)美元匯率被置于第一位。
“我們對(duì)金價(jià)歷史上的影響因素作了一個(gè)比較長(zhǎng)的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)最關(guān)鍵的還是黃金跟美元的負(fù)向關(guān)系。對(duì)金價(jià)的趨勢(shì)判斷，取決于對(duì)匯率的趨勢(shì)性判斷，不然就會(huì)陷入矛盾的境地?！笔Y舒告訴記者，如果經(jīng)濟(jì)二次觸底，有人會(huì)說(shuō)人們會(huì)有避險(xiǎn)需求，金價(jià)要漲；如果經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)了，就會(huì)說(shuō)通脹要來(lái)了，金價(jià)還是要漲。在這個(gè)邏輯里面就會(huì)出現(xiàn)困局，就是經(jīng)濟(jì)無(wú)論好壞，金價(jià)都要上漲，如果這樣判斷，黃金就是只賺不賠的投資品種，這種邏輯肯定有問(wèn)題?！耙虼俗铌P(guān)鍵的還是要看美元走勢(shì)?！?/p>
從歷史來(lái)看，金價(jià)與美元匯價(jià)基本處于負(fù)相關(guān)波動(dòng)。有統(tǒng)計(jì)分析了近30年的歷史數(shù)據(jù)，認(rèn)為美元與黃金保持著80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系，二者之間的走勢(shì)如同蹺蹺板，此消彼長(zhǎng)。而自2001年開始至今超過(guò)8年的黃金牛市，也被認(rèn)為源于美元貶值趨勢(shì)的確立。
不過(guò)在這樣的一個(gè)長(zhǎng)周期中，也有相反的現(xiàn)象出現(xiàn)，即美元漲，金價(jià)同樣也漲。特別是在金融危機(jī)爆發(fā)后的這兩年內(nèi)，這一現(xiàn)象時(shí)常上演。魯麗羅告訴記者，很多時(shí)候黃金和美元是一個(gè)負(fù)向關(guān)系，這只是一個(gè)一般性規(guī)律，反映了黃金的金融屬性，但黃金還有一個(gè)屬性就是貨幣屬性，偶爾也會(huì)有美元上漲的時(shí)候金價(jià)也上漲。“但黃金的真正走勢(shì)是沒(méi)有人能準(zhǔn)確判斷的，只是說(shuō)可以尋求它的一般性規(guī)律?！北本S金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)劉山恩則認(rèn)為，美元和金價(jià)同時(shí)上漲也符合市場(chǎng)規(guī)律，因?yàn)榻诮鹑谖C(jī)沖擊的是美元，是整個(gè)信用貨幣，而對(duì)沖市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)最好的工具就是黃金。
接受采訪的專家均對(duì)美元未來(lái)走向高度關(guān)注，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不明朗，各專家對(duì)美元信心顯然不足?！氨M管有專家預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走出低谷，進(jìn)入上升的趨勢(shì)，但是我認(rèn)為不會(huì)這么快呈現(xiàn)V型向上，經(jīng)濟(jì)受到金融危機(jī)的負(fù)面影響要持續(xù)一段時(shí)間。由于經(jīng)濟(jì)前景不明朗，造成美元在世界各國(guó)人們的預(yù)期當(dāng)中，有繼續(xù)下滑的可能。也正是由于對(duì)美元信心不足，黃金將更受追捧?！焙罨菝穹治稣f(shuō)。
顧海鵬同樣認(rèn)為，美元的弱勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越清晰，如近期奧巴馬提出建立新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)框架，呼吁發(fā)展中國(guó)家增加消費(fèi)，鼓勵(lì)美國(guó)人儲(chǔ)蓄，這個(gè)做法實(shí)際上將抑制美國(guó)消費(fèi)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將因此而繼續(xù)低迷，“美元指數(shù)將遭到進(jìn)一步質(zhì)疑，繼續(xù)走低。而以美元標(biāo)價(jià)的商品自然就有了很強(qiáng)的上升力量。”
供求關(guān)系定天下？
“影響金價(jià)走勢(shì)的因素除了美元、經(jīng)濟(jì)情況，還有就是供求關(guān)系?！濒旣惲_分析說(shuō)，黃金和所有的商品一樣，都是由供求關(guān)系的變化決定的。投資者的需求、首飾業(yè)的需求、央行買金等組成了一個(gè)黃金主要的需求主體，而開采黃金礦山、央行售金、粗金收購(gòu)等組成了供應(yīng)市場(chǎng)的關(guān)系鏈?！爱?dāng)這兩者關(guān)系失衡的時(shí)候，黃金價(jià)格就會(huì)發(fā)生變化。”
