10月A股的開門紅，激發(fā)了市場對四季度行情的期待。而從近期券商對當(dāng)前國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速、出口數(shù)據(jù)、信貸數(shù)據(jù)以及GDP增速的判斷情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已踏上持續(xù)回升的快車道。雖然機(jī)構(gòu)對于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度還存有分歧，但對經(jīng)濟(jì)總體向上的走勢判斷還是基本趨于一致的。反映到市場上，券商普遍認(rèn)為四季度A股將震蕩上行，上證指數(shù)合理價(jià)值中樞在3100點(diǎn)到3300點(diǎn)。
經(jīng)濟(jì)快速回升態(tài)勢確立
對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)走勢，國信證券首席策略分析師湯小生認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速回升態(tài)勢確立。他指出，當(dāng)前先導(dǎo)性行業(yè)依舊相對景氣，而房地產(chǎn)投資在接過政府投資接力棒后，固定資產(chǎn)投資增速有望維持高位，在外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動下，四季度出口明顯改善以及CPI轉(zhuǎn)升的情形下國內(nèi)消費(fèi)將提速。
中金公司也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭繼續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)三季度GDP實(shí)際增速將達(dá)到8.7%—9%。
不過，在經(jīng)濟(jì)回升的時(shí)間和幅度上，廣發(fā)證券首席策略分析師游云峰在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)則提醒，三季度的預(yù)期實(shí)現(xiàn)后，進(jìn)入四季度需要更為謹(jǐn)慎地觀察。他認(rèn)為，四季度之后政府投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長將逐漸向私人投資轉(zhuǎn)換，而在此過程中，房地產(chǎn)投資擔(dān)當(dāng)重要的角色。如果房價(jià)繼續(xù)高企，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之后不排除會有更多的限制政策出臺，靠房地產(chǎn)推動經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步快速上升的愿望可能不太容易實(shí)現(xiàn)。
充裕流動性支撐A股上行
9月超預(yù)期的信貸增量緩解了投資者對四季度流動性的擔(dān)憂。湯小生認(rèn)為，四季度流動性仍將超預(yù)期。2009年上半年市場流動性來源主要是天量信貸下的灰色資金入市，而三季度之后的流動性來源將轉(zhuǎn)變?yōu)閮π畎峒液兔涝H值下的熱錢流入。雖然目前無法判斷新的流動性來源導(dǎo)致市場估值提升的幅度，但至少可以認(rèn)為熱錢流入將是市場創(chuàng)新高的主要動力來源。
宏源證券分析人士認(rèn)為，今年7、8月份“儲蓄搬家”略顯雛形，這種“儲蓄搬家”現(xiàn)象會在短期內(nèi)對A股市場流動性形成支撐。
隨著四季度及明年出口復(fù)蘇及貿(mào)易順差上升，外匯儲備也將不斷攀升。中金公司認(rèn)為，套利交易造成美元大幅貶值，資金流向新興市場，包括中國。即便未來數(shù)月國內(nèi)信貸增速下降，外匯占款的增長也將會形成一定的替代，總體流動性可能比市場預(yù)期的更為寬松。
上市公司盈利增速有望超預(yù)期
從受訪機(jī)構(gòu)對今年全年A股上市公司盈利預(yù)測來看，盈利增速基本維持在20%左右的判斷，大部分研究機(jī)構(gòu)對上市公司2010年的盈利充滿了期待。
國信證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)三四季度上市公司盈利增速將持續(xù)改善，而四季度單季由于基數(shù)效應(yīng)同比增速巨大，全年盈利增長有望略超20%。國信證券預(yù)計(jì)，2010年上市公司盈利增速超預(yù)期概率很大，CPI加速見底回升是造成2010年企業(yè)利潤增速超預(yù)期的主要因素。
不過，上市公司盈利超預(yù)期的空間或較為有限。國金證券認(rèn)為，目前市場預(yù)期滬深300指數(shù)標(biāo)的個(gè)股的盈利增長在2009年和2010年分別達(dá)21%、25%，已經(jīng)考慮了下半年同比利潤增幅提速的情況。這表明雖然企業(yè)盈利增長仍按照預(yù)期在復(fù)蘇，但已經(jīng)被市場預(yù)期所消化，超預(yù)期的空間較為有限。
國金證券認(rèn)為，市場對2010年的盈利增長，還存在一定爭論，明年經(jīng)濟(jì)前景并不清晰導(dǎo)致2010年盈利增長仍存在不確定性。因此，目前看利潤還難以對市場形成超預(yù)期的推動。
不過，就目前多數(shù)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，明年經(jīng)濟(jì)二次探底的概率不大，只要經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，A股有望在四季度至明年一季度延續(xù)反彈行情。(記者 萬 勇 )
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