近來，全球股市新高迭起，A股卻在超預期的國內(nèi)9月份宏觀數(shù)據(jù)刺激下不為所動，并連續(xù)三度上攻3000點均無功而返，其背后折射出怎樣深層的市場意義——
近來，全球股市新高迭起，美國道指一年多來首次突破萬點大關，標普500、納斯達克等主要股指均創(chuàng)下今年新高，香港恒生指數(shù)及國企指數(shù)亦雙雙創(chuàng)出年內(nèi)收市新高……盡管如此，A股卻在超預期的國內(nèi)9月份宏觀數(shù)據(jù)刺激下不為所動，并連續(xù)三度上攻3000點均無功而返。緣何3000點短期難以逾越，其背后折射出怎樣更深層的市場意義？
有分析人士指出，8月份以來，A股市場表現(xiàn)顯著弱于海外市場，其主要原因與流動性增速放緩密切相關，但其對大盤的負面影響將在四季度隨著上市公司業(yè)績由點到面的全面提升而最終消退。正是從這個意義上說，當前的市場正在發(fā)生從流動性推動型向業(yè)績增長推動型的重大轉折。
第一大拐點
政策微調與階段性頂部重合
從政策動向看，8月5日，中國人民銀行發(fā)布了《2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態(tài)微調。央行對貨幣政策的首次明確表態(tài)，引發(fā)了市場對流動性收縮的擔心。
實際上，隨后央行公布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，7月份新增信貸不到3600億元，環(huán)比急跌77%，不到6月份新增信貸量的四分之一，并帶動7月份固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑。隨后8、9月份的央行經(jīng)濟數(shù)據(jù)，也證明了貨幣政策微調的事實，并對市場產(chǎn)生明顯的影響。
從市場變化看，在一系列刺激經(jīng)濟的宏觀政策和前所未有的充沛流動性推動下，A股市場領先全球，走出了一輪翻番的超預期反彈。更值得關注的是，3478.01點成為本輪反彈的高點，并且這一高點出現(xiàn)在8月4日，剛好是央行對貨幣政策將實施微調表態(tài)的前一天。隨后，上證指數(shù)出現(xiàn)了持續(xù)的快速下跌，短短20個交易日，股指跌幅超過20%。
由此，盡管管理層反復強調，貨幣政策僅僅是微調，大的方向不變，但是以上的數(shù)據(jù)，以及前期一些市場化的調整，如發(fā)行央票、減少信貸增長規(guī)模等等，都在實質上影響了資金流入股市，也對信貸資金流入股市產(chǎn)生制約作用。因此分析人士指出，盡管通過前期股指翻倍的大幅反彈，大盤具有強烈的內(nèi)在調整壓力，但在政策微調的預期下，信貸資金流入股市肯定更加謹慎，這也造成了市場如此深幅的持續(xù)縮量調整。
第二大拐點
經(jīng)濟復蘇與大盤反彈重合
8月底，市場因擔心經(jīng)濟復蘇可能二次探底而出現(xiàn)了再度下跌。但隨后出爐的8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)打消了這種擔心：8月，我國社會消費品零售總額同比增長15.4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長12.3%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長33.6%，增速均較上月有所提升。工業(yè)方面，重工業(yè)增長13.2%，明顯高于輕工業(yè)的9.8%繼續(xù)體現(xiàn)出鮮明的投資拉動特征。與此同時，經(jīng)濟活動更趨活躍。8月份我國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)升至54%，連續(xù)6個月高于50%的景氣臨界點。金融數(shù)據(jù)方面，M1和M2的“剪刀差”進一步縮小以及儲蓄活期化顯現(xiàn)，表明經(jīng)濟景氣度繼續(xù)上升。
從剛剛公布的9月份宏觀數(shù)據(jù)看，9月出口值1159億美元，環(huán)比增長11.8%；進口1030億美元，環(huán)比增長17%；進口、出口雙雙超過千億美元。同時，央行披露的數(shù)據(jù)顯示，到9月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為58.54萬億元，同比增長29.31%；狹義貨幣供應量(M1)余額為20.17萬億元，同比增長29.51%。這是自2008年5月M1增幅下穿M2之后的首次形成上穿“金叉”。業(yè)內(nèi)人士分析稱，出口將進一步恢復，進口回升遠超預期，并且M1增幅超過M2，進一步表明我國實體經(jīng)濟回升勢頭日趨明確。
從國際市場看，國際油價再創(chuàng)年內(nèi)新高，黃金、有色等大宗商品價格，以及農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)上行，表明全球經(jīng)濟開始明顯復蘇。關于道指一重上萬點大關，有分析人士認為，這應該是美國經(jīng)濟復蘇的信號，而且是一個大寫的信號。
更值得關注的是，10月6日，澳洲儲備銀行公布加息，成為金融危機爆發(fā)以來率先加息的G20成員國，這是澳大利亞自2008年3月以來首次上調利率。這不僅意味著嚴重的經(jīng)濟滑坡風險現(xiàn)在已經(jīng)過去，更顯示出對經(jīng)濟很可能將在未來一年時間里呈增長趨勢，通脹水平接近于目標的擔心。
正是在全球經(jīng)濟復蘇的預期下，各大股市出現(xiàn)了強勁反彈。盡管中國股市表現(xiàn)相對疲弱，但初步形成了頭肩底的技術形態(tài)，上證綜指已經(jīng)兵臨3000點城下，攻堅之戰(zhàn)一觸即發(fā)。
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