每年的九十月份到年底，是通常的黃金需求旺季，特別是亞洲國(guó)家如印度、中國(guó)以及一些中東國(guó)家等的國(guó)民購(gòu)買黃金在這一時(shí)間段比較集中?！靶枨笸⒖赡苎永m(xù)到年底，因此黃金價(jià)格在這段時(shí)間會(huì)持續(xù)走高，估計(jì)將延續(xù)到明年1月份?！焙罨菝窀嬖V記者。
有資料顯示，在傳統(tǒng)的金飾、工業(yè)需求、投資需求這三大黃金需求中，投資需求比例從2007年的19%上升到2008年的30%。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，僅中國(guó)消費(fèi)者的黃金需求量在去年第四季度就按年上升了21%，使去年全年的需求達(dá)到395.6噸，高于全球過(guò)去兩年4%的平均增幅。而中國(guó)的黃金需求量從2007年起已超過(guò)美國(guó)成為全球第二大黃金需求國(guó)，僅次于印度，有專家預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)的需求量將持續(xù)以20%的速度增長(zhǎng)。
黃金是傳統(tǒng)的無(wú)國(guó)界貨幣，盡管自布雷頓森林體系瓦解后，黃金的貨幣功能在弱化，但各國(guó)央行仍保留一定的黃金儲(chǔ)備。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全世界官方持有的黃金儲(chǔ)備超過(guò)3萬(wàn)噸，占黃金存量的四分之一。因此一些國(guó)家中央銀行對(duì)黃金儲(chǔ)備的增減，也成為影響黃金供求的主要力量。從目前各國(guó)官方黃金儲(chǔ)備的情況來(lái)看，美國(guó)、德國(guó)、意大利、法國(guó)等國(guó)家的黃金儲(chǔ)量占國(guó)家外匯儲(chǔ)備的比例均在70%以上。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)今年3月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)黃金儲(chǔ)備額達(dá)8133.5噸，德國(guó)為3412.6噸，國(guó)際貨幣基金組織3217.3噸，法國(guó)為2487.1噸，意大利2451.8噸。而俄羅斯、中國(guó)、日本作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)，黃金儲(chǔ)備占國(guó)家外匯儲(chǔ)備的比例偏小。
“此前國(guó)際貨幣基金組織準(zhǔn)備出售400多噸黃金，目前俄羅斯、印度、中國(guó)等央行已經(jīng)明確要將其出售黃金買入。由于這些央行的增儲(chǔ)，黃金價(jià)格更加看好?！焙罨菝裾f(shuō)，國(guó)際貨幣基金組織拋售黃金，不可能直接拋到市場(chǎng)中來(lái)，一定是與央行協(xié)議售金。從價(jià)格上看，也不可能是昨日或今日的市場(chǎng)價(jià)格，一定是一段時(shí)間內(nèi)的平均值。“我們預(yù)計(jì)今年各國(guó)央行凈增儲(chǔ)將達(dá)到14噸。”
黃金一直被認(rèn)為是一種避風(fēng)港，特別是在危機(jī)中的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)在過(guò)去的2008年盡顯無(wú)遺。2008年初國(guó)際金價(jià)為836.06美元/盎司，到年底收于866.9美元/盎司，在股票、基金、房地產(chǎn)、石油、有色金屬等大幅下跌的一年里，黃金年度上漲3.69%。而從各國(guó)政府持續(xù)執(zhí)行“量化寬松”貨幣政策至今，關(guān)于通脹預(yù)期的聲音此起彼伏，黃金是否可以用來(lái)抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)？
中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部分析師石磊認(rèn)為，黃金和通脹的關(guān)系并不密切，一般來(lái)講黃金只和惡性通脹有關(guān)系，和一般通脹沒(méi)什么關(guān)系?！懊髂晔峭涍€是通縮還不確定，我認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)上通脹的預(yù)期非常低，所以通脹不是主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)的主要因素，主導(dǎo)因素應(yīng)該是美元匯率?！?/p>
顧海鵬對(duì)此觀點(diǎn)表示認(rèn)同，他分析說(shuō)，從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度看，黃金規(guī)避的是信用風(fēng)險(xiǎn)，而不是通脹風(fēng)險(xiǎn)。通脹與黃金價(jià)格之間的關(guān)系并不大，黃金也不是用來(lái)抵御通脹的最好工具。“通脹是一個(gè)因素，但關(guān)鍵取決于通脹和利率之間的關(guān)系。如果通脹在緩慢增長(zhǎng)，而依然處于低利率時(shí)代，貨幣收益實(shí)際縮水，在這種情況下，人們?cè)敢鈱⒇泿刨Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移為非貨幣資產(chǎn)；如果出現(xiàn)高通脹，升息的速度不能涵蓋通脹速度，對(duì)于黃金價(jià)格也不一定是好事，反而可能由于升息收緊流動(dòng)性，而成為制約性事件。”顧海鵬稱。
