小盤(pán)股近來(lái)不斷升溫，自9月初以來(lái)小盤(pán)指數(shù)快速上漲，3個(gè)多月漲幅達(dá)到40%，而同期大盤(pán)指數(shù)僅上漲22%。從小盤(pán)指數(shù)對(duì)大盤(pán)指數(shù)比較看，9月初時(shí)二者比值為83%，目前已擴(kuò)大至96%，創(chuàng)出今年新高，大大超過(guò)近5年來(lái)的平均值，或面臨修正壓力。
小盤(pán)股“身輕如燕”
大盤(pán)股難望項(xiàng)背
申萬(wàn)的風(fēng)格指數(shù)顯示，截至12月2日收盤(pán)，申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)為2868點(diǎn)，比上一交易日上漲1.49%。今年以來(lái)，小盤(pán)指數(shù)上漲幅度為128%，而同期大盤(pán)指數(shù)僅上升89%。自9月初以來(lái)，小盤(pán)股與大盤(pán)股的差距進(jìn)一步拉大，小盤(pán)指數(shù)上漲40%，大盤(pán)指數(shù)僅上漲22%。
以申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)小盤(pán)指數(shù)與大盤(pán)指數(shù)疊加曲線來(lái)看，去年下半年以來(lái)，隨著大市止跌反彈，小盤(pán)股開(kāi)始活躍，小盤(pán)指數(shù)曲線于去年12月中旬由下向上穿過(guò)大盤(pán)指數(shù)曲線。此后雖有所波動(dòng)，但其一直在大盤(pán)指數(shù)上方運(yùn)行，并保持?jǐn)U大態(tài)勢(shì)，9月初以后這種趨勢(shì)更為明顯。
8月4日兩市創(chuàng)出今年新高時(shí)，小盤(pán)指數(shù)對(duì)大盤(pán)指數(shù)的比值為76.45%，隨后隨大市調(diào)整有所收窄。但隨著9月初開(kāi)始的新一輪上漲，其比值進(jìn)一步擴(kuò)大，到12月2日收盤(pán)這一比值擴(kuò)大至95.95%，曲線形態(tài)上也明顯呈現(xiàn)“喇叭口”狀。
小盤(pán)股活躍，股本因素占主要。因?yàn)楣杀拘。魍ㄊ兄敌?，市?chǎng)通常給予的估值也較高。另外，從公司基本面看，其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性也是一個(gè)原因。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，今年一季度大盤(pán)股凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)214%，而小盤(pán)股環(huán)比卻下降27%，但二季度大盤(pán)股凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)32%而小盤(pán)股卻大增96.82%，三季度大盤(pán)股環(huán)比僅增長(zhǎng)1.62%，而小盤(pán)股增長(zhǎng)3.22%，好于大盤(pán)股。
再?gòu)娜陿I(yè)績(jī)預(yù)告情況看，200家小盤(pán)指數(shù)成份公司中預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)預(yù)增、扭虧、續(xù)盈、略增的達(dá)104家，占發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告152家公司的68%。而200家大盤(pán)指數(shù)成份公司中，發(fā)布全年業(yè)績(jī)預(yù)告的只有38家，其中預(yù)增、扭虧、續(xù)盈及略增的公司有19家，占比為50%。這雖然不能準(zhǔn)確描述其全年業(yè)績(jī)，但也從一個(gè)側(cè)面反映出業(yè)績(jī)分化，對(duì)小盤(pán)股和大盤(pán)股的走勢(shì)有所印證。
估值溢價(jià)已“高處不勝寒”
從市盈率看，根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，截至12月2日小盤(pán)股市盈率為58倍，而大盤(pán)股僅為22倍，小盤(pán)股對(duì)大盤(pán)股估值溢價(jià)達(dá)到163%，即小盤(pán)股的市盈率為大盤(pán)股的2.63倍。這一水平創(chuàng)出今年以來(lái)的新高，也大大超過(guò)了2004年以來(lái)平均溢價(jià)率114%的水平。
按TTM法計(jì)算，自2004年初以來(lái)，小盤(pán)股的市盈率平均值為46.15倍，大盤(pán)股為21.60倍，前者是后者的2.14倍，即小盤(pán)股對(duì)大盤(pán)股市盈率溢價(jià)為114%。而12月12日收盤(pán)時(shí)二者市盈率的溢價(jià)率達(dá)到163%，超過(guò)近5年平均值49個(gè)百分點(diǎn)。
盡管163%的溢價(jià)率并不是近5年的最高值，在2006年上半年時(shí)還曾出現(xiàn)過(guò)300%以上的情況，但從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，隨后這一數(shù)據(jù)都不可避免地出現(xiàn)了收窄。從圖形上看，2006年11月初開(kāi)始小盤(pán)指數(shù)曲線下穿大盤(pán)指數(shù)曲線，此后一直在大盤(pán)指數(shù)下方運(yùn)行，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一年多，直到2007年底才又上穿大盤(pán)指數(shù)曲線，運(yùn)行于其上方。
這表明，溢價(jià)率平均值充當(dāng)了小盤(pán)股的相對(duì)估值中軸，如果估值過(guò)于偏離中軸線其向心力就會(huì)增大，估值就會(huì)面臨修正的壓力。這一規(guī)律或許對(duì)于當(dāng)前小盤(pán)股與大盤(pán)股形勢(shì)而言，也存在指導(dǎo)意義。
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