是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)？
“黃金已經(jīng)保持8年穩(wěn)定上漲，近8年的年化平均收益率是16%左右，這一收益可以說(shuō)讓其他所有大宗商品都黯然失色?！鳖櫤ｙi說(shuō)，但今年上半年，黃金價(jià)格從年初至6月份僅上漲8%，黃金的收益低于原油等其他大宗商品上半年的收益。
受國(guó)際金價(jià)第三次站上1000美元的影響，國(guó)內(nèi)黃金實(shí)物交易與期貨交易均呈現(xiàn)“價(jià)升量增”趨勢(shì)。在國(guó)際金價(jià)如此敏感位置，對(duì)投資者而言，這究竟是未來(lái)機(jī)會(huì)的顯現(xiàn)還是風(fēng)險(xiǎn)的加?。棵鎸?duì)國(guó)內(nèi)不同黃金投資產(chǎn)品或渠道，國(guó)內(nèi)投資者尤其是個(gè)人投資者又該如何把握？
盡管大多數(shù)受訪專家都對(duì)未來(lái)金價(jià)預(yù)期持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，但談及投資者的操作，“謹(jǐn)慎”成為不少專家的建議。石磊的觀點(diǎn)比較明確，他認(rèn)為，金價(jià)現(xiàn)在的位置比較敏感，因?yàn)?033美元是歷史最高點(diǎn)，在目前這個(gè)位置上可能波動(dòng)很大?！巴黄七@個(gè)歷史高點(diǎn)前，我覺得不要去碰黃金，如果站在這個(gè)點(diǎn)位之上，再入場(chǎng)也不遲。從技術(shù)上講，投資者對(duì)歷史最高點(diǎn)心理上有很大壓力，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，金價(jià)就可能會(huì)向下走?！?/p>
蔣舒分析說(shuō)，一方面，金價(jià)三度沖上千美元后會(huì)帶來(lái)更多投資者，特別是從來(lái)沒(méi)有涉及過(guò)黃金投資的投資者對(duì)黃金市場(chǎng)的關(guān)注，這有利于中國(guó)居民把黃金作為一種資產(chǎn)配置工具，納入投資資產(chǎn)組合中來(lái)，這是一件好事；但另一方面，從中長(zhǎng)期持有配置的角度來(lái)講，還是要考慮買入時(shí)機(jī)。
“從投資本身看，與其他投資品相比，黃金不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，只存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。從價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制上，不管是保證金等杠桿交易，還是實(shí)物交易或賬戶金交易，資金的管理和操作水平對(duì)投資者要求都不同，這主要取決于投資者的投資目的。”顧海鵬分析。
國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)走向全面開放已經(jīng)歷時(shí)6年，從上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金交易和商業(yè)銀行的場(chǎng)外黃金市場(chǎng)，到上海期貨交易所的黃金期貨。國(guó)內(nèi)投資者投資黃金的渠道越來(lái)越便捷，可投資的品種也越來(lái)越豐富。
“如果單純?yōu)榱速Y產(chǎn)的配置進(jìn)行保值，那么長(zhǎng)期擁有實(shí)物黃金的風(fēng)險(xiǎn)極低；如果投資者為了博取價(jià)格差價(jià)，可以選擇衍生品。無(wú)論是賬戶金、黃金期貨還是商業(yè)銀行代理的上海黃金交易所的品種，由于交易技能、資金管理的技巧等有差異，不同的人就有不同的做法。”陶行逸告訴記者。
蔣舒同樣認(rèn)為，對(duì)于不同的投資者，要選取不同的投資品種，比如黃金現(xiàn)貨沒(méi)有杠桿率，投資的門檻相對(duì)比較高，更多偏向于資產(chǎn)配置這個(gè)角度。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)或者比較熱衷于短線波動(dòng)的投資者，有杠桿且波動(dòng)比較大的黃金期貨、黃金延期交收等更有吸引力。
“黃金的避險(xiǎn)功能較為突出，但不一定說(shuō)黃金是一種很好的投資品。因?yàn)辄S金不產(chǎn)生現(xiàn)金流，而且在資本市場(chǎng)回報(bào)率很好的時(shí)候，投資黃金并不一定能取得較好的回報(bào)率。只能說(shuō)黃金是一個(gè)很好的保值工具，而不是完美的增值工具?！濒旣惲_說(shuō)。(記者趙洋 楊洋 李文龍)